Блог компании БКС Мир инвестиций | Фавориты стратегии 2024: технологический сектор и ритейлеры

Аналитики БКС сохраняют позитивный взгляд на сектор технологий, медиа и телекоммуникаций (ТМТ) и ритейлеров. В данном материале рассмотрим Яндекс, HeadHunter, Ростелеком-ап, АФК Система, Х5, Магнит, Fix Price, Henderson и Novabev.

Позитивный взгляд на TMT и ритейл

В cтратегии 2024 аналитики БКС поделились позитивным взглядом на рынок на горизонте 12 месяцев, при этом рекомендовали обратить внимание на отдельные бумаги, в частности, на Магнит. Аналитики видели в ритейле значимый потенциал роста — 51% против 32% по рынку в целом. Сектор ТМТ тоже обнадеживал — потенциал роста оценивался в 47%.

Аналитики придерживались позитивного взгляда относительно всех перечисленных компаний: Яндекс, HeadHunter, Ростелеком-ап, АФК Система, Х5, Магнит, Fix Price, Henderson и Novabev. Каждая ставка сработала — все компании показали рост.

Лидером выступил Яндекс, котировки которого взлетели на 54%. Далее следуют Х5 с ростом на 18%, а также HeadHunder и Henderson, которые укрепились на 15%. Акции Магнита подорожали на 13% — на уровне Fix Price и Ростелеком. Меньше всех укрепились бумаги Novabev (+4%). Поговорим о каждой бумаге по отдельности.

Яндекс

Позитивный взгляд, цель на год — 4400 руб.

С даты выхода стратегии бумага подскочила в цене на 54%. В начале февраля Яндекс опубликовал схему разделения через продажу бизнеса в России. Акционеры обсудят вопрос 7 марта. По итогам собрания станет ясно, пройдет ли разделение бизнеса по предложенной схеме. Обмен акций — ключевой вопрос для российских инвесторов.

Продаваемый бизнес составляет более 95% выручки Yandex N.V. за 9 месяцев 2023 г. и 95% ее активов и сотрудников, по оценкам компании. Цена сделки — 475 млрд руб. (или $5,2 млрд) с учетом требуемого российским регулятором дисконта в 50% к рыночной стоимости продаваемого актива.

Как минимум 230 млрд руб. компания получит наличными, а оставшуюся сумму — акциями класса «А» в Yandex N.V. (до 176 млн). Ожидается, что продажа пройдет в два этапа.

Yandex N.V. получит денежные средства и продолжит владеть зарубежными стартапами. Полученные от сделки средства будут направлены как на развитие, так и на выкуп акций у акционеров, но деталей пока нет.

МКАО «Яндекс» станет публичным. Ключевой вопрос для российских миноритариев: предложит ли ЗПИФ выкуп или обмен акций Yandex N.V. на акции МКАО и на каких условиях. Неопределенность сохранится до объявления этих опций. Обмен с коэффициентом 1:1 был бы, на наш взгляд, позитивным событием.

Пока не меняем фундаментальный позитивный взгляд и целевую цену 4400 руб., но она в первую очередь касается активов в продаваемом МКАО.

HeadHunter

Позитивный взгляд, цель на год — 5100 руб.

После выхода стратегии бумага укрепилась на 15%. В феврале мы повысили целевую цену по бумагам HeadHunter на 28%, до 5100 руб. Мы также подтвердили позитивный взгляд (избыточная доходность — 16%) в ожидании сильного 2024 г. и с учетом привлекательной оценки и высокой вероятности возобновления дивидендных выплат в этом году.

Тренды на рынке труда и высокая активность клиентов позитивны для HeadHunter. За II–III кварталы 2023 г. выручка выросла на 76–78%, скорректированная EBITDA и чистая прибыль увеличились более чем вдвое. Поддержку оказывают рост реального ВВП (+5,5% г/г в III квартал 2023 г.) и конкуренция за персонал.

Компания находится в процессе редомициляции в РФ с Кипра. На наш взгляд, она снимет препятствия для выплаты дивидендов. Дивдоходность при выплате 75–100% чистой прибыли за 2023 г. может составить 5–7%. Не исключаем выплаты всех денежных средств на балансе компании и дивдоходность в 10%.

Краткосрочно после редомициляции на расписки может давить «навес» бумаг. Но мы считаем, что сильные прогнозы на 2024 г. и возврат дивидендов могут поддержать котировки при коррекции.

Ростелеком-ап

Нейтральный взгляд, цель на год — 90 руб.

С даты выхода стратегии «префы» подорожали на 14%. На этом фоне в середине февраля наши аналитики понизили взгляд на привилегированные акции до нейтрального без изменения целевой цены (90 руб.). Бумаги теперь оценены справедливо по P/E на 2023 на уровне 6х при дивдоходности 8–9% за 2023 г.

Ближайший катализатор — публикация результатов за 2023 г. по МСФО в марте. Ждем хорошей отчетности и умеренную дивдоходность за год.

На прошлой неделе стало известно, что дочерняя компания Ростелекома может выйти на IPO в 2024 г. В планах продать небольшой пакет, чтобы протестировать аппетит инвесторов. Название компании и возможные сроки не уточняются. Считаем новость позитивной для настроений, но эффект будет зависеть от оценки.

Сейчас Ростелеком работает над обновлением стратегии, включая дивидендную политику. Срок предыдущей дивидендной политики истекает в этом году. Компания планирует презентовать стратегию рынку во II квартале 2024 г. Если она будет предполагать более быстрый рост дивидендов, это может подсветить потенциал повышения наших прогнозов.

Основные риски для инвестиционной истории Ростелекома, на наш взгляд, зависят от того, сохранится ли устойчивый рост дивидендов. Ключевые факторы, которые могут повлиять негативно: ухудшение макроэкономических условий, рост расходов на персонал и расширение инвестиционной программы выше ожиданий.

АФК Система

Позитивный взгляд, цель на год — 21 руб.

Рост котировок с даты публикации стратегии достиг 11%. Позитивный взгляд и целевая цена по-прежнему актуальны. Компания возобновила дивиденды в прошлом году. Прогнозируем на 2023 г. дивдоходность 3% — низкий показатель, но возможен рост в дальнейшем.

Потенциальные драйверы: монетизация и кристаллизация стоимости непубличных дочерних компаний в долгосрочной перспективе, сокращение долга за счет дивидендов от них либо монетизации долей компании в «дочках», стабильная история выплат дивидендов.

Х5 Group

Позитивный взгляд, цель на год — 3200 руб.

С даты выхода стратегии бумага выросла в цене на 18%. В конце января мы повысили целевую цену на 10%, до 3200 руб., подтвердив позитивный взгляд, после сильных операционных результатов за IV квартал 2023 г.

Считаем оценку бумаг привлекательной, учитывая наши ожидания сильного IV квартала 2023 г. по МСФО (релиз 22 марта), неплохого I полугодия 2024 г., а также возможность возобновления выплаты дивидендов.

Выручка в IV квартале 2023 г. выросла на 25% г/г (+23% в III квартале). Вектор роста задавал как крупнейший формат «Пятерочка», так и относительно молодой формат дискаунтеров «Чижик», который теперь приносит 5% выручки.

Дивиденды могут возобновиться, если X5 Group попадет список экономически значимых организаций и проведет редомициляцию в РФ.

При выплате 50–100% чистой прибыли за 2023 г., дивдоходность может составить 6–13%, по нашей оценке. Если же компания выплатит еще и часть средств на балансе, то общая доходность может составить 23%.

Основные риски для истории могут реализоваться, если редомициляции в этом году не произойдет, и давление расходов на персонал окажется еще более существенным

Магнит

Нейтральный взгляд, цель на год — 8600 руб.

После выхода стратегии акции компании подорожали на 13% на фоне возобновления дивидендных выплат. Наш взгляд изменился с позитивного на нейтральный, а целевая цена снизилась на 4%, до 8600 руб., после выплаты дивиденда.

Магнит как эффективный игрок и один из лидеров на рынке должен выигрывать от тренда на консолидацию рынка. Однако в течение 9 месяцев 2023 г. рост выручки Магнита существенно отставал от Х5 Group (7% г/г против 19%).

Ждем, что менеджмент в дальнейшем сосредоточит внимание на росте, и прогнозируем ускорение, но неясность на этот счет сохраняется.

Вероятен устойчивый возврат к дивидендам начиная с выплаты за 2022 г. Акционеры Магнита в декабре одобрили дивиденды за 2022 г. (доходность 6%) — первая выплата за два года. По нашим оценкам, дивидендная доходность за 2023 г. может составить 6–12%.

Акционеры Магнита в декабре избрали членов совета директоров. Однако новый состав совет директоров не дал уверенности в возможности повышения уровня листинга с текущего третьего.

Fix Price

Позитивный взгляд, цель на год — 480 руб.

С даты выхода стратегии бумага укрепилась на 12%. Позитивный взгляд и целевая цена с тех пор не менялись.

В январе стало известно, что Fix Price получила разрешение на перевод денег внутри группы, после чего совет директоров рекомендовал выплатить промежуточные дивиденды за 2023–2024 гг. в размере 9,84 руб. на ГДР/акцию. Компания ожидает, что промежуточные дивиденды будут выплачены в течение двух месяцев с даты закрытия реестра (26 января).

Позитивный сюрприз: компания объявила о выплате еще до редомициляции в Казахстан. Смена регистрации снимет регуляторные ограничения на выплаты. Первые дивиденды за два года принесут доходность 3%. Ожидаем дивдоходность за 2023 г. на уровне 5–10% и сохраняем позитивный взгляд.

Henderson

Позитивный взгляд, цель на год — 860 руб.

Рост котировок с даты публикации стратегии составил 15%. В феврале мы повысили целевую цену по Henderson на 6%, до 860 руб. за акцию, и подтвердили позитивный взгляд (избыточная доходность — 17%).

Мы полагаем, что потенциал роста сохраняется, и недавно открыли парную идею «Лонг Henderson / Шорт М.Видео-Эльдорадо» с целевым спредом 15% до середины мая. Акции М.Видео-Эльдорадо опередили акции Henderson с начала года, но мы ждем разворота тренда, учитывая прогнозируемый сильный рост выручки и дивиденды от Henderson.

Henderson объявила о росте выручки в январе на 32% г/г с минимальным замедлением роста к очень сильному 2023 г. (+35%). Это предварительные данные, и компания планирует 27 февраля раскрыть детальные операционные показатели за январь. На наш взгляд, это еще раз напомнит рынку о сильном начале года.

Компания планирует продолжать ежемесячно раскрывать темпы роста выручки в I полугодии 2024 г. Ждем сохранения высоких показателей, что может позитивно сказаться на котировках.

Henderson опубликует финальные результаты за 2023 г. до 27 апреля и определится с дивидендами. В планах — выплаты в размере не менее 25 руб. на акцию за 2023 г. с доходностью 4%. Это невысокая цифра в сравнении с ключевой ставкой ЦБ (16%), но неплохая на фоне активного роста прибыли компании.

Novabev

Нейтральный взгляд, цель на год — 7200 руб.

После выхода стратегии акции компании подорожали на 4%. В середине февраля мы повысили целевую цену для Novabev на 4%, до 7200 руб., но снизили взгляд до нейтрального.

После роста котировок текущая оценка в 7,5х P/E (близка к исторической) выглядит справедливо с учетом дивдоходности на 12 месяцев в 12% (ниже ставки ЦБ).

По итогам 2023 г. Novabev показала ожидаемое небольшое увеличение отгрузок в алкогольном сегменте (+1%) и продолжающийся активный рост в рознице (магазины «Винлаб»). Выручка розничного сегмента увеличилась на 35% г/г и, вероятно, осталась ключевым источником роста общей выручки компании (ждем роста на 20% в 2023 г.).

В марте компания опубликует результаты за II полугодие 2023 г. по МСФО и объявит дивиденды. Полагаем, что по итогам 2023 г. компания увеличила выручку на 20% в основном за счет роста в розничном сегменте. Вместе с тем мы прогнозируем снижение рентабельности г/г из-за роста расходов на персонал и исключительно сильной EBITDA в 2022 г.

В 2024 г. ждем сохранения высоких темпов роста выручки благодаря розничному сегменту и относительной стабилизации рентабельности. Прогнозируем рост выручки на 20%, EBITDA — на 21%, чистой прибыли — на 15%.

Считаем, что компания и дальше будет регулярно выплачивать дивиденды. Мы предполагаем выплаты три раза в год и ждем общую выплату за 2023 г. на уровне 665 руб., включая финальный дивиденд в размере 210 руб. (доходность — 4%, ждем рекомендацию совета директоров в марте).

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией