Акции третьего эшелона начали падать. Почему так происходит и что делать инвесторам. Более 50 бумаг третьего эшелона сегодня теряют свыше 15%.

Детали

Мы рассчитываем средневзвешенный индекс третьего эшелона, состоящий из более 150 бумаг с III уровнем листинга. Ранее мы рассказывали о его сильном росте, и теперь началось снижение. 

Отметим, что на рынке проводится уже 50 дискретных аукционов из-за падения акций более чем на 20%.  

В первую очередь разворот низколиквидных бумаг связан со слабостью рынка в целом — падают даже ликвидные бумаги. Ухудшение сентимента привело к фиксации прибыли в третьем эшелоне. 

Падение в целом оправдано с фундаментальной стороны. Выросшие бумаги зачастую не возвращались к исходной позиции, хотя в прошлые годы подъем быстро сменялся падением. Многие выросшие бумаги не имели обоснований для роста, а его темпы были весьма высокие.  

Возможно, кейс с бумагами ОВК стал показательным для инвесторов, что также повлияло на решение о продаже низколиквидных активов.

( Читать дальше )

Пройдемся по рынку в поисках компаний, у которых есть ресурсы для щедрых выплат. Не факт, что они обязательно будут, но деньги у эмитентов есть.

Мультипликатор P/FCF

Компании оценивают разными способами: по размеру прибыли (P/E), выручки (P/S), активов на балансе (P/BV) и даже сумме наличных денег на счетах (P/Cash). Все эти мультипликаторы помогают находить перспективные бумаги.

Но для инвестора, который хочет видеть реальный денежный поток от своих инвестиций, важнее понимать, как у компании обстоят дела с динамикой свободных средств (FCF), из которых, собственно, и платятся дивиденды.

Для сравнения разных по размеру компаний нужно делать поправку на капитализацию. Так выводится мультипликатор P/FCF, который работает по аналогии со всеми другими: чем показатель ниже, тем потенциал выплат по акции выше.

Дивидендный потенциал

По факту P/FCF измеряет темп накопления свободных средств: ему не важно, откуда деньги — чистая прибыль ли это, продажа активов или новые долги — он просто фиксирует факт, что компания стоит столько-то годовых денежных потоков.

( Читать дальше )

Валюта США в паре с рублем заметно проседает и тащит за собой вниз почти весь рынок акций. Посмотрим, для каких акций сильный рубль — это позитив.

С рублями выгоднее

Если тенденция к падению доллара сохранится, то самый очевидный выбор инвестора — на время уходить из валютных инструментов и квазивалютных (акции экспортеров, замещающие облигации) в чисто рублевые бумаги.

Учитывая быстрый рост доходностей облигаций (ставка перевалила за 12% на сроках до 5 лет), но пока не ясный финал со ставкой ЦБ, стоит понемногу перекладываться в короткие ОФЗ или в бонды с плавающим купоном.

Для тех, кого не впечатляют такие ставки, имеет смысл оставаться в акциях, но провести ребалансировку в пользу компаний-импортеров, а также игроков внутреннего рынка, у которых акции слабо коррелируют с долларом.

Акции против доллара

Обычно мы приводим списки акций, которые растут вслед за долларом. Их чувствительность может меняться раз в несколько месяцев, но базовый набор фаворитов стабилен: металлурги, химики, некоторые нефтяники.

( Читать дальше )

Рынок акций от годового максимума за неделю потерял 5%. Посмотрим на акции–лидеров отката и самые устойчивые бумаги, обрисуем перспективы их курса.

5 сентября индекс МосБиржи достиг самого высокого уровня за последние полтора года. В моменте было почти 3300 п. или +53% с начала 2023 г. Коррекция перегретого рынка напрашивалась, а высокая корреляция курса валюты и рынка акций сейчас может сыграть против бумаг — ожидания стабилизации курса и попытки восстановления рубля временно исключают из вводных фактор поддержки бумаг.

О сломе восходящего тренда рынка акций речи не идет, но локальная коррекция может быть и продолжена, особенно, если рубль разовьет успех. Психологическая планка, выступающая поддержкой, находится у круглых 3000 п.

Оценим отдельные бумаги, показавшие на стартовавшей коррекции широкого рынка большую устойчивость, и акции, что подверглись за неделю максимальному давлению. Как правило, значительная фиксация идет в самых перекупленных и разбухших от роста бумагах — проверим и этот постулат.

( Читать дальше )

Волна распродаж прошла по российским облигациям, что отражалось в падении индекса ОФЗ (RGBI) 12 сессий подряд. Акции тоже оказались под давлением, которое постепенно растет. Почему так происходит и что делать инвестору.

Что происходит с облигациями

Рынок облигаций снижается на фоне ужесточения риторики ЦБ. После внепланового повышения ключевой ставки до 12% цены на ОФЗ снизились, но участники рынка по-прежнему закладывали в котировки низкие ставки и не верили, что это надолго.

Тем не менее риторика ЦБ все больше ужесточается. Регулятор прямым текстом говорит, что быстрое снижения ключевой ставки маловероятно. Более того, не исключается ее дальнейшее повышение. Это провоцирует рост доходностей на рынке облигаций и падение цен.


Как это влияет на акции

Падение цен на облигации повышает их потенциальную доходность. Покупая бонды с дисконтом, инвестор может рассчитывать на дополнительную прибыль за счет переоценки к номиналу.

Чем выше потенциальная доходность в облигациях, тем выше мотивация к перетоку капитала из акций. Зачем ждать дивидендную доходность 8%, если можно получить 12% по обычной ОФЗ почти без риска?

( Читать дальше )

Приятно иметь дело с акциями, которые стабильно растут и редко падают. Особый случай — рост внутри канала, когда хорошо видны оптимальные уровни для покупки и продажи. Приведем несколько актуальных примеров.

Полюс («Держать». Цель на год: 15000 руб. / +26%)

Самый стойкий среди тяжеловесов. Держит четкий ценовой коридор цен с февраля. По три раза ходил на линии сопротивления и поддержки. Полный цикл занимает около двух месяцев. Среднее расстояние между краями канала — 7–9%.



Сургутнефтегаз-ао («Продавать». Цель на год: 28 руб. / -12%)

Восходящий коридор начал формироваться в мае. Вверх акции толкает слабый рубль, но волны роста всегда сменяются большими откатами. Ширина канала позволяет заработать до 10% на движении вверх или вниз.



( Читать дальше )

Повышение ключевой ставки на 350 базисных пунктов (б.п.), до 12%, создало новые возможности для получения дохода на рынке облигаций с переменным купоном (ПК), которые также известны как флоатеры. Мы рассчитали условную доходность флоатеров при неизменной ключевой ставке и RUONIA на уровне 12% и 11,9% до погашения.

Главное

• Корпоративные классические облигации и флоатеры на одной волне.

• Доходность ОФЗ-ПК выше классических госбумаг на 1,7–2,3%.

• ОФЗ-ПК — защитные свойства, снижение ставок не помеха.

• Наибольший спред к RUONIA у ОФЗ 29006 и ОФЗ 29024: 1,4–1,5%.

• Портфель ОФЗ интереснее флоатеров РСХБ и РЖД.

• Среднесрочный портфель ОФЗ-ПК дает доходность 13,4% — привлекательно.



В деталях

«Классика» и флоатеры на одной волне. До повышения ставки классические облигации РЖД, РСХБ и ВЭБ были ликвидными и торговались со спредами 50 б.п., 100 б.п. и 100 б.п. к ОФЗ соответственно. К кривой облигаций с переменным купоном бумаги этих же эмитентов предлагают спреды 60 б.п., 93 б.п. и 100–110 б.п. Таким образом, флоатеры торгуются в соответствии с классическими корпоративными облигациями.

( Читать дальше )

На фоне довольно слабых результатов за I полугодие 2023 г. понижаем целевую цену Мечела на 14%, до 620 руб. за акцию. Мы подтверждаем рекомендацию «Покупать», поскольку даже при такой слабой прибыли бумага сильно недооценена.

Главное

• I полугодие 2023 г. — EBITDA упала на 49% г/г на фоне снижения продаж и цен на уголь.

• Чистый долг на конец 2022 г. на 17% превысил прогноз — довольно слабый 2022 г.

• Прогноз скорректированной чистой прибыли на 2023–2024 гг. — снижение на 6–17%.

• Слабый рубль — явный позитив. Несмотря на валютные убытки, EBITDA растет.

• Ждем, что Мечел погасит долг к 2026 г., дивиденды по обычным акциям далее.

• Иск Газпромбанка — управляемый риск, может помочь компании погасить долг.

• Целевая цена снижена на 14%, все еще «Покупать», потенциал роста — 207%.

• Бумага сильно недооценена и привлекательна c P/E 3,6x (аннуализированный).




В деталях

I полугодие 2023 г.

( Читать дальше )

Прошлый сезон оказался бодрым для большинства мировых рынков. США закрыли лето в хорошем плюсе. Вырос даже Гонконг и российский РТС. В рублях результат феноменальный: почти +20 за июнь – август. Но есть и аутсайдеры.

Российские фишки 

Среди наиболее ликвидных бумаг, входящих в топ-100 по объему торгов на Мосбирже, не наберется даже десятка тех, которые бы умудрились показать убыток: ралли в российских индексах было почти тотальным.


Из голубых фишек просадку за лето зафиксировали только МТС и Полиметалл — около 10% каждый. В первом случае сыграла дивидендная отсечка (9,9%), то есть инвесторы по факту ничего не потеряли. Во втором — остановка торгов в июле.

Полиметалл, ожидая перезапуска листинга, фактически пропустил августовское ралли, а потому сейчас является сильным кандидатом на арбитраж. Для сравнения: Полюс и Селигдар за лето сделали по 13% и 74% соответственно.



( Читать дальше )

Индекс Мосбиржи растет 8 месяцев подряд. Во многом благодаря слабому рублю. Почему шортить российские бумаги сейчас — не самая лучшая идея? И что делать инвестору, у которого в портфеле одни акции? На эти вопросы в очередном выпуске шоу «Без плохих новостей» отвечает Максим Шеин, директор по работе с состоятельными клиентами УК БКС.

Смотреть БПН:

Текстовая версия:

Всем привет! Вы на канале БКС Мир инвестиций. Это шоу Без плохих новостей. С вами — Максим Шеин.

Главная тема выпуска — российский рынок бьет рекорды. Разберемся, как на этом заработать.

Также обсудим важные новости недели, в рубрике Advisory выясним, как понять, сколько реально зарабатывает компания.

Рост не закончился! 

На российском рынке историческое событие — индекс Мосбиржи растет 8 месяцев подряд! До этого рекорд по продолжительности роста был 7 месяцев. С начала августа рынок вырос на 5%, с начала года — на 50%. В четверг индекс обновил максимум с начала года, закрепившись выше отметки 3200 пунктов.

( Читать дальше )