rss

Профиль компании

Финансовые компании

Блог компании Финам Брокер | «ЛУКОЙЛ» показал сильные результаты по итогам первого полугодия. Аналитики "Финама" присваивают рейтинг "покупать"

«ЛУКОЙЛ» показал сильные результаты по итогам первого полугодия. Аналитики "Финама" присваивают рейтинг "покупать"

Аналитики «Финама» подтверждают рейтинг «Покупать» акциям «ЛУКОЙЛа» и сохраняют целевую цену на уровне 8 395 руб. 

Потенциал роста составляет 33,4%. Вышедшая отчетность нефтяника за полугодие продемонстрировала уверенный рост выручки и EBITDA в годовом выражении, а основные показатели умеренно превзошли консенсус. Что более важно, дивидендная доходность «ЛУКОЙЛа» за полугодие, по нашим оценкам, может составить от 7,9% до 9,1% в зависимости от нормы выплат, а доходность за весь год может превысить 17% — одно из наиболее высоких значений на российском рынке. Кроме того, «ЛУКОЙЛ» оценивается всего в 1,8 EV/EBITDA 2024E и имеет денежную кубышку, эквивалентную 26% от капитализации, что позволяет компании выигрывать от повышенных процентных ставок. На фоне сочетания данных факторов продолжаем считать акции «ЛУКОЙЛа» одними из фаворитов в секторе.

Компания представила сильную отчетность по итогам первого полугодия 2023 года. Во втором полугодии выручка выросла на 20,2% г/г, до 4 334 млрд руб., EBITDA — на 13,1% г/г, до 985 млрд руб. Чистая прибыль акционеров увеличилась на 4,6% г/г, до 590 млрд руб. Отметим, что прибыль и EBITDA практически совпали с нашим прогнозом, но оказались выше консенсуса.

Рост выручки и EBITDAв первую очередь вызван более высокими рублевыми ценами на нефть. При этом снижение маржинальности по EBITDA связано с сокращением прибыльности нефтепереработки и ремонтом на Нижегородском НПЗ. Отметим, что на показатель чистой прибыли повлияли курсовые разницы, которые в этом году оказались отрицательными на фоне укрепления рубля в июне.

Политика компании предусматривает выплату 100% скорректированного FCFв виде дивидендов. Если «ЛУКОЙЛ» будет придерживаться данной политики, то дивиденд за полугодие может составить 575 руб. на акцию, что соответствует 9,1% доходности за полугодие. В таком сценарии по итогам года в целом ожидаем дивиденд 1 090 руб. на акцию (17,3% доходности). При этом в прошлые периоды норма выплат «ЛУКОЙЛа» была немного меньше, что, вероятно, связано с накоплением денежных средств для возможного выкупа акций у нерезидентов. При этом в сценарии распределения не всего скорр. FCF ожидаем выплату не менее 499 руб. на акцию (не менее 7,9% доходности).

Дополнительным позитивом для акций «ЛУКОЙЛа» могло бы стать хотя бы частичное одобрение сделки по выкупу нерезидентов с дисконтом. Одобрение выкупа всех 25%, на наш взгляд, является маловероятным, однако стабилизация курса рубля значительно увеличивает вероятность частичного одобрения.

На счетах «ЛУКОЙЛа» скопилось 1 127 млрд руб. денежных средств, что соответствует 26% от текущей капитализации компании. На наш взгляд, накопление такого количества денежных средств говорит о том, что «ЛУКОЙЛ» еще не отказался от планов выкупа акций у нерезидентов. К тому же наличие кубышки позволяет «ЛУКОЙЛУ» выигрывать от жесткой ДКП в РФ, повышая процентные доходы компании.

Для расчета целевой цены акций «ЛУКОЙЛа» мы использовали модель дисконтированных дивидендов (DDM).

Среди ключевых рисков для акций «ЛУКОЙЛа» — возможность снижения мировых цен на нефть, роста налоговой нагрузки в РФ и дальнейшего сокращения добычи в стране. Отметим, что в негативном сценарии под риском санкций или даже национализации будут европейские НПЗ «ЛУКОЙЛа».

LKOH

Покупать

Целевая цена

8 395 руб.

Текущая цена

 6 292 руб.

Потенциал роста 

33,4%

ISIN

RU0009024277

Капитализация, млрд руб.

4 359

EV, млрд руб.

3 610

Количество акций, млн

692,9

Финансовые показатели, млрд руб.
Показатель

2022E

2023

2024П

Выручка

11 969

7 928

8 483

EBITDA

1 957

2 005

1 955

EBIT

1 510

1 428

1 432

Чистая прибыль

1 228

1 155

1 227

DPS, руб.

694

1 047

1 090

Показатели рентабельности
Показатель

2022E

2023

2024П

Маржа EBITDA 

16,3%

25,3%

23,0%

Чистая маржа

10,3%

14,6%

14,5%

ROE

22,8%

18,9%

18,6%


Читать материал на Finam.ru

Подписывайтесь на наши телеграм-каналы: Финам Инвестиции и Торговые сигналы

★1

теги блога Финам Брокер

....все тэги



UPDONW
Новый дизайн