​​🛢 Лукойл (LKOH) | +1 компания с "кубышкой"

▫️Капитализация: 4283 млрд ₽ / 6182₽ за акцию
▫️Выручка ТТМ: 8655 млрд ₽
▫️Опер. прибыль ТТМ: 1510 млрд ₽
▫️Чистая прибыль ТТМ: 1180 млрд ₽
▫️скор. ЧП ТТМ: 1230 млрд ₽
▫️ P/E TTM: 3,5
▫️ P/B: 0,66
▫️ fwd дивиденды 2024: 15%

👉 Финансовые результаты за 1П2024г:

▫️ Выручка: 4 333 млрд ₽ (+20,2% г/г)
▫️ Опер. прибыль: 694 млрд ₽ (+13,5% г/г)
▫️ Чистая прибыль: 590 млрд ₽ (+4,6% г/г)
▫️ скор. ЧП: 637 млрд ₽ (+26,8% г/г)




✅ Чистая денежная позиция на балансе Лукойла на конец 1П2024г превысила 759 млрд рублей (18% от текущей капитализации). Большая часть кубышки валютная, поэтому процентные доходы по ней не такие высокие.

✅ Капитальные расходы компании остаются на уровне прошлого года и сейчас составляют всего 326 млрд рублей. Каких-то крупных проектов роста как у Роснефти тут нет, что позволяет генерировать высокий FCF в 455 млрд рублей (+9,5% г/г). 

❌ Лукойл по-прежнему не раскрывает операционные показатели. Почти наверняка, добыча нефти по группе падает, причем сильнее, чем у Роснефти.

❌ Долгожданный выкуп акций у нерезидентов с дисконтом не состоялся, судя по всему, разрешение Лукойлу не выдают. Кэша на балансе для байбэка достаточно, резать дивиденды не пришлось бы. Однако, вероятность выкупа все же есть, так как кэш валютный и компания его для чего-то бережет.

❌ Начиная с июля 2024г, полностью прекратились поставки нефти Лукойла по южной ветке нефтепровода «Дружба», ранее этот канал сбыта был выведен из под действия санкций. Теперь этот объём придется перераспределять. Для справки: за 2021г по южной ветке было перекачано в общей сложности 12 млн тонн, более актуальных данных нет. 

Вывод:
При текущих ценах на нефть Лукойл чувствует себя более чем комфортно: на балансе скопилась одна из самых высоких по объёму кэш-позиций на рынке РФ, крупных проектов, требующих повышенных капитальных затрат, сейчас нет. 100% от скор. FCF направляется на дивиденды, поэтому, по итогам года, при прочих равных, мы вполне можем увидеть около 900-950 рублей дивидендов на акцию (доходность около 15%). Основная проблема — это стагнация бизнеса. Если учитывать кэш-позицию, то Лукойл оценен дешевле Роснефти (у которой есть долг), но это уравновешивается тем, что у Лукойла нет перспектив роста операционных результатов. Более того, здесь есть все шансы на то, что операционка будет падать быстрее, чем у других компаний.

На мой взгляд, в текущих условиях, справедливая цена для Лукойла — это 7200 рублей на акцию.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #лукойл #LKOH