Обвал рубля на прошлой неделе пока не привел к каким-то серьезным последствиям на межбанковском рынке.

В рамках точечной настройки Банк России провел несколько депозитных аукционов, для абсорбирования лишней рублевой ликвидности. Кроме того, вчера прошел депозитный аукцион со сроком размещения средств на счетах в ЦБ в одну неделю – при предложении в 2,9 трлн рублей спрос составил 2,58 трлн. То есть, кредитные организации по-прежнему предпочитают стабильный доход, а не предполагаемый от падения рубля.

В то же самое время при дефиците валютной ликвидности банки имеют такой инструмент, как валютный своп. Таким образом они могут занять доллары или евро у регулятора. С начала обвала рубля кредитные организации воспользовались этим механизмом лишь единожды – 10 апреля, когда одолжили у ЦБ 64,3 млн долларов.

Помимо этого Минфин предоставляет валютную ликвидность в виде депозитов, однако и здесь нет большого спроса. Ведомство разместило на счетах одной кредитной организации 100 млн долларов 13 апреля. Учитывая, что общий объем всех валютных пассивов банков превышает 300 млрд долларов, то эта сумма лишь капля в море.

Российские банки несмотря на падение мировых бирж в феврале продолжали делать ставки на укрепление рубля к доллару.

Обвал котировок американских акций мог спровоцировать отток капитала из развивающихся стран, а соответственно и сказаться на курсе валют, но это не смутило российские банки и они продолжали “шортить” доллар к рублю.

По состоянию на начало марта объем чистой короткой позиции по доллару у банков достиг 819 млрд рублей, что на 62,4 млрд рублей больше, чем месяцем ранее.

Напомним, что пик по “лонгу” на рубль пришелся на начало текущего года, когда чистый портфель кредитных организаций превышал 905,5 млрд рублей.

Таким образом, на протяжении четырех месяцев к ряду российский банки делали ставку на роста национальной валюты.

Резюме

Если на протяжении 2014-2017 гг. кредитные организации слабо верили в рубль и играли в его падение, то его укрепление в течение полутора лет пошатнуло надежду на скорую девальвацию национальной валюты.

Оказывается Минфин перестал покупать валюту не вчера, а уже во вторник.

Вчера глава Министерства финансов Антон Силуанов сообщил, что из-за повышенной волатильности ведомство приняло решение пока отложить покупку валюты. Однако это решение было принято не вчера, а позавчера. Минфин прекратил пополнение резервов уже во вторник.

По сути своей, это первая вынужденная приостановка покупки валюты с момента начала программы.

Напомним, что в текущем месяце министерство планировало ежедневно тратить на пополнение резервов по 11,6 млрд рублей и пока лишь единожды сделало это.

На валютном рынке страны действительно произошла паника, так как в памяти людей все еще свежи воспоминания о 2014-2015 гг. После чего улеглись эмоции и распродажа рубля сменилась его покупкой.

Резюме

Отказ Минфина от своих операций мог сигнализировать о том, что на рынке действительно очень хрупкая ситуация и ведомство не хотело навредить стабильности руля, которая сопровождала российскую валюту последний год.

Регулятор возобновил депозитные аукционы “точечной настройки”.

За два рабочих дня Центральный банк провел два депозитных аукциона “точечной настройки” и один недельный. Вчера и сегодня на однодневных депозитах ЦБ было размещено 500 и 495,5 млрд рублей соответственно. Кроме того, регулятор привлек еще 2,66 трлн рублей сроком на 7 дней. Таким образом, в общей сложности из системы забиралось 3,66 трлн рублей.

Напомним, что сразу после ракетного удара США по Сирии в апреле прошлого года Банк России также прибегал к инструментам “точечной настройки”, стараясь поддержать рубль, убрав с рынка лишнюю ликвидность, но воспрепятствовать падению так и не удалось – коррекция рубля закончилась почти одновременно с разворотом по нефти.

Справедливости ради стоит отметить, что Банк России часто проводит однодневные депозитные аукционы, но в последний раз он прибегал к такому инструменту где-то месяц назад.

Хедж-фонды после двухнедельного перерыва продолжили сокращать длинные позиции по нефти.

К 04 апреля в портфелях фондов находилось 461,8 тыс. длинных контрактов и 37,6 тыс. коротких. Общий чистый “лонг” по нефти сократился до 424,3 тыс. контрактов, что на 43,8 тыс. контрактов меньше, чем неделей ранее. Таким образом, отставание от рекордных объемов, установленных в конце января, увеличилось до 71,9 тыс. контрактов.


Закрытие длинных позиций хедж-фондов происходило отчасти за счет своп-дилеров – сумма их “шорта” снизилась на 17,6 тыс. контрактов.

В свою очередь, мелкие спекулянты по-прежнему ждут роста котировок – их чистый “лонг” по “черному золоту” увеличился почти на 5 тыс. контрактов до 25 тыс.

Резюме

Если инициатива находится в руках хедж-фондов, то тогда снижение котировок может продолжиться, а если инициатива за своп-дилерами, то может произойти рост.

Американская нефтяная промышленность продолжает увеличивать свою добычу день ото дня. Кроме того, установлены новые рекорды по экспорту сырья из страны.

Согласно данным Министерства энергетики США, к 30 марта добыча нефти в США достигла 10,46 млн баррелей в сутки. С начала года она увеличилась на 678 тыс. баррелей. В итоге среднесуточное производство в первом квартале 2018 г. составило 10,17 млн баррелей, что на 600 тыс. больше, чем в четвертом квартале 2017 г.

Основной рост добычи пришелся на январь. На наш взгляд, это произошло из-за налоговой реформы, которая сделала производство в ряде регионов более рентабельным.


На этом фоне американская промышленность смогла установить новый рекорд по экспорту нефти. За неделю с 23 по 30 марта среднесуточные поставки вышли на уровень в 2,18 млн баррелей. Предыдущий максимум датировался октябрем 2017 г., тогда экспорт достигал 2,13 млн.

Банк России проанализировал влияние высокочастотной торговли на финансовый рынок страны.

Стоит сразу пояснить, что к высокочастотной торговле (HFT) были отнесены роботизированные технологии, “которые способны осуществлять информационный обмен с Биржей со скоростью, не достижимой человеком”.

Для анализа были выбраны несколько инструментов:

1. На валютном рынке: USDRYB_TOD, USDRUB_TOM;
2. На фондовом рынке: акции Газпрома и Сбербанка;
3. На Срочном рынке: фьючерсы на РТС, Газпром и Сбербанк.

Больше всего активных высокочастотных алгоритмов работала с фьючерсом РТС – 144 единицы.

Однако больше всего торговых операций совершалось на валютном рынке – в среднем 47,44% от всего дневного оборота. В акциях на роботов приходилось где-то треть всех торгов, а во фьючерсах примерно 41,74%.


Также в Банке России отметили, что “наибольшую роль HFT играют в предоставлении ликвидности на валютном рынке”.

Падение американских рынков продолжается, а февраль-март 2018 г. оказался худшим периодом для них с 2015 г.

Последние два месяца первого квартала 2018 г. ознаменовались повышенной волатильностью и неопределенностью, в связи с распродажей технологических акций. За февраль-март с американский рынка акций испарилось 2,3 трлн долларов. До этого капитализация ценных бумаг США росла на протяжении пяти месяцев, прибавив за это время около 4 трлн долларов.


Сегодня индекс широкого рынка S&P 500 тестирует главный уровень поддержки в виде 200-дневной средней. В лидерах падения все те же акции технологического сектора, что, в принципе, обоснованно, так как в таких бумагах, как Amazon и Netflix давно образовались пузыри.

Резюме

К 29 января 2018 г. капитализация 5000 компаний США составляла 29,7 трлн долларов, в то время как ВВП Соединенных Штатов был равен примерно 19,4 трлн. То есть, стоимость публичных организаций превышала в полтора раза объем произведенных товаров в стране. Теперь разрыв стал меньше – всего около 8 трлн долларов, однако данная оценка все еще завышена.

Инвестиционные фонды вторую неделю подряд увеличивают свои вложения в нефть – за это время они выросли на 135,9 тыс. контрактов.

По состоянию на 27 марта в портфелях хедж-фондов находилось 498,5 тыс. длинных и 30,5 тыс. коротких контрактов. В общей сложности чистый “лонг” увеличился до 468 тыс. контрактов. До предыдущего рекорда не хватает всего 28,1 тыс., что, в принципе, может быть покрыто в течение недели.

За период с 20 по 27 марта котировки нефти марки WTI прибавили в цене 1,5%, а Brent почти 3%. Если сравнить изменение чистой длинной позиции хедж-фондов и поведение котировок на нефть, то видна явная зависимость. Таким образом, с большей долей уверенности можно предположить, что действия фондов вносят заметный вклад в формирование цен на “черное золото”, если даже не основной.

Резюме

Если проанализировать более подробно действия фондов, то видно, что сокращение их позиций (с экстремумов) происходит за одну-три недели до разворота цен. То есть, до тех пор пока они не начнут “резать” свои позиции, ждать серьезного падения котировок вряд ли стоит.

Внешний долг России сократился еще на 10,8 млрд долларов и приблизился к минимумам 2016 г.

К началу текущего года, по окончательным расчетам Банка России, внешний долг нашей страны опустился до 518,9 млрд долларов, однако за 2017 г. он увеличился на 7,2 млрд долларов. По итогам 2016 г. объем обязательств был равен 511,7 млрд долларов. Сумма внешнего долга уменьшилась впервые за 4 квартала.

Росту обязательств в прошлом году Россия обязана в первую очередь Минфину. Задолженность федеральных органов управления увеличилась на 16,9 млрд долларов и только на ОФЗ пришлось 13,7 млрд.

Кредитные организации напротив снижали свою долговую нагрузку, теперь она опустилась до 103,4 млрд долларов, кстати, это минимум с 2006 г. Предприятия страны увеличили иностранное кредитование на 4,1 млрд долларов.

Резюме

Долговая нагрузка в валюте продолжает уменьшаться. Правительственные органы в основном занимают в рублях, банки сокращают свои долги, а частный бизнес увеличивает свои обязательства за счет кредитов прямых инвесторов, то есть, скорее всего, от собственников.