ММК отчитался за I п. 2024 г. — ударно провели II кв., FCF нормализовался и увеличился в 2,5 раза по сравнению с прошлым кварталом⁠⁠

🔩 ММК представил нам финансовые результаты за II квартал и I полугодие 2024 г. Ещё по операционным результатам II кв. было понятно, что эмитент начал восстанавливаться, как итог финансовые результаты не подвели, а нормализация FCF удивила и преподнесла дивидендный сюрприз. Рассмотрим для начала основные данные:

▪️ Выручка: I п. 417,8₽ млрд (+18,5% г/г), II кв. 224,8₽ млрд (+16,5% кв/кв)

▪️ EBITDA: I п. 92,7₽ млрд (+5,3% г/г), II кв. 50,5₽ млрд (+20% кв/кв)

▪️ Чистая прибыль: I п. 50,3₽ млрд (-2,5% г/г), II кв. 26,5₽ млрд (+11,9% кв/кв)

💬 Выплавка чугуна увеличилась до 2 653 тыс. тонн (+13,1% г/г) в связи с завершением капитального ремонта доменной печи №8, производство стали выросло до 3 377 тыс. тонн (+13,7% г/г) благодаря росту количества заказов на фоне сезонного оживления деловой активности. Продажи металлопродукции возросли до 3 049 тыс. тонн (+11,6% г/г) на фоне позитивной динамики металлопотребления и завершения капитальных ремонтов оборудования, производящего премиальную продукцию. Как итог, продажи премиальной продукции продемонстрировали рост на 32,8% (помог спрос в автомобильной отрасли и строительном секторе). Доля премиальной продукции в портфеле продаж увеличилась с 38,5% до 45,8%

💬 Выручка увеличилась в связи с ростом цен на продукцию и увеличения объёмов продаж премиальной продукции (интересно, что выплавка стали и продажи металлопродукции за I п. 2024 г. снизились относительно прошлого года). Но, рост себестоимости продаж за I п. 2024 г. до 311,5₽ млрд (+23,7% г/г) поставил крест на выручке (расходы на оплату труда возросли до 44,6₽ млрд, +34,3% г/г). Как итог, операционная прибыль незначительно выросла — 67,3₽ млрд (+2% г/г).

💬 Чистая прибыль уменьшилась, но есть несколько нюансов. Так как часть денежных средств компания хранит в валюте, то с укреплением ₽ по курсовым разницам образовался убыток в 6₽ млрд (год назад прибыль 1,9₽ млрд). Данный минус компенсировали за счёт лучшей разницы финансовых доходов/расходов — 6,6 млрд (годом ранее 1,7₽ млрд, плата по кредитам уменьшается из-за сокращения долга, последние полгода по депозитам ставка 16%, а годам ранее она была 7,5%).

💬 Кэш на счетах на сегодняшний день снизился до 123₽ млрд (в I кв. — 170,2₽ млрд) в связи с погашением выпуска замещающих облигаций ЗО-2024 (сократили долг до 40,5₽ млрд). Как вы можете понять, чистый долг отрицательный 82,5₽ млрд, а показатель чистый долг/EBITDA составил – 0,42x.

💬 OCF увеличился до 63,4₽ млрд (+27,3% г/г) вследствие роста EBITDA и нормализации оборотного капитала. (во II кв. вернули ~4₽ млрд НДС и увеличили торговую задолженность на 7₽ млрд). В I п. CAPEX составил 46,2 млрд (+2,5% г/г), как итог FCF увеличился до 27,8₽ млрд (годом ранее 9₽ млрд, во II кв. произошёл значительный скачок из-за OFC). Судя по рекомендации дивидендов за I п. 2024 г. — 2,494 на акцию (див. доходность — 4,7%), компания полностью придерживается див. политике (100% FCF).

📌 ММК значительно увеличил свои фин. показатели, помог II кв. (в I кв. заработали 0,7₽ дивидендов, а во II кв. 1,8₽), если цены на продукцию останутся высокими, а спрос будет на том же уровне (в июле была введена в эксплуатацию самая мощная в России коксовая батарея №12), дивиденды за II п. могут быть выше (2,7-3₽ на акцию). Сможет ли компания заплатить сверх этой суммы? Кэш с депозитов навряд ли будут изымать в пользу дивидендов (кто будет себя лишать возможности забирать повышенные %), а вот если распродадут запасы/рассчитаются по дебиторки — однозначно да (в I п. дебиторка — 21,6₽ млрд, запасы — 3,2₽ млрд). С учётом сегодняшней цены акции, див. доходность может перешагнуть двузначное значение за год, при этом компания может увеличить выплату и явно смотрится лучше той же Северстали (4,2% див.доходности за полгода), при этом работая в основном на внутренний рынок эмитент мало зависим от курса $.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor