ЛСР рекомендовал дивиденды за 2023 год. Мечты о сверх дивиденде разрушены

🏠 Совет директоров ЛСР рекомендовал дивиденды за 2023 год — 100₽ на акцию. Дата закрытия реестра на получение дивидендов — 2 мая 2024 года. Последний день для покупки бумаг компании под дивиденд — 30 апреля.

Рынок негативно воспринял данную новость, поэтому акция снизилась до 924,4₽ (в пятницу до объявления дивидендов находилась свыше 1000₽), а значит, дивидендная доходность равняется — 10,8%. Все же магические 78₽ (любимое число в дивидендах от данной компании) не были рекомендованы советом директоров, а дивиденд увеличили до 100₽ (36,3% от чистой прибыли по МСФО), хотя чёткой дивидендной политики у компании не предусмотрено. Почему же тогда рынок так сильно уронил цену акции?

Некоторые инвесторы закладывали 300₽ на акцию в связи с поднятием денег с «дочек» основной компанией. Но в отчёте за III квартал всё раскрывается, что весомая прибыль была направлена на погашение долгов, а не пристроена на вклады, чтобы в будущем выплатить сверх дивиденд. Прибыль компании 32,8₽ млрд, нераспределённая 24,8₽ млрд (8₽ млрд ушли на дивиденды), чтобы выплатить сверх дивиденды данная сумма должна быть вложена в ликвидные инструменты, но денежная позиция компании — 305,4₽ млн. При этом оборотные активы выросли на 7₽ млрд (5,5₽ млрд — это дебиторская задолженность). Как итог ~17,8₽ млрд ушло на погашение кредитов и займов. Поэтому мечты о 300₽ дивиденде и цене акции в 1260₽ были разрушены реалиями.

Помимо этого, я недавно разбирал все выкрутасы компании, а точнее наплевательское отношение к миноритариям. Кратко:

💬 ЛСР выкупила 22,1 млн акций за 18,767₽ млрд (пакет акций на 5,196₽ млрд достался ключевым сотрудникам, а на 13,571₽ млрд Молчанову — главному мажоритарию). Согласно отчёту, положительное сальдо по операциям передачи акций ключевым сотрудникам составило 413₽ млн, а по операциям с Молчановым — отрицательное сальдо в размере 620₽ млн. Что мы имеем? Данная операция привела к уменьшению собственного капитала компании на 207₽ млн. То есть данный пакет акций был приобретён за 18,767₽ млрд, а продан за 18,56₽ млрд. Акции продали ниже балансовой цены, при этом каким-то образом «умудрились» продать главному мажоритарию акции с убытком. Но если копнуть ещё глубже, то в отчёте за 2022 год видно, что Молчанову ЛСР выдала заём и он спокойно на него купил акции с рынка, а потом продал компании (профит). Вместо гашения данного пакета компания просто уменьшила свой капитал, при этом ещё распределила свою прибыль на этот пакет.

💬 В конце декабре выяснилось, что УК Арсагера продала все акции ЛСР из своих фондов. Выяснилось, что управляющая компания пригрозила судом ЛСР, чтобы ситуация не вышла из-под контроля, акции у Арсагеры были выкуплены по 1260₽ (сообщения поступили 29 декабря, на тот момент акции стоили 650₽). Поэтому многие, мечтали о такой цене акции на рынке.

💬 В начале марта Андрей Молчанов покинул пост генерального директора компании. Он имеет пакет акций — 55,1%, завидная пенсия даже при 100₽ дивиденде.

Всё это накладывается на то, что, учитывая операционные результаты компании, то доля ипотеки в продажах — 75%. А мы знаем:

⏺ Корректировка условий по ипотеке с господдержкой уже работает, тот же Сбер выдал ипотечных кредитов в феврале на 153₽ млрд (в предыдущие месяцы — 151₽ млрд, 467₽ млрд, 451₽ млрд), например, в прошлом году банк выдал ипотеки на 250₽ млрд, как итог выдача просела почти на 40%. (ипотека становится более адресной: первоначальный взнос был повышен с 20 до 30%, размер льготного ипотечного кредита для всех регионов теперь составляет — 6₽ млн).

⏺ Высокая ключевая ставка напрочь не оставляет шансов ипотеке на вторичном рынке жилья.

⏺ Ужесточение макропруденциальных лимитов/надбавок охладило потребительское кредитование (многие брали потребительский кредит для первоначального взноса).

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor