⚡️ Европлан (LEAS) | На рынке лизинга начинаются проблемы

▫️Капитализация: 78,3 млрд ₽ / 652₽ за акцию
▫️Чистый % доход ТТМ: 21,6 млрд ₽
▫️Чистый непроцентный доход ТТМ:13,8 млрд ₽
▫️Чистая прибыль ТТМ:16,6 млрд ₽
▫️P/E ТТМ:4,7
▫️P/E fwd 2024:5,2
▫️P/B: 1,4
▫️fwd дивиденды 2024:8-9%

👉 Отдельно выделю результаты за 1П2024г:

▫️Чистый % доход: 12 млрд ₽ (+61,3% г/г)
▫️Чистый непроцентный доход:7 млрд ₽ (+18,4% г/г)
▫️Чистая прибыль: 8,8 млрд ₽ (+25,3% г/г)

✅ Операционные расходы за отчётный период выросли всего на 25% г/г до 5,3 млрд рублей. Соотношение операционных расходов к доходам (CIR TTM) — 29% против 31% в 2023г.

👉 Прогноз по чистой прибыли в 2024г был пересмотрен. Теперь менеджмент ожидает негативный эффект от повышения ставки по налогу на прибыль в 2,5 млрд рублей + 1,5 млрд от эффекта более продолжительного периода высоких % ставок. Соответствующие резервы необходимо будет делать во 2П2024г.

❌ Доля непроцентного дохода опустилась до 36,9%, минимум с 2020г. Маржинальность прочих доходов также сокращается: 5,8% в 1П2024г против 6,2% годом ранее. Продавать дополнительные услуги становится труднее по мере роста конкуренции при общем замедлении рынка.

❌ Процентные расходы Европлана в 1П2024г выросли на 74,3% г/г до 13 млрд. Темпы роста стоимости обслуживания долга ощутимо выше получаемых процентов по лизингу, которые выросли только на 61,3% г/г до 25 млрд. С 2025г придется перезанимать дешевые облигации, что также приведет к дальнейшему росту стоимости долга.

❌ Возвращенные объекты лизинга на балансе выросли с 3,4 млрд рублей в 1П2023г до текущих 6,1 млрд рублей (+77,5% г/г). По заявлениям менеджмента, такие объекты составляют примерно 2% от портфеля. Пока это не критичные уровни, но динамика негативная и в следующих кварталах рост возвратов, скорее всего, продолжится.

Вывод:
Под давлением высокой ключевой ставки, рынок лизинга начинает ощутимо замедляться и это влияет на результаты Европлана. Расходы на обслуживание долга растут быстрее доходов, доля дополнительных услуг постепенно снижается, вырос объём возвратов по лизингу.

На мой взгляд, Европлан сейчас стоит дешево, но и проблем с момента IPO прибавилось. Пока наблюдаю.

✅ Телеграм: t.me/+Sh-aXTTRdpMyYzky 

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #LEAS #Европлан

акции, обзор, европлан, лизинг, авто, долг, чистая прибыль, прогноз