Магнит представил неаудированные финансовые результаты за 4 квартал и 2019 год. Верующих в Дюнинга сразу значительно поубавилось, но все еще есть куча людей действительно считающих, что ребрендинг\затоваривание\продуктовая матрица\подставьте свое как-то решит системные проблемы с которыми столкнулся продуктовый ритейл в стране. Вообще удивительно было ждать сильных результатов от Магнита, когда даже у более успешного конкурента (Х5) начала снижаться маржа. Детище Галицкого лишь повторила общую тенденцию, но обо всем по порядку.

Эти и другие полезные материалы у нас в Telegram

В чем главная и решающая проблема Магнита? Она в двух вещах тесно взаимосвязанных между собой:
— покупательной способности населения, которая стагнирует\снижается;
— сильном снижении трафика в магазинах у дома, которые генерируют основную выручку;
Если с доходами населения менеджмент ничего сделать не может, то вот борьба за трафик их прямая обязанность. Почему же он снижается? Тут скорее ошибки прошлого и не правильное позиционирование. Изначально Магнит ориентировался на наиболее бедные слои населения компенсирую низкое качество продуктов\убогость помещения самыми низкими ценами в округе. Пятерочка в этом плане оказалась на пару парсеков дальновиднее и начала ребрендинг раньше сменив ориентацию на средний класс. В чем принципиальная разница между средним классом и наиболее бедными слоями населения? В моменты снижения доходов средний класс первыми режет разные не обязательные расходы сохраняя средний чек на прежнем уровне. А вот бабушки на пенсии начинают экономить в том числе и на продуктах, реже ходят в магазин, но больше покупая за раз. Собственно мы все видим в отчетах: в Х5 трафик растет, но средний чек стагнирует, в Магните трафик снижается, а чек растет. Думаю фундаментальная суть проблем ясна.


( Читать дальше )

Тенденции абсолютно аналогичные Северстали, разве что из за меньшей вертикальной интеграции показатели компании В.Рашникова посыпались сильнее. Если в Северстали EBITDA вернулась обратно в 2017 год, то у ММК она скакнула сразу в 2016й. Видимо их машина времени лучше)))

Эти и другие полезные материалы у нас в Telegram

Результаты есть в презентации, но еще раз для понимания масштабов: 
выручка в 4 квартале -14%, EBITDA -36%, чистая прибыль — 67%. Чувствуете маржинальность в каждой следующей строке отчетности? Снижение цен на сталь еще процентов на 10% приведет к уходу чистой прибыли в отрицательную область. Впрочем зачем далеко ходить, турецкий дивизион уже стабильно убыточен.

Мультипликаторы продолжают ухудшаться: EV\EBITDA = 4.67 P\E = 9.8
Долга пока нет.

Что нужно делать если ситуация на рынке продолжает ухудшаться? Возможно готовиться к тяжелым временам? Конечно нет!!! Нужно больше инвестировать и платить дивиденды в долг!!! Ладно, если быть объективным, то текущая квартальная выплата это скорее заначка или дополнительный бонус. Не знаю как: шантажом, пытками или скидками, но менеджмент ММК сумел сократить оборотный капитал сразу на 256 млн $ в 4 квартале.(набрали авансов, вытрясли всю дебиторку с заказчиков) Как вы понимаете ровно на эту сумму вырос FCF, который будет распределен на радость акционерам. Без учета этого разового фактора FCF составил бы всего 16 млн $, а дивиденд… Сами можете посчитать ради интереса.

( Читать дальше )

Аэрофлот отчитался по РСБУ за 4 квартал и весь 2019 год. Видно, что компания практически адаптировалась к новой реальности высоких цен на авиакеросин. Регулярный квартальный убыток от продаж сократился в 2 раза, почти (почти-почти!) появилась квартальная прибыль!

Мы помним, что РСБУ — это отчетность ядра группы, самого Аэролота, и она не учитывает результаты Победы, России и т.д. Поскольку Победа наиболее прибыльная дочка, то вполне реально, что с учетом ее результатов, 4 квартал по группе окажется прибыльным или будет сработан в ноль. Тогда компания заработает 20+ млрд по итогам года и даст около 10 рублей дивидендов! Вот тебе и раз, итоги года могут получиться вполне успешными, а ДД будет близка к 10%. Предположу, что на таких результатах котировки компании вырастут в район 120 — 140 рублей.

Эти и другие полезные материалы у нас в Telegram

( Читать дальше )

Наше детство наполнено воспоминаниями и эмоциями. Мы с теплотой вспоминаем яркие моменты и впечатления, храним их в дальнем уголке сердца и лишь иногда, в лучшие дни, вытаскиваем из глубин памяти, что бы мимолетно улыбнуться прошлому. Я и сейчас помню, как забил победный гол команде старшеклассников в школьном турнире по мини футболу (потом таких моментов у меня было еще много, но тот гол я бы не променял даже на гол в финале чемпионата мира по футболу), какая девочка мне большего всего нравилась в 5 классе, а какая в седьмом (и да, это были разные девочки), как я сделал тройное сальто падая с велосипеда (подсказка – сначала надо очень сильно разогнаться, а потом не справиться с управлением) и т.д. и т.п. Каждый сам может улыбнуться чему-то приятному из далекого или не очень прошлого. Все вместе это называется ностальгией и есть целые отрасли экономики для удовлетворения этого чувства у мальчиков и девочек, которые выросли и стали хорошо зарабатывать.

Эти и другие полезные материалы у нас в Telegram

( Читать дальше )

Поскольку с некоторых пор я активно слежу еще и за американским рынком, то просто не могу пройти мимо главной акции вчерашнего дня и претендента на компанию всего десятилетия! Tesla!!! Напомню, что недавно в касался компании в большой статье о перспективах нефти:
https://vk.com/@borodainvestora-teslapokalipsis-segod..

Котировки компании вчера устремились к космическим высотам сметая короткие позиции и озолачивая тех, кто верил. Предлагаю обсудить максимально хайповую историю. 

Мое мнение заключается в том, что котировки оторвались от любых фундаментальных значений, рост эйфорический, это пузырь и через некоторое время капитализация компании сдуется обратно. Вот мои аргументы:
— Маск и его компания добились уникального — создали целую новую отрасль экономики и попутно могут уничтожить несколько старых отраслей (типа нефтепереработки)
— но уникальное конкурентное преимущество, которое было у компании все прошлые годы заканчивается — на подходе электрические модели буквально от каждого крупного автомобильного концерна;

( Читать дальше )

Северсталь, как и всегда, первой отчиталась по МСФО за 2019 год. Видя падение цен на продукцию, снижение производства и некоторое укрепление рубля, логично было предположить спад в показателях, и он действительно произошел. Квартал\кварталу упала выручка, EBITDA, прибыль. Сильнее всего сократился FCF благодаря реализации «плана Белоусова», и вырос чистый долг. При этом компания, как и обещала, весь CAPEX выше 800 млн $ убирает из расчета дивидендов. В переводе на человеческий: из 26 рублей дивиденда 18 заплатят в долг и только 8 будут обеспечены реальным денежным потоком. Точнее сказать, дивиденды заплатят из денежного потока, а вот инвестируют в производство уже на заемные.

Эти и другие полезные материалы у нас в Telegram

Про Capex надо поговорить отдельно. 2020 год станет пиковым по инвестициям с инвестпрограммой до 1,7 млрд долларов. Если дивидендная формула останется неизменной, а EBITDA и дивиденды будут равны прошлогодним, то долг вырастет на: 2,8 — 1,5 -1,7 = 0,4 млрд. 
( EBITDA — Div — Capex) Но этот вариант возможен только в случае восстановления цен в следующих кварталах. Если же цены будут, как в 4 квартале (и не дай Бог ниже), тогда расчет получается другой: 2,4 — 1,5 — 1,7 = 0,8 млрд. Итого чистый долг всего за год вырастает почти на целый миллиард долларов, а долг\EBITDA стремительно приближается к значению 1, после чего дивиденды сокращаются в 2 раза!!! Сколько будет стоить Северсталь при условных выплатах в 60 рублей? Предполагаю, что цена будет в районе 700 рублей, где она примерно и находилась в 2017 году, когда EBITDA была сопоставима с 4 кварталом 2019 года. 


( Читать дальше )

Третьего февраля на Мосбирже появится новый эмитент. Компания Etalon Group последовала модной нынче тенденции возврата в родные пенаты и разместила ГДР на отечественной бирже. Давайте присмотримся к показателям компании и оценим перспективы, раз ее акции стало гораздо проще купить.

Эти и другие полезные материалы у нас в Telegram

Чем вообще занимается компания Эталон? Это застройщик, который продает недвижимость в верхнем и среднем ценовом диапазоне. Большинство проектов расположены в Москве и Санкт-Петербурге. Компания в презентации пишет, что на продажах недвижимости положительно скажется материнский капитал и прочие дотации от государства, но мне кажется, что для среднего и тем более верхнего ценового сегмента этот фактор имеет гораздо меньшее значение. Учитывая стагнацию экономики, логично ориентироваться скорее на стабильность показателей, максимум небольшой рост. 

В 2018 году Etalon купил\объединился с Лидер Инвестом, дочерней строительной компанией холдинга АФК Система, после чего последняя получила 25% в объединенном застройщике. После объединения показатели и количество проектов компании сильно выросли, и она даже обошла ЛСР по объемам строительства, став №2 на рынке ( Система в очередной раз провела крутую сделку, обменяв 51% в непубличном активе на 25% во второй строительной компании страны)


( Читать дальше )

Всем привет, Друзья. В Инвест Газете опубликовали интересную статью про компанию ALCOA и с удовольствием дублируем ее на Смарт-Лаб. Далеко не всем компаниям удается поучаствовать в росте индексов. Пока S&P 500 обновляет очередные исторические максимумы, некоторые сырьевые производители находятся в глубокой депрессии. Одной из таких компаний является Alcoa – огромный производитель бокситов, глинозема и алюминия. 

Структура производства. Компания диверсифицирована по всей цепочке создания крылатого металла. 

Цены на ее продукцию в конце 2019 года находятся на низких значениях:

( Читать дальше )

Отчет Коршуновского ГОКа за 3 квартал 2019 года по РСБУ. 

На операционном уровне у компании довольно долго были проблемы — это и постоянное снижение производства с 2011 года (а если посмотреть глобально, то даже с 2006), и убытки от продаж. Но в 2019 году как-то резко все стало вдруг налаживаться. Выручка выросла в 2 раза, по операционной прибыли каждый следующий квартал лучше предыдущего, чистая прибыль вообще улетела в космос. Р\Е только за 9 месяцев 2019 = 2,3 и с такими темпами по итогам года будет меньше 2. Хотели бы ДД доходность в 50%? Я бы тоже хотел...


Аномальная дешевизна объясняется только что мной придуманным «дисконтом Зюзина». Это когда вся наличность выкачивается в головной холдинг и скорее всего уже никогда не вернется обратно. При этом раньше хотя бы это были займы, и КГОК получал по ним хоть и виртуальные, но проценты. Теперь же Мечел перешел на схему с ростом дебиторской задолженности, в которой дочки даже процентов за фондирование мамы (или папы) не получают. При капитализации в 12 млрд КГОК выдал Мечелу займов на 23,5 млрд + еще около 10 млрд через дебиторку. Кстати, обратите внимание, как снизились проценты к получению. Это влияние снижающейся ставки ЦБ и новой схемы выкачивания денег из компании.

( Читать дальше )

На днях опубликовали статью в Инвест Газете, которой с радостью делимся с Вами. 
Поскольку в последнее время я пытаюсь максимально расширить собственный кругозор, то решил посмотреть показатели какой-нибудь максимально хайповой компании и заодно попробовать сформулировать о ней свои мысли. На глаза попалась реклама сериала “Ведьмак” и жертвой моего внимания стал стриминговый сервис Netflix. 

Netflix — это стриминговый сервис, который по модели подписки предоставляет своим подписчикам контент собственного производства и “уникальный зрительский опыт”, как любят писать сами менеджеры компании в презентациях. 

Эти и другие полезные материалы у нас в Telegram

Поскольку мы разбираем данную историю только сейчас, то покупать акции компании несколько …кхм… поздно. С момента выхода на биржу в 2002 году они выросли в 240 раз, а наиболее мощная переоценка пришлась на 2017 год после чего котировки впали в боковик, возможно даже с нисходящей тенденцией. 

( Читать дальше )