Отчет Новатэка неплохой, а акции распродают. Почему?

 Финансовые результаты 

 •  Чистая прибыль Новатэка за 2023 год = 463 млрд руб. (я прогнозировал меньше – 373 млрд руб.)

 Частично причина в ряде временных переменных — курсовые разницы принесли 33,6 млрд руб. за 2-е полугодие (за год 190,5 млрд руб.); прочие операционные прибыли – 52 млрд руб. (их не учитывал в оценке), но также сыграли роль 2 важных фактора 



1) Доля в прибыли совместных предприятий (Ямал-СПГ, Арктикгаз, Нортгаз, Арктик СПГ-2) составила 118,9 млрд руб за 2-е полугодие 2023 года; да, по году там минус -11,3 млрд руб., НО 2-е полугодие показывает, что при тех же объемах Новатэк может получать с них 250 млрд руб. прибыли в год. А объемы могут вырасти в связи с покупкой доли в Сахалин-2 и запуском Арктик СПГ-2.

 2) Высокая маржа переработки нефти во 2-м полугодии (думаю, что не учел ее влияние).

 Я доработал модель, чтобы она учитывала еще и цену на нефть в рублях. Мой оптимистичный прогноз по чистой прибыли в 2024 году был = 475 млрд руб., повышаю его до 532,4 млрд руб.

 Прогноз основан на следующем:

 • Средняя цена на газ в Европе = 461 $ за тыс. кубометров (сейчас 300$, мои 461, как и в 2023 — очень позитивно (!)

• Цена Urals = 67 $ за баррель

• Средний курс $ по году 90

• Не будут введены санкции на Ямал СПГ

• Новатэк завершит сделку по покупке доли Shell в проекте Сахалин-2

• Новатэк обеспечит продажи в размере 70% от проектной мощности 1-й линии Арктик СПГ-2

• Общий экспорт СПГ Новатэка в 2024 году увеличится до 15,92 млн т. 

 💸 Дивиденды 

 По итогам 2-го полугодия 2023 года совет директоров Новатэка рекомендовал выплатить 44,09 руб. на 1 акцию дивидендами, или 3,1% (я прогнозировал меньше). Таким образом, выплата по итогам всего 2023 года составит 78,59 руб. или 5,5%. В 2022 году Новатэк заплатил 105,58 руб. дивидендами, снижение связано с рекордными ценами на газ в 2022 году.

 В 2024 году при прибыли в 532,4 млрд руб., дивиденды могут составить 87,67 руб. на 1 акцию или 6,1% от текущей цены. 

 Справедливая цена 

 При ЧП в 463 млрд руб. в 2023 году справедливая цена акций = 1 677 руб. за штуку (по P/E = 11, немного снизил в сравнении с предыдущей оценкой). При потенциальной прибыли в 532,4 млрд руб. в 2024 году, справедливая цена акций = 1 929 руб. за штуку. 

 Это самый оптимистичный сценарий, НО в нем очень много допущений, поэтому я пока не покупаю акции Новатэка. Меня интересуют динамика цен на газ в Европе в рублях, цены на нефть в рублях, запуск Арктик СПГ-2, и завершение сделки по Сахалин-2.

 И коротко прокомментирую в завершении еще 2 новости, которые были недавно по Новатэку: 

 1️⃣ С заявлениями по Арктик СПГ-2 выступил глава французской компании TotalEnergies. Напомню, у компании 20% доля в Ямал-СПГ и 10% доля в Арктик СПГ-2.

 Патрик Пуянне заявил: «Как я понимаю, они намерены запустить вторую линию, третья линия, по моему мнению, приостановлена, как я понимаю, но вторая линия, кажется, должна заработать»

 «Где рынок [для СПГ с «Арктик СПГ-2»]? Не в Европе, есть только один-два возможных рынка».

 То, что Total считает, что Новатэк запустит 2-ю линию Арктик СПГ-2 уже хорошо (запуск планировался в 2024 году). Запуск 3-ей линии планировался в 2026 году, ее потеря будет значимой для Новатэка, но я бы пока так далеко не заглядывал.  

2️⃣ Коммерсант, со ссылкой на свои источники, сообщил, что отгрузки с проекта Арктик СПГ-2 начнутся не раньше марта, потому что Новатэк ждет передачи ему 6 танкеров с южнокорейских верфей, первый планируется передать в марте. По данным Коммерсанта, если они будут поставлены равномерно в течение года, то Новатэк поставит 2 млн т СПГ из 6,6 за 2024 год. В моей модели заложено больше 4 млн т. Надо смотреть, как будет развиваться ситуация.

Спасибо, что прочитали до конца мой обзор отчета Новатэка. Подпишитесь на канал, чтобы не пропустить свежий взгляд на Норникель и Роснефть: t.me/Vlad_pro_dengi

Норникель отчет уже выпустил, а Роснефть отчитается в понедельник! Желаю вам хороших выходных! 👍

Прочитайте первый комментарий, в нем ссылка на состав моего портфеля и обзоры всех компаний в нем!