Блог компании БКС Мир инвестиций | Доллар по 110 ₽ — уже скоро! Главные инвестиционные новости

Курс доллара на этой неделе взлетал на 5 рублей за 5 минут. Что это было? И главное — чего ждать дальше? Максим Шеин, директор по работе с состоятельными клиентами УК БКС, заметил одну любопытную тенденцию. Какую? Смотрите в очередном выпуске шоу «Без плохих новостей».

А также:

— самые важные новости российских компаний;
— макро-тренды, за которыми важно следить;
— новые инструменты;
— ответы на вопросы зрителей.

А еще подводим итоги конкурса и анонсируем новый.

Смотреть БПН:

Текстовая версия:

Всем привет! Это шоу Без плохих новостей на канале БКС Мир инвестиций. С вами — Максим Шеин. 

Главная тема выпуска — ждем доллар по 100 рублей в 2024 году. 

Также обсудим важные новости, объявим победителей конкурса и разыграем подарки. 

Главная тема

Второй раз за два месяца доллар дешевеет до 87 рублей 50 копеек. За эту отметку развернулась настоящая борьба, которая закончилась укреплением американской валюты. Таким образом, диапазон 87,5–92,5 можно считать устоявшимся. Конечно, прошлая неделя запомнилась резким скачком курса доллара. 16 января на торгах в течение 5 минут курс взлетал почти на 5 рублей, но потом опустился на прежний уровень. Была ли это ошибка в постановке заявки, чья-то реакция на возможные санкции против НКЦ или просто срочно понадобился объем валюты, неизвестно. Но курс остался в обозначенном коридоре.

В отношении курса есть еще один важный вопрос. Есть ли возможность определить его равновесный уровень при помощи фундаментальных оценок? Практика показывает, что нет. Например, если отталкиваться от монетарного курса, который равен отношению денежного агрегата М2 к резервам, то доллар должен стоить 160 рублей. За последние 25 лет несколько раз рыночный и монетарный курс совпадали, но в среднем монетарный курс был в полтора раза выше. Если оценивать курс по паритету покупательной способности, то американская валюта должна стоить 32 рубля. Разброс огромен. Однако есть любопытная тема. Если взять средний курс между монетарным и по паритету покупательной способности, то он за последние 25 лет довольно точно соответствует среднему рыночному курсу за год. И явно совпадает по динамике. 

Можно считать это совпадением, но исходя из этой тенденции можно прикинуть средний курс доллара на 2024 год. Он, получается, будет зависеть от коэффициента монетизации экономики. В 2023 году он составлял 62%. Это соотношение денежной массы и номинального ВВП. Если он сохранится таким в 2024 году, а объем резервов останется на текущем уровне, то средний курс должен составить примерно 110 рублей. Учитывая, что в первом квартале он будет в среднем 90, то для выхода на средний уровень в 110 по году необходимо, чтобы курс во втором полугодии был в среднем 120 рублей за доллар. Разумеется, возможны отклонения. Если взять максимальные различия, которые были за последние 15 лет, то диапазон среднегодового курса получится от 90 до 127 рублей.

Такая оценка, как нетрудно заметить, сильно расходится с прогнозами аналитиков, которые ожидают средний уровень курса на уровне 86,6 рублей. Чтобы выйти на эту величину, получается либо должен быть дисконт к модельному курсу, либо Россия должна нарастить резервы на 200 млрд долларов, либо снизится коэффициент монетизации экономики. Либо все вместе. Дисконт последние два года составил примерно 8%, но тогда получается 102 рубля. Может ли снизиться коэффициент монетизации? Теоретически да, но нашей стране надо его, наоборот, наращивать. Рост резервов возможен, конечно, но судя по их нулевому изменению в прошлом году, сложно предположить, что Россия нарастит их.

В общем, я считаю, что логичнее ожидать роста курса доллара в этом году, с выходом выше 95 рублей во втором квартале и среднегодовым курсом выше 100 рублей.

• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •

Друзья, у нас уже 106 000 подписчиков на канале. Спасибо вам! Но мы видим, что половина зрителей смотрит нас без подписки. Если наши советы помогают вам зарабатывать, подпишитесь, пожалуйста, и поставьте лайк. Для нас это важно.  

Рынок, ставка, рубль 

— Если высокая ключевая ставка давит на рынок, почему он (рынок) с нового года растет и обновляет месячные максимумы, несмотря на дивгэпы Магнита и Роснефти? Стоит ли ждать возврата индекса Мосбиржи к 3000 п. в ближайший месяц?

— Рост в январе связан с притоком свежей ликвидности на российский рынок после промежуточного дивидендного сезона, который обычно проходит в декабре и начале января. Дальше индекс Мосбиржи, действительно, может упасть до 3000 п. Это будет зависеть от нескольких факторов, в том числе: 1) курса рубля, потому что крепкий рубль негативен для экспортеров, которые составляют более 50% индекса Мосбиржи; 2) котировок нефти. 

— Как можно ожидать средний курс доллара 86,6 руб., если в бюджете заложено 90 руб. И это при нефти Urals 70, а она сейчас 60 долларов.

Сомнительно, что курс будет 86,6, ведь при таком курсе государство не сможет жить. И экспортеры тоже. Скорее всего, год закончится при курсе свыше 100.

Время рассудит… 

— Прогноз моих коллег по курсу рубля сформирован на основе предпосылок о среднегодовом курсе Urals на уровне 70 долларов за баррель. Этот прогноз был подготовлен до ужесточения контроля за ценовым потолком со стороны США и снижения российского экспорта. С учетом новых вводных, в следующей стратегии курс будет пересмотрен.

До конца первого полугодия рубль может поддержать рост продажи валюты со стороны Центробанка и Минфина. С учетом того, что цена нефти для бюджетного правила заложена на уровне 60 долларов за баррель. Еще, как минимум до конца первого квартала, рубль будет получать дополнительную поддержку за счет обязательной продажи валютной выручки экспортерами. Если ситуация изменится, коллеги оперативно скорректируют прогноз.

— Руководствуетесь ли вы при прогнозе техническим анализом?

— В мобильном приложении БКС есть отдельная категория идей, которые созданы в том числе с помощью теханализа. Как правило, это краткосрочные идеи — до одного месяца. 

Металлы, нефть 

— Как смотрите на Полюс и как оцениваете потенциал к росту и вероятность погашения 30% выкупленных акций? 

— Цены на золото высокие, и коллеги пока умеренно позитивно смотрят на золотодобытчиков. Тем не менее, пока Полюс не очень интересная бумага из-за ухудшения корпоративного управления после проведенного байбэка. 

— Расскажите, пожалуйста, про акции ЮГК. 

— Среди золотодобытчиков ЮГК — как раз самая привлекательная в секторе. Ставка на рост добычи и двузначную дивидендную доходность в среднесрочной перспективе. 

— Интересно, почему Северсталь у вас в топе, а НЛМК не в почете. Не верите в дивы?

— Нам нравятся все металлурги, но НЛМК более закрытая в сравнении с Северсталью. И менее рентабельная.

— Так же непонятно, почему Транснефть ушла из ваших топов, хотя до этого во всю советовали. 

— В топ-7 акций от аналитиков на этот раз Транснефть действительно не вошла. Но это не значит, что у бумаги нет потенциала. Коллеги по-прежнему позитивно смотрят на префы Транснефти, особенно учитывая, что в первом квартале ожидается дробление акций 100 к 1, а это сильный катализатор. В новогоднем выпуске наш аналитик по нефтегазу Рон Смит тоже выделял Транснефть как топ идею на этот год. 

— Рынок растет — Газпром 150–160. Рынок падает — Газпром на тех же уровнях. Как считают аналитики БКС, способны ли акции компании в 2024 удивить всех ростом + бонусом небольших выплат дивов?

— Коллеги ожидают дивиденды на уровне 16 рублей на акцию (доходность около 10%), это немного ниже доходности большинства компаний-аналогов. Как только Газпром подпишет контракт по Силе Сибири-2 на 50 млрд куб. м, показатели улучшатся. Однако гарантии, что это произойдет именно в этом году, нет.

Банки

— За что так не любят привилегированные акции Сбера? Всегда говорят только про обыкновенные, хотя ап и ао ходят ± по одной цене и дивиденды платят одинаковые. Можно ли тогда применять стратегию ао Сбера к ап? 

— На текущий момент цены обыкновенных и привилегированных акций равны, и у них одинаковый потенциал роста. Но обыкновенные акции — более ликвидный инструмент, поэтому фокус больше на них.

— Как отразится на стоимости Сбера и других банков отказ некоторых застройщиков от условий банков по льготной ипотеке?

— На наш взгляд, изменения льготной программы могут отразиться на динамике продаж у застройщиков, при этом рынок девелопмента достаточно фрагментирован. Качество активов Сбера лучше среднего по рынку, и их ухудшения не ожидается.  

Ритейл, телеком

— Вижу позитивный взгляд на Магнит. Но не кажется ли вам, что если сравнить его с Х5, то он переоценен? Может, пора присматриваться к Х5, который, скорее всего, в этом году уже редомицилируется, и у него на балансе неплохая сумма для потенциальных дивидендов? 

— Согласны с вами, что Х5 сейчас выглядит интереснее. На прошлой неделе коллеги как раз поменяли взгляд по Магниту на Нейтральный после роста котировок.

При этом у нас нет уверенности в том, что Х5 попадет под принудительную редомициляцию. Но шансов на позитивные сюрпризы в ближайшее время в этой бумаге больше, чем по Магниту.

— Стоит ли покупать МТС сейчас, после хорошей коррекции? Или он еще пару месяцев будет болтаться возле 250–260 рублей?

— Судя по прошлым годам, интерес к МТС просыпался ближе к марту-апрелю в ожидании дивидендов. У аналитиков пока Нейтральный взгляд на 12 месяцев и нейтрально негативный краткосрочно.

• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •

Спасибо за вашу активность. Продолжайте задавать вопросы по рынку и не забывайте отмечать их хештегом БПН — Без плохих новостей. Переходим к новостям.

Компании

У Сбера очередной рекорд по чистой прибыли — почти 1,5 трлн рублей! Компания опубликовала финансовые результаты по российским стандартам. Суммарно чистый процентный доход за 2023 год вырос на 37% год к году до 2,3 трлн рублей, чистый комиссионный доход увеличился на 17% до 716 млрд рублей, рентабельность капитала — почти 25%. 

При выплате 50% от чистой прибыли потенциальные дивиденды за год могут составить около 33 рублей на акцию. Это 12% дивидендной доходности.

Мои коллеги на Сбер смотрят позитивно. Целевая цена — 370 рублей за бумагу.

• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •

Акционеры TCS Group одобрили переезд с Кипра в Россию. Редомициляция может завершиться уже в первом квартале. После новостей бумаги упали на 8%. Причина — опасения активной продажи бумаг из иностранной инфраструктуры.

У наших аналитиков на горизонте 12 месяцев взгляд по бумагам Позитивный, целевая цена — 5400 рублей.

• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •

На нефтеперерабатывающем заводе Лукойла в Нижнем Новгороде вышла из строя установка для производства бензина. По мнению наших аналитиков, авария может привести к недополучению Лукойлом от $1 до $1,5 млн в сутки. Это $365–530 млн в год. Новость негативная, но не критичная. Компания сможет найти необходимые для ремонта запчасти, но из-за санкций на это потребуется время. 

Взгляд по акциям Лукойла на год — Нейтральный. Целевая цена — 8500 рублей за бумагу.

• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • 

Новатэк может отправить первый танкер со сжиженным природным газом с нового проекта «Арктик СПГ-2» уже в конце января. Напомню, в декабре компания сообщила о возможном форс-мажоре из-за санкций по поставкам с «Арктик СПГ-2».

По мнению коллег, рисков для производства на новом проекте у Новатэка нет. Из-за санкций есть сложности с получением необходимых танкеров, но со временем проблема должна решиться.

Пока взгляд на акции Новатэка — Нейтральный. Целевая цена на год — 1800 рублей.

• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •

Акции Газпрома к концу недели вышли в лидеры по объему торгов на российском рынке, набрав полтора процента. Активный рост могли вызвать планы компании построить в Коми два комплекса по производству и отгрузке СПГ. 

Взгляд у наших аналитиков по акциям Газпрома — Нейтральный. Целевая цена — 210 рублей.

• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • 

Северсталь выплатит штраф почти на 9 млрд рублей. По мнению Федеральной антимонопольной службы, Северсталь, НЛМК и ММК завышали цены на продукцию стального проката на российском рынке в 2021 году. 

По мнению наших аналитиков, размер штрафа незначителен для Северстали. Он составляет около 1% от ее капитализации или 3% от EBITDA.

• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •

Акции Henderson выросли на 7% после выхода финансовых результатов. По предварительным данным, выручка за 2023 г. увеличилась на 35% до 16,8 млрд рублей.  

У коллег Позитивный взгляд по недавно вышедшим на IPO акциям Henderson. Целевая цена на год — 810 рублей.

• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • 

Эталон опубликовал отчетность. 2023 год стал для компании лучшим по продажам. Рекордные результаты связаны с фокусом девелопера на регионы, где продажи выросли в 4 раза и достигли 35% от общего объема. Акции на новостях подорожали на 5%. 

Взгляд БКС на бумаги Эталона — Позитивный. Целевая цена — 130 рублей. 

• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • 

Fix Price выплатит промежуточные дивиденды за 2023–2024 гг. еще до редомициляции в Казахстан. Размер выплаты составит почти 10 рублей на бумагу. Доходность — около 3%. Последний день для покупки — 25 января. Акции на новостях выросли на 3%.

Мои коллеги прогнозируют дивидендную доходность Fix Price в 2024 г. от 5 до 10%. Взгляд на бумаги — Позитивный. Целевая цена на 12 месяцев — 480 рублей.

• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •

МТС получил контроль над компанией Юрент — это сервис аренды самокатов. Доля МТС выросла с 12 до 81%. Сумма сделки неизвестна, но в СМИ есть информация о 6 млрд рублей. МТС намерен сохранить бизнес Юрент как самостоятельный актив, но с большей интеграцией в свою экосистему.

• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • 

У Globaltrans тоже меняется основной акционер. Инвестор из Казахстана получит больше 30% железнодорожного оператора. Новый совладелец поддерживает редомициляцию Globaltrans в Объединенные Арабские Эмираты. На новостях о новом собственнике расписки компании выросли на 6%. 

• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • 

И еще. Вы часто интересуетесь компанией Башнефть. Мы вас услышали, и наши аналитики начали покрытие этих бумаг.  

Коротко про Башнефть. Ее контролирующий акционер — Роснефть. У Башнефти самый высокий уровень переработки среди всех российских интегрированных нефтяников — 80–90% от объемов собственной добычи. Средний показатель по стране — 50%. У компании пока низкий коэффициент дивидендных выплат — на уровне 25% чистой прибыли. Коллеги прогнозируют его рост в 2026 г. до 35%. 

Сейчас взгляд по бумагам Нейтральный. Целевая цена по обыкновенным акциям на 12 месяцев — 2800 рублей, по привилегированным — 2400 рублей.

Макро

Инфляция в России в декабре замедлилась по сравнению с ноябрем и октябрем. По итогам прошлого года рост потребительских цен составил 7,4%. Цель регулятора по инфляции — 4%. И текущая высокая ключевая ставка должна помочь ее сжать. 

Что дальше будет со ставкой, и как в этих условиях заработать на облигациях, на этой неделе обсуждали в эфире с Антоном Куликовым. Рекомендую! Было много интересного! 

• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • 

Россияне в декабре закупили рекордный объем иностранной валюты за год. По данным Банка России, чистые покупки составили 179 млрд рублей. Половина объема пришлась на биржевой рынок, половина — через крупнейшие банки. В основном покупали доллары и евро.

Также рекордными за весь год оказались декабрьские продажи валютной выручки 29 крупнейшими экспортерами. Они продали на $14,8 млрд. Это удержало рубль от ослабления.

Рынки

Второй по величине экспортер сжиженного природного газа в мире QatarEnergy приостановил отправку танкеров через Красное море. Решение было принято после участившихся нападений на торговые суда со стороны Йемена. За которыми последовал ракетный удар США и Великобритании по военным объектам в Йемене. Если проход через Красное море останется небезопасным, QatarEnergy будет направлять грузы в Европу вдоль южного побережья Африки. Время транспортировки может вырасти на 9 дней. 

Подробнее ситуацию на Ближнем Востоке обсудили на стриме с Андреем Бежиным. Если пропустили, обязательно посмотрите!  

• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •

ОПЕК опубликовала отчет по рынку нефти. В 2024 г. мировой спрос на нефть вырастет на 2,2 млн баррелей в сутки. Публикация данных не вызвала существенных изменений в котировках нефти. Сорт Brent торгуется на уровне $78–79 за баррель.

Инструменты

Московская биржа опубликовала данные о «Народном портфеле» за декабрь.

В тройку лидеров по-прежнему входят Сбербанк, Газпром и Лукойл. Акции Новатэка покинули портфель. Их заменили обыкновенные бумаги Татнефти. Больше всего, хоть и не намного, выросли позиции Яндекса и Магнита. 

• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •

И парная идея. Наши аналитики открыли первую кросс-секторальную торговую идею: Лонг префов Транснефти / Шорт обыкновенных акций Банка Санкт-Петербург. Ожидаемая доходность от 10% до конца марта. Для Транснефти основные драйверы роста — это сплит акций и укрепление рубля. А бумаги Банка Санкт-Петербург, по мнению коллег, уже необоснованно перекуплены.

Календарь 

И анонс важных для инвестора событий на следующей неделе. 

• 24 января пройдет заседание совета директоров Ozon. 

• 25 января — последний день для покупки бумаг Fix Price под дивиденды.

• В России выйдут данные по производственной инфляции за декабрь. 

• В США будет опубликована статистика по ВВП за четвертый квартал и инфляции. 

А на БКС Live поговорим о потенциально прибыльных идеях на 2024 год и разберем акции банковского сектора, в который я тоже верю. Подписывайтесь на канал, чтобы не пропустить анонсы.

Это было шоу Без плохих новостей, с вами был Максим Шеин. Подписывайтесь на наш канал, ставьте лайки, звоните в колокольчик, пишите комментарии. Хороших вам доходов!

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией