Аукционы Минфина — не помогают даже флоатеры, классика приносит слишком мало. Похоже, план по размещению будут реализовывать вне биржи⁠⁠

Минфин провёл аукцион ОФЗ, предложив инвесторам два выпуска. При его проведении индекс RGBI подобрался к 97 пунктам, но инфляционные данные не оставляют шанса индексу, и он продолжает своё погружение на дно. Вторичный рынок ОФЗ находится под давлением и вот почему:

🔔 Банк России допускает возможность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании — пресс-релиз ЦБ по ключевой ставке

🔔 По данным Росстата, за период с 22 по 28 октября ИПЦ вырос на 0,27% (прошлые недели — 0,20%, 0,12%), с начала октября 0,73%, с начала года — 6,55% (годовая — 8,57%). Динамика рекордная для данной недели, впереди 3 дня месяца и месячный пересчёт Росстатом (в этом году он почти всегда выше, потому что недельная корзина включает мало услуг, а они растут в цене опережающими темпами), а значит, мы можем в лёгкую выйти на 11% saar по месяцу (это месячная инфляция без сезонных факторов, умноженная на 12) — это катастрофически много, даже с учётом пересмотра прогноза ЦБ по годовой инфляции (8-8,5%). Поэтому прогноз ЦБ по средней ставке до конца года был поднят до 21-21,3%, это значит, что регулятор допускает повышение ставки в декабре до 23% (с такими данными это произойдёт в лёгкую).

🔔 Минфин, конечно, снизил долю займа в 2024 г., но снижение смешное (до 3,92₽ трлн, всего на 150₽ млрд, выполнили план только на 60%). Сумма остаётся рекордной с начала пандемии. Данный факт подтвердился анонсом новых выпусков, где купонная доходность рекордная из всех выпусков ПД (12-12,25%), а общий объём выпуска составит 2,75₽ трлн.

Также мы имеем несколько фактов о рынке ОФЗ:

✔️ Минфин с октября 2023 г. по июнь 2024 г. не использовал флоатеры, рассказывая, что в этом году нецелесообразно использовать данный вид ОФЗ, но ситуация со спросом и поведением банков заставила, вновь прибегнуть к флоатеру. Но уже 3 аукциона подряд флоатер не могут разместить.

✔️ Согласно статистике ЦБ, в сентябре основными покупателями ОФЗ на вторичном рынке были вновь физические лица — на 10₽ млрд (покупки НФО стали минимальными за 2024 г. — 1,1₽ млрд). Крупнейшими продавцами стали 7 месяц подряд СЗКО, продав ОФЗ на сумму 14₽ млрд (в августе продали на 23,7₽ млрд). На первичном рынке крупнейшими покупателями стали в очередной раз СЗКО, увеличив свою долю до 72% от всех размещений с 55,8% в августе.

✔️ Доходность большинства выпусков перешагнула за 19% (ОФЗ 26238 торгуется по 48,7% от номинала с рекордной доходностью 16,65%, кто покупал по 100%, то имеют сейчас -51% по активу). Если рассматривать данные ЦБ о средней max ставке по вкладам физ. лиц до 1 года в топ-10 банках, то во II декаде октября она составила 19,655%, но взлёт гарантирован из-за ключа в 21% (годичные ОФЗ дают доходность выше 21,8%).

А теперь к самому выпуску:

▪️ Классика ОФЗ — 26243 (погашение в 2038 г.)

▪️ Флоатер ОФЗ —29025 (погашение в 2037 г.), купон изменяется в зависимости от среднего значения ставки RUONIA.

Аукцион по флоатеру признан несостоявшимся в связи с отсутствием заявок по приемлемым уровням цен. Спрос в классике составил 49,5₽ млрд, выручка — 26,2₽ млрд (средневзвешенная цена — 62,84%, доходность — 17,55%). Таким образом, Минфин заработал за этот аукцион 26,2₽ млрд (прошлый не состоялся). Согласно плану Минфина на IV кв. 2024 г. необходимо разместить 2,4₽ трлн (размещено 112,9₽ млрд, осталось 8 недель), понятно, что план провален.

📌 Минфин хочет занять приличную сумму в 2024 г., анонсировав новые выпуски ОФЗ и отдав предпочтение долгосрочным бумагам с ПД, то плюс в ОФЗ — это фиксация повышенного % на долгие годы в «безрисковом» инструменте. При этом надо понимать, что в декабре могут повысить ставку до 23% и я бы не торопился с покупками (цены на бытовые услуги растут высокими темпами, корпоративное кредитование показывает рост, ослабление ₽, взлетевший спрос и расширение дефицита бюджета).

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor