Блог компании БКС Мир инвестиций | Кто заплатит дивиденды? Разбор акций госкомпаний: во что инвестировать сейчас?

Государственные компании в этом году будут щедры на дивиденды. Они очень нужны бюджету? Сколько смогут заработать частные инвесторы? Это центральная тема очередного выпуска YouTube-шоу «Без плохих новостей», в котором Максим Шеин раз за разом доказывает, что плохих новостей не бывает — заработать можно на любой. 

Текстовая версия:

Всем привет! Это шоу Без плохих новостей на канале БКС Мир инвестиций. С вами — Максим Шеин.

Сегодня, как и всегда, о главных событиях недели и том, как на них заработать. Конечно, поговорим о приезде лидера КНР в Россию, но главное — расскажу, как заработать на дивидендах российских госкомпаний.

Еще объясню, кто виноват в банкротстве американских банков, разберу акции Bank of China и расскажу о повышении ключевой ставки в США.

Ответы на ваши вопросы и розыгрыш подарков — также в выпуске. Поехали!

Си в России. Кто в плюсе?

Визит председателя КНР Си Цзиньпина в Москву прошел довольно громко. Для сотрудников БКС — в прямом смысле слова. Каждый день его кортеж проезжал под окнами нашего главного офиса на проспекте Мира.

Понятно, что цели у этой поездки были главным образом политические, но обсуждалась и экономика.

Россия и Китай согласовали основные параметры строительства «Силы Сибири 2» — газопровода через Монголию. Раз есть проект, должны быть и поставки по нему. В рамках этого соглашения Китай может начать получать до 50 млрд кубометров газа в год. Примерно на столько в 2022 году снизила свое потребление Европа. Нерешенным вопросом, правда, остается цена.

Россия и Китай планируют развивать сотрудничество и в других сферах. И конечно, от этого выиграет весь рынок. Пока главные бенефициары — Газпром, Новатэк, Роснефть.

Владимир Путин в частности заявил, что к 2030 году Россия будет поставлять Китаю 100 млн тонн сжиженного природного газа в год. Напомню Новатэк – это крупнейший в нашей стране производитель СПГ.

Наконец, в плюсе — банковский сектор. Ни один крупный проект не обходится без кредитов и инвестиционного консалтинга. Существенная часть ликвидности от мегапроектов с Китаем так или иначе будет оседать в банках.

Есть надежда и на поддержку со стороны Китая в телекоммуникационном секторе. Западные технологии сейчас недоступны нашим компаниям из-за санкций, и продукция Huawei была бы хорошим решением проблемы.

Жаль, что не в ходе визита не уделялось внимания финансовому рынку. Хотелось бы упрощения доступа наших инвесторов на китайский рынок акций и прихода на наш покупателей с востока. Ведь известно, что богатые китайцы выводят капиталы из страны.

Госкомпании в этом году, скорее всего, будут щедры на дивиденды. Традиционно дивиденды по акциям, находящимся в собственности у государства, идут в федеральный бюджет. А сейчас бюджету очень нужны дополнительные средства. Поэтому вероятность того, что некоторые компании с госучастием будут направлять на дивиденды больше денег, растет.

Мои коллеги-аналитики выбрали 9 компаний, которые могут распределить среди акционеров более 50% прибыли.

Номер один в списке — Роснефть. В первом полугодии у Роснефти должны быть сильные результаты — существенную долю поставок получилось перенаправить в Азию. Дивидендная доходность 9%

Дальше — Газпром. Будут ли выплаты — непонятно. Как мы помним, государство может получить средства от компании через налоги. Наши аналитики ожидают, что дивидендная доходность будет около 5%. Возможно, Газпром аккумулирует средства для выплат акционерам за счет дивидендов от своих дочек. Они тоже есть в нашем списке. Это Газпромнефть, Мосэнерго и ОГК-2.

Следующая компания — Русгидро. Существенный рост тарифов на электроэнергию поддержит финансовые результаты компании.

Дальше — Ростелеком. Недавно компания объявила, что она в состоянии выплатить дивиденды за 2022 год, но окончательное решение примет правительство.

Еще в нашем списке НМТП, Башнефть и привилегированные акции Транснефти. В их случае выплаты тоже более чем реальны.

Напомню, что перечисленные компании не дают топовых значений по дивидендной доходности. Лучших по этому параметру разибрали в прошлом выпуске без плохих новостей.

ФРС подняла ставку

На этой неделе ФРС США повысила ставку рефинансирования на 0,25 процентного пункта, до 5%. Глава центробанка в своих комментариях отметил проблемы в банковском секторе, но подчеркнул, что опасная ситуация касается очень ограниченного числа кредитных учреждений. Тем не менее, чтобы предотвратить масштабный стресс, регулятор влил в систему 300 млрд долларов. При этом, когда сыпались Силикон вэлли банк и Сильвергейт, Пауэлл и глава минфина Йеллен говорили, что пойдут на все, чтобы спасти все депозиты граждан. Однако потом резко изменили риторику. Страховка будет как и раньше распространяться только на вклады менее 250 тыс долларов. ФРС же, по словам Пауэлла, обладает другими рычагами для предотвращения убытков в банковском секторе.

Как бы то ни было, банковские проблемы теперь воспринимаются участниками рынка как повод для ФРС начать смягчать кредитно-денежную политику в любое время. И необходимость в этом есть. В ближайшие полтора года гасятся государственные облигации США объемом около 10 трлн долларов. То есть почти половина публичного долга. Естественно, надо будет занимать по новой, а при таких ставках это будет означать резкое увеличение расходов бюджета на обслуживание долга. Тратить на это каждый год около триллиона долларов — непозволительная роскошь для США, где доходы федерального бюджета всего 4,8 триллиона. Если к середине года еще и рецессия накатит на американскую экономику, то ФРС, скорее всего, придется пожертвовать стабильностью цен. Тем более что инфляция будет обесценивать долг. Это будет означать, что реальные процентные ставки будут сильно отрицательными, а премия за риск по акциям вырастет. Короче, год будет интересным, будет много возможностей заработать.

Еще на этой неделе к нам на БКС Live приходил Евгений Коган. Если интересно, что он думает про американский рынок — посмотрите эфир.

ВОПРОСЫ #БПН

Спасибо за ваши комментарии и вопросы! Нам очень важно получать обратную связь и знать, что волнует наших зрителей.

Сначала вопрос от пользователя соцсети БКС — Профит.

Есть смысл шортить Сбер в период текущей турбулентности?

Я многократно говорил, что Сбер торгуется ниже своего капитала, и сигналом к устранению этого перекоса будет выплата дивидендов. Для инвесторов это означает, что банк уверен в своих активах, дыры в капитале нет и не предвидится, а значит капитализация Сбера будет тяготеть к отметке 5 трлн рублей. Сейчас 4,3 трлн. То есть потенциал роста еще 15–20%. Прямого смысла шортить я не вижу.

Кстати, выпуск, в котором я подробно разбирал Сбер — набрал больше 40 тысяч просмотров. Спасибо, что смотрите нас. Уверен, что многие зрители того выпуска заработали на росте акций банка. Подписывайтесь на канал, чтобы не пропустить следующие наши выпуски! Стараемся для вас каждую субботу в 16:00.

• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • 

Теперь — вопросы из прошлого выпуска.

Как считаете, если ли вероятность перехода Яндекса к выплате дивидендов после разделения?

Очень маловероятно. У Яндекса отрицательная экономическая прибыль, а значит он нуждается в дополнительном капитале. В такой ситуации было бы неуместно выплачивать дивиденды.

Будет ли рост цены золота в РУБЛЯХ в 2023 году или ожидается коррекция?

Будет рост цен золота в долларах, я не раз говорил о причинах. Главная — снижение добычи металла с 2019 года на фоне растущего спроса. Спрос именно инвестиционный и со стороны центральных банков. Рост золота в рублях соответственно будет зависеть от курса нашей валюты. Моя оценка, что мы увидим в этом году курс выше 80 рублей за доллар.

Если вам интересно, почему я верю в такой курс — пишите в комментариях.

А вам не кажется, что банк svb специально обанкротили и все было спланировано? Чтобы ФРС смог помочь экономике путем запуска $300 млрд?

Обанкротили его быстро, чтобы избежать паники среди вкладчиков других банков и удержать систему от стресса. Что касается 300 млрд… это не помощь экономике в чистом виде, это затыкание дыры в банковских балансах, которая образована убыточными позициями в облигациях.

Много вопросов по дивидендам НЛМК. Например, не совсем понятно, откуда инфо, что дивы будут в этом году?

Все просто. Концепция компании всегда была «что заработали — выплатили». Несколько кварталов дивиденды пропустили, накопилось большое количество денег на счетах. Девать их некуда. Соответственно, по прикидкам наших аналитиков, компания будет выплачивать то, что не доплатила, плюс из новой прибыли. Ожидаемые сроки — с третьего квартала этого года.

• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •

Друзья, давайте договоримся. В следующий раз буду отвечать только на вопросы с хэштегом #БПН. Не забывайте о нем, когда будете писать комментарии.

Advisory

Теперь рубрика Advisory. Advisory — это услуга индивидуального управления капиталом, которую мы предлагаем состоятельным клиентам. Подробнее про услугу вы можете прочитать по ссылке в описании под этим видео.

Я — один из эдвайзеров и в этой рубрике рассказываю об идеях и принципах, которыми руководствуюсь в работе. Сегодня — о банковских прописных истинах.

Банкротство Silicon Valley Bank и Signature Bank в Америке вызвало много разговоров о том, кто виноват в сложившейся ситуации. Досталось всем: СМИ, Конгрессу, регулирующим и надзорным органам и даже прошлой администрации США. При этом, как ни странно, почти никто не говорит о менеджерах банка. А ведь именно они заигрались с рисками.

У банков всего четыре риска. Первый — кредитный. Он связан со способностью клиентов возвращать долги банку. Именно он реализовался в 2008 году, когда перестали платить за ипотеку. Следующий риск — риск процентных ставок. Если банк занимает деньги на короткий срок, а кредиты выдает на длинный, то в случае роста ставок прибыль банка может упасть настолько, что возникнут проблемы с капиталом. Такое американцы видели в 1980-е, когда закрылась треть ссудно-сберегательных ассоциаций (S&L Crisis).

Третий риск банка — ликвидность. Он связан с тем, что в случае масштабного снятия средств с депозитов у кредитной организации не будет достаточного количества ликвидных активов, чтобы закрыть требования вкладчиков. Очевидно, что этот риск особенно актуален для банков, у которых большинство депозитов не застраховано.

И еще один риск — мошенничество, когда менеджмент банка совершает противоправные действия. Защититься от него можно только диверсификацией.

Что же имеем в случае с SVB? Ничего нового. Кредитный риск был невелик, но сработали риски ликвидности и процентных ставок. 57% активов было размещено в трежериз по низким ставкам, а значит убыток по ним нарастал по мере роста доходности. Незастрахованных депозитов было 97%, тогда как в среднем по банкам эта доля составляет 46%. У Signature bank тоже было 90% незастрахованных депозитов, но база пассивов была диверсифицированной.

Таким образом, очевидно, что руководство банков вело неосмотрительную рискованную политику и следить за ними было некому. До 2018 года жесткому надзору подвергались все банки с активами более 50 млрд долларов. В 2018 году Конгресс поднял планку до 250.

Вывод. В Америке 14 банков с активами более 250 млрд долларов. Всего у них активов почти на 20 трлн долларов. Среди них JPM, GS, BAC, STT, C. Очевидно, что риски в них гораздо меньше, чем были в SVB. Поэтому имеет смысл проверить, а не слишком ли дешево эти банки стоят сейчас.

Компании

Крупнейший (и один из старейших) банков Швейцарии UBS поглощает Credit Suisse. Держатели субординированных облигаций Credit Suisse не получат обратно свои вложения. Номинал облигаций на 16 млрд швейцарских франков будет списан или конвертирован в акции UBS. А вот акционеры Credit Suisse получили возмещение на 3 млрд швейцарских франков в виде акций UBS.

• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •

Теперь поговорим про отчеты российских компаний, которых на этой неделе опять было много. Итак…

Мечел опубликовал слабые операционные результаты за четвертый квартал. Добыча и поставки угля снизились. Акции потеряли около 1,5%.

Финансовые результаты компания пока не разглашает. Но учитывая высокие цены на уголь — они должны быть вполне неплохими. Ожидания по акциям Мечела у моих коллег позитивные. Целевая цена до конца года — 500 рублей за акцию.

Интер РАО не раскрывает отчетность по МСФО, но определилась с дивидендами за 2022 год. Доходность — около 8%. Последний день для покупки — 26 мая. По сравнению с прошлым годом дивиденды выросли на 20%.

ВТБ ожидает рекордную прибыль в первом квартале 2023 года. На хороших новостях акции взлетели на 15%.

Роснефть представила финансовые и операционные результаты за прошлый год. Выручка по МСФО увеличилась на 3%. EBITDA выросла на 9,5. Чистая прибыль сократилась — на 8. В общем, ждем дивидендов.

Прибыль Совкомфлота в 2022 году выросла почти в 11 раз. Чистый долг сократился на 60%. Компания подтвердила свою политику по выплате дивидендов в размере не менее 50% от прибыли по МСФО. Таким образом, доходность может составить 7%.

Позитивный отчет — у Группы ЛСР. Выручка девелопера выросла на 14%, прибыль — на 9%. Высокая рентабельность сохраняется. Можете присмотреться к акциям компании. Целевая цена на год от наших аналитиков — 670 рублей.

Татнефть тоже отчиталась. Рост прибыли за прошлый год — на 43%. Это выше наших прогнозов. Выручка от продажи нефти увеличилась почти на 9%, а от реализации нефтепродуктов — на 38%. Бумаги на новостях, естественно, подорожали.

• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •

Расписки Русагро и О’Кей начали обращаться на бирже Астаны — Astana International Exchange. После выхода новости о листинге бумаги О’Кей на Мосбирже подскочили на 12%.

Рынки

Доля двух крупнейших бумаг в индексе S&P 500 достигла максимального значения с 1978 года. Apple имеет долю в семь с лишним процентов, Microsoft — в шесть. Рыночная капитализация обеих компаний превышает $2 трлн.

• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •  

Россия продлит сокращение добычи нефти на 500 тысяч баррелей в сутки до июня. На котировках это известие никак не отразилось — рынок был к нему готов.

То, что страны Большой семерки решили пока не пересматривать потолок цен на нашу нефть, тоже мало кого удивило. Какой смысл опускать потолок ниже, если даже нынешние ограничения не соблюдаются? В прошлых выпусках мы говорили о том, что Китай и Индия платят за нефть из России больше 60 долларов за баррель. Еще подробнее эту тему на канале БКС Live разобрал наш аналитик Рон Смит.

• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •  

Цена унции золота на этой неделе поднималась выше 2 тысяч долларов. Инвесторы опасаются, что банковский кризис в США и Европе все-таки получит развитие. Соответственно, вырастет инфляция. Когда инфляция растет — золото дорожает. Наши аналитики не исключают, что цена унции в среднесрочной перспективе может забраться в диапазон 2100–2200 долларов. Если этот сценарий реализуется, сильную динамику покажут акции Полюса и Полиметалла. Сейчас неплохой момент, чтобы присмотреться к этим эмитентам. Представитель Полюса на прошлой неделе приходил на канал БКС Live. Если интересна эта компания и рынок золота в целом — советую обязательно посмотреть.

А еще вы часто спрашиваете у нас про золотые облигации Селигдара. Чтобы подробно обсудить эту тему, мы позвали представителей компании к нам на БКС Live. Не пропустите эфир в среду.

Регулирование

Минфин предложил постепенно увеличить срок инвестирования через ИИС третьего типа c 5 до 10 лет. Если закрыть счет раньше, льготы аннулируются.

В чем вообще суть индивидуальных счетов третьего типа, которые должны появиться в 2024 году? По ним можно будет получить комбинацию льгот, предусмотренных для двух других типов ИИС. При этом выводить средства до истечения срока будет разрешено только при возникновении «трудных жизненных ситуаций».

• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •  

Мосбиржа ждет около десяти IPO в этом году. В основном это будут компании средней капитализации. Средний объем размещения составит около 10 млрд рублей. На биржу выйдут представители IT, финтеха, ритейла и еще нескольких отраслей.

Инструменты

Слышали о парной торговле? Или о нейтрально-рыночных стратегиях? Для тех, кто не помнит, что это такое, объясню. Все очень просто: одновременно открывается длинная позиция по акциям компании-фаворита и короткая по бумагам аутсайдера. Объемы — одинаковые. Идея в том, что в фазе роста акции лидера дорожают быстрее рынка, а в период снижения выглядят более устойчивыми. Бумаги аутсайдеров, наоборот, ускоряются на падении и отстают при подъеме. Наши аналитики постоянно ищут идеи для парной торговли. В период неопределенности это то, что нужно.

Из последнего: Новатэк против Газпрома. Если коротко, Новатэк Лонг, потому что верим в реализацию планов по проектам Обский СПГ и Арктик СПГ – 2. А вот Газпром Шорт — поскольку подписание сделки по Силе Сибири–2 может затянуться. Подробности — по ссылке в описании.

А еще мы закрыли идею Сбербанк против ВТБ. Открывали ее в начале года. Совокупный спред — 26%. То есть если бы вы вложили 100 тысяч рублей в январе, заработали бы 26 тысяч. Как мы и ожидали, основной триггер, благодаря которому идея реализовалась — решение Сбера выплатить дивиденды.

Гонконг

Теперь — рубрика Гонконг. В ней я подробно разбираю бизнес одной китайской компании — из тех, чьи акции можно купить через СПБ Биржу. В прошлых выпусках я разбирал акции Baidu и Alibaba. Сегодня решил посмотреть, как, на фоне проблем у банков в США и Европе, обстоят дела в финансовом секторе Китая. Выбор пал на Bank of China, самый известный, наверное, банк КНР.

Старое рыночное напутствие гласит. Если в годовом отчете компании ты три раза встречаешь слово Challenge, то эти акции лучше продавать. В обращении руководства банка к акционерам это слово фигурирует 4 раза.

Тем не менее, поговорить есть о чем. Все, конечно, слышали, что у JPMorgan в США больше всего активов. 3,666 трлн долларов. Так вот. У Bank of China 3,779 трлн долларов. А вот дальше примерно все так же, как у нас в России. Абсолютные показатели красивые, но слабые, если смотреть на эффективность. Газа много, но продавать его некому, дороги есть, но ездить по ним быстро невозможно, активов море, а заработать нормально на них нельзя. Если у американцев чистая процентная маржа находится на уровне 2,5%, то у китайского банка только 1,75%. Доля просроченных кредитов у Bank of China при этом выше. 1,4% против 1,2% в США.

У крупных китайских банков есть одна особенность. Информации о структуре выданных кредитов очень мало. Есть разбивка по юридическим и физическим лицам, а дальше пустота. На какие сроки выдано, каким секторам… не ясно. Отсюда, очевидно, и низкая рыночная оценка стоимости кредитных организаций, и Bank of China в частности. Они торгуются примерно в два раза ниже собственного капитала.

Это означает, что рынок закладывается на то, что где-то есть невозвратные кредиты, и, скорее всего, это сектор недвижимости. Их доля, судя по котировкам банка, около 8%.

Из плюсов Bank of China — его дивидендная доходность. Она составляет почти 9%. Средний темп роста дивидендов за последние 5 лет — 6%.

Поэтому вывод такой. Потенциально акции банка дают хорошую возможность заработать, но реализация этого потенциала будет зависеть от того, как страна справится с кризисом в строительном секторе. Пока есть проект властей КНР предоставлять ликвидность качественным застройщикам, чтобы они могли завершить проекты. Это работает, но очевидно, чтобы вернуть доверие инвесторов, потребуется еще некоторое время.

Пишите в комментариях, о какой китайской компании рассказать в следующем выпуске. И подписывайтесь на канал, чтобы не пропустить.

Календарь

А теперь — анонс событий, за которыми важно следить инвестору на следующей неделе.

Из российских компаний отчитаются Globaltrans и Лента. Русал проведет внеочередное собрание акционеров. 31 марта — дивидендная отсечка Фосагро.

Из иностранных компаний результаты опубликуют Micron Technology, Carnival и China Resources Land.

В США выйдут данные по ВВП и потребительской инфляции.

Также пройдет конференция Национальной ассоциации экономики и бизнеса (NABE), на которой выступят представители ФРС, МВФ и Минфина США, в частности глава ведомства Джанет Йеллен.