Обзор ВУШ — акции выросли в ожидании сезона. А все ли хорошо в отчете?

Вуш сегодня опубликовал результаты за 2023 год. Разбираю!




Финансовые результаты Вуш за 2023 год

✔️ Выручка за 2023 год = 10,73 млрд руб. (за 2022 = 6,29 млрд руб.)

❌ Выручка за 4 кв. 2023 года = 1,25 млрд руб. (за 4 кв. 2022 = 0,67 млрд руб.)

✔️ Чистая прибыль за 2023 год = 1,94 млрд руб. (за 2022 = 0,82 млрд руб., при этом напомню, что за 2021 – 1,8 млрд руб.)

❌ Чистый убыток за 4 кв. 2023 года = 1,25 млрд руб. (за 4 кв. 2022 чистый убыток = 0,81 млрд руб.)

Мой прогноз по чистой прибыли был 2,68 млрд руб., я был слишком оптимистичен. Кроме того, положительные курсовые разницы сберегли Вуш почти 0,5 млрд руб. прибыли. Это разовый фактор и без них, реальная чистая прибыль была бы на уровне 1,5 млрд руб.

Компания была и осталась сезонной, значимого положительного влияния развития бизнеса в Латинской Америке на показатели 4-го квартал не видно.

ℹ️ Мои прогнозы на 2024 год

Выручка = 15,62 млрд руб.

Чистая прибыль = 2,81 млрд руб.

💸 Дивиденды

Дивидендная политика Вуш предполагает выплату дивидендов акционерам от чистой прибыли по МСФО в зависимости от показателя Net Debt / Ebitda (сейчас этот показатель = 1,9 — он вырос (!).

Net Debt / EBITDA не более 1,5 => дивиденды 50% от ЧП

Net Debt / EBITDA от 1,5 до 2,5 => дивиденды 25% от ЧП

Net Debt / EBITDA более 2,5 => дивиденды не выплачиваются

Т.е. сейчас Вуш может платить 25% дивидендами.

Компания уже выплатила 10,25 руб. на акцию по итогам 9 мес. 2023 года (это 59% от чистой прибыли). Финальных дивидендов по див политике не будет.

По итогам 2024 года при payout 25% Вуш может выплатить 6,3 руб. дивидендами, это доходность до 2%.

Справедливая цена

По текущей прибыли 1,94 млрд руб. за 2023 год — P/E Вуш = 19, если посчитать без курсовых разниц — то все 24. Если смотреть исключительно на текущую прибыль — цены дорогие.

При потенциальной прибыли в 2,81 млрд руб. в 2024 году P/E = 13, это справедливая оценка для растущей компании.

И в завершении еще 2 тезиса в плюс и минус Вуш:

🟢 В плюс — Вуш говорит, что рынок аренды самокатов вырастет к 2028 году с 21 до 115 млрд руб. Если это правда, то тут даже по текущей оценке зарыт клад. Фактически, компания может удваиваться каждый год.

🔴 В минус — МТС купила конкурента Вуш – Юрент, стоимость компании была оценена в 7-8 млрд руб. Юрент примерно в 1,5 раза меньше Вуш по операционным показателям. При этом Вуш прямо сейчас оценивается в 36 млрд руб., то есть значительно дороже покупки Юрент.

Мой обзор Вуш от 28 января был вот тут: t.me/Vlad_pro_dengi/721, тогда я написал:

«Справедливая оценка 345 руб. за 1 акцию (то есть потенциал +40%). Я готов добавить бумаги Вуш в свой портфель, и, скорее всего, добавлю, когда такая возможность будет, но не более чем на 3-4% капитала»

С момента моего обзора акции выросли более, чем на 30%, но я их так и не взял. Сейчас уже не буду. Отчет хуже моих оптимистичных ожиданий, и, на мой взгляд, компания оценена справедливо.

Для тех, кто в позиции или думает о покупке — прочитайте мой большой обзор, я расписал все преимущества и недостатки компании.

Поддержите обзор лайком, если полезно. Следующим разберу Аэрофлот, результаты положительно удивили некоторых инвесторов, посмотрим, удивят ли меня 👍

Подпишитесь на мой канал, чтобы не пропустить: t.me/Vlad_pro_dengi

Переходите и читайте мои обзоры других технологических компаний России:

Обзор Positive Technologies: t.me/Vlad_pro_dengi/808
Обзор Диасофта: t.me/Vlad_pro_dengi/745
Обзор Яндекса: t.me/Vlad_pro_dengi/680
Обзор ВК: t.me/Vlad_pro_dengi/840
Обзор Делимобиля: t.me/Vlad_pro_dengi/731