💊 Заработать на аптеках: обзор облигаций Вита

😺

Решили рассмотреть Виту из-за предстоящей оферты.

О компании

Одна из крупнейших независимых аптечных сетей (9 место), широко представлена брендом Вита Экспресс

Довольно приличный ассортимент, конкурентные цены, удобное приложение. Старые коты пользуются в т.ч. их аптеками 😺 💊

Самая восточная аптека в Тюмени. На севере не охвачены Мурманск, Архангельск, Петрозаводск, и даже Вологда. Так что еще есть, куда развиваться.

Финансы

Мы бы хотели начать с аудиторского заключения. Почему это важно? Но его нет 😔Также нет МСФО отчетности, или даже раздела «Инвесторам». Нас тут не ждут?

По выручке – стабильно растущая сеть. Выручка растет за счет расширения сети и инфляционного роста. Звезд с неба не хватает, но и расположение аптек грамотное (то, что мы видели)

Рентабельность для торгового предприятия высокая: 9% операционная, 7% чистая. За 2023 год заработали 3,5 млрд

Структура баланса интересная: почти нет долга: всего 1,8 млрд. Но как у розничной аптеки такой объем дебиторской задолженности (долг покупателей)?

Весь фокус в том, что Вита Лайн (эмитент облигаций) это не розничная сеть аптек. Это оптовая прослойка группы. А аптеки разделены на 99 (не шутка и не примерно) компаний с собственным балансом и прибылью.

🔻Минусы

• Вита Лайн – это не вся аптечная сеть Вита, а только оптовая прослойка

• Нет консолидации => невозможно понять чистую прибыль группы: часть аптек работает в +, часть в -

• Низкий уровень раскрытия: нет раздела «Инвесторам», нет годового аудита, раскрытие квартальных финн.данных с задержкой

• сравнительно низкий рейтинг BBB+ (АКРА)

• кандидат на черный список

➕Плюсы

• одна из крупнейших аптечных сетей

• фантастически низкий долг

• поступательный рост сети и выручки, без агрессивных планов

• отличная рентабельность

⚡Особенности

Сейчас торгуется три выпуска:

— 1ый с погашением в августе, доходность 17,5%

— 2ой с погашением в октябре 2025, доходность ~20%

— 3ий пошел на оферту, в которой обязательно надо участвовать

После оферты цена снизится на 7-10% и доходность >20% уже будет интересна.

🐾Выводы

Слишком низкий рейтинг для такой масштабной компании. Если добавить публичность, аудит, консолидацию, и не пытаться сэкономить на оферте, то с таким микро долгом это кандидат на А-, или даже на IPO. Будем наблюдать за офертой и держать вас в курсе.

📘Почитать по теме:

• Черный список облигаций

• Вита Лайн рискует в него попасть

• Наш выбор облигаций

• Наши обзоры компаний

--

Спасибо, что читаете нас💙

Подписывайтесь, чтобы не пропустить новые выпуски!