Ситуация на долговом рынке США продолжает ухудшаться – кривая доходности государственных облигаций Америки не прекращает уплощаться.

Спред между доходностями по 30-ти и 10-ти летним гособлигациям США опустился уже до 0,15 процентных пункта, чего не было с 2007 г. И похоже снижение не собирается останавливаться.


Сужение разницы между доходностями обычно случается в моменты ухудшения экономической ситуации в стране, а зачастую это происходит гораздо раньше. Таким образом рынки заблаговременно предупреждают своих участников о надвигающемся шторме.

К примеру, с данной ситуацией долговые рынки США сталкивались в 2005 г. – за два года до обвала S&P 500. В 90-х в такого рода реалиях рынки жили и вовсе почти шесть лет.

Резюме

Данный индикатор лишь сигнализирует об ухудшающейся ситуации в экономике, но не указывает на сроки обвала фондовых рынков. Когда начнется падение акций, определить достаточно сложно, но в то же самое время можно сказать, что уплощение кривой доходности запускает обратный отсчет.

Мировой бизнес цикл подходит к завершающему этапу, считают в Goldman Sachs.

По мнению инвестиционного банка, сейчас экономический цикл находится в стадии роста, что соответствует 3-му этапу развития. После него должно произойти замедление экспансии, а в дальнейшем и рецессия.

Пока все же мировая экономика растет и что соответствует данному периоду – это взрывное увеличение стоимости сырья и акций. Как раз-таки с начала 2016 г. фондовый рынок США вырос на 32%, оптимизм сопровождал и сырьевые рынки.

Согласно подсчетам Goldman Sachs, на 3-м этапе бизнес цикла в год акции в среднем прибавляли в стоимости по 15,5%, а сырье 29,2%.

Однако в моменты замедления в первую очередь реагирует именно рынок ценных бумаг. К примеру, акции теряют в цене в среднем 12,4% в год, а доходность облигаций резко возрастает из-за падения их стоимости – до 14,3%.

Резюме от Investbrothers

Эйфория, захлестнувшая рынки в начале 2018 г., также может указывать на скорый разворот цен на акции. Традиционно рынки переживают несколько этапов развития и именно эйфория зачастую предшествует обвалам.

Несмотря на вчерашнее укрепление, российская валюта остается под давлением. Что говорит об этом?

Российский рубль начал свое падение почти месяц назад и потерял за это время почти более 6 рублей к доллару. Вчера национальная валюта нашей страны немного укрепилась, но пока это только передышка.

Что давит на рубль?

Во-первых, продолжают расти страновые риски России. К 13:00 мск CDS на нашу страну достиг 147,6 базисных пунктов, напомним, что после санкций в отношении “Русала” страховка от дефолта подскакивала до 150 базисных пунктов.

Сегодня риски растут из-за общих настроений в мире – инвесторы пересматривают свои стратегии в отношении развивающихся рынков.

Во-вторых, продолжается отток капитала из России. Это видно на внутреннем валютном и долговом рынках.

Ставка по годовому валютному свопу по продаже долларов за рубли опять перешла к росту и достигла 2,56%.

Несмотря на вчерашнее укрепление, российская валюта остается под давлением. Что говорит об этом?

Российский рубль начал свое падение почти месяц назад и потерял за это время почти более 6 рублей к доллару. Вчера национальная валюта нашей страны немного укрепилась, но пока это только передышка.

Что давит на рубль?

Во-первых, продолжают расти страновые риски России. К 13:00 мск CDS на нашу страну достиг 147,6 базисных пунктов, напомним, что после санкций в отношении “Русала” страховка от дефолта подскакивала до 150 базисных пунктов.

Сегодня риски растут из-за общих настроений в мире – инвесторы пересматривают свои стратегии в отношении развивающихся рынков.

Во-вторых, продолжается отток капитала из России. Это видно на внутреннем валютном и долговом рынках.

Ставка по годовому валютному свопу по продаже долларов за рубли опять перешла к росту и достигла 2,56%.

Американские компании отчитываются о своих доходах и делают это крайне удачно.

Отчеты корпораций США превосходят ожидания инвесторов и делают это как никогда часто. В 82% случаев компании публикуют более сильные результаты своей деятельности, нежели ожидали на Уолл-стрит. К нынешнему моменту 256 эмитентов превзошли консенсус прогноз аналитиков.

Предыдущий рекорд был установлен в 2016 г. и он уже побит на 7,95 процентных пунктов, согласно данным агентства Bloomberg.

Резюме от Investbrothers

Данные результаты могут внести оптимизм на рынок, однако, на наш взгляд, не имеют ничего показательного. Компании могут заведомо опускать свои ожидания и прогнозы от будущих периодов, тем самым вводить в заблуждения экспертов.

Кроме того, корпорации продолжают выкупать собственные акции, таким образом увеличивая прибыль на одну акцию (EPS). В то же самое время доходы могут оставаться на том же уровне или даже ниже. Поэтому необходимо обращать внимание не на EPS, а на динамику прибыли эмитента и всего рынка в целом.

Некоторое время назад в СМИ появилась информация на счет возможных санкций в отношении крупнейших российских банков. Насколько государственные банки страны зависимы от внешнего фондирования?

Согласно отчету Банка России, к началу 2018 г. объем внешнего долга государственных банков страны составлял 71,4 млрд долларов. Из этой суммы 17,5 млрд приходится на краткосрочные обязательства, а 53,8 млрд на долгосрочные.


За год внешний долг банков сократился на 7,7 млрд долларов, а с пиковых значений 2014 г. аж на 66,4 млрд. Так как государственные банки контролируют подавляющую долю всех активов системы, то для своего примерного расчета возьмем общие валютные обязательства всех кредитных организации России.

По состоянию на начало года валютные пассивы банков были равны 322,6 млрд долларов. Получается, что 71,4 млрд долларов – это средства внешних заемщиков, а оставшиеся 251,2 млрд долларов относятся к внутренним.

Несмотря на то что нефть марки Brent устанавливает новые многолетние максимумы, это не сильно влияет на приток валюты в Россию, но помогает пополнять бюджет.

К сегодняшнему утру нефть марки Brent поднялась выше 75 долларов за баррель, чего не было с конца 2014 г. Однако стоимость российского сорта “черного золота” остается на месте. За месяц дисконт между североморской и российской нефтью увеличился почти на 1,5 доллара.


Сейчас Urals стоит на 3,5 доллара дешевле, чем Brent, тогда как в начале года разница была в район 0,8-1 доллара за баррель. Таким образом, североморская нефть штампует новые высоты, а российская по-прежнему на уровнях января текущего года – 71,5 долларов за бочку.

Благодаря слабому рублю пополнению бюджета идет более быстрыми темпами – в пересчете на российскую валюту Urals стоит 4,4 тыс. рублей.

Производителям нефти не выгодны хеджировать свои риски от падения котировок, им выгоднее продавать здесь и сейчас.

Сегодня на рынке нефти сформировалась бэквардация, то есть стоимость нефти с моментальной поставкой выше, чем через определенный период в будущем. Поэтому производителям сырья выгоднее добывать и тут же продавать свою нефть, чем заключать более длительные контракты.

Ситуация с бэквардацией на нефтяном рынке усиливалась на протяжении более чем полугода. Если в сентябре 2017 г. поставка “черного золота” в декабре 2018 г. стоила на 89 центов меньше, чем в июне 2018 г., то сегодня эта разница увеличилась до 3,32 долларов. В марте 2018 г. спред был равен 2,63 доллара, в феврале – 2,3 доллара.

Резюме от Investbrothers

Таким образом, нефтяным компаниям выгоднее продавать сырье по текущим ценам и не откладывать на потом. Чем это опасно? Тем, что производители могут приступить к серьезному увеличению добычи, так как сегодняшние цены выше, чем завтрашние. И это может продолжаться до тех пор пока рост производства будет удовлетворяться новым спросом.

В марте Россия могла вновь увеличить свои вложения в государственные облигации США.

Согласно отчету Банка России, к началу апреля золотовалютные резервы России достигли 457,99 млрд долларов. Из этой суммы 273,3 млрд долларов пришлось на ценные бумаги других государств мира. Если в феврале объем вложенных средств в облигации упал по сравнению с январем на 6,2 млрд долларов, то в марте он увеличился на 9,1 млрд долларов.


Напомним, что в последний месяц зимы наша страна продала гособлигаций США на 3,14 млрд долларов, уменьшив тем самым инвестиции в них до 93,76 млрд долларов.

Сами золотовалютные резервы России в марте выросли на 4,3 млрд долларов, поэтому в облигации пошла еще часть свободных денежных средств, которых к началу марта было 98,2 млрд долларов. К апрелю их сумма сократилась до 93,5 млрд.

Американский рынок акций постепенно отыгрывает потери, понесенные в феврале и марте, но не все так гладко – “умные деньги”, похоже, не спешат покупать.

Если обратить внимание на “Smart Money Flow Index”, то видно, что “умные деньги” не спешат пополнять свои портфели акциями. Пока их поведение можно назвать нейтральным, что тревожно, так как они не воспользовались возможностью купить подешевевшые бумаги.


Smart Money Flow Index – индекс, принимающий в расчет изменение эталонного индекса, к примеру S&P 500, только в первые 30 минут торгов и в последние перед закрытием. Таким образом, учитываются самые эмоциональные периоды торгов. “Умные деньги”, в свою очередь, традиционно ждут конца сессии, проверяя поведение инвесторов в течение дня.

Считается, что рост котировок должен быть подтвержден Smart Money Flow Index, если этого не происходит, то велика вероятность непродолжительности восстановительного движения.