rss

Профиль компании

Финансовые компании

Блог компании Mozgovik | Ключевые цифры развития российского рынка облигаций

В 2023 г. российский рынок облигаций активно рос в объемах, чему поспособствовали ряд ключевых факторов.

  • Переориентация внутренних инвесторов на локальный рынок из-за сложностей с выходом на зарубежные рынки;
  • Активный рост отдельных сегментов − замещающих облигаций и корпоративных облигаций с плавающим купоном (флоатеров);
  • Стремление эмитентов успеть разместить облигации перед ожидаемым дальнейшим ужесточением ДКП ЦБ РФ в 2-ом полугодии 2023 г.;
  • Отчасти эффект низкой базы 2022 г.

Далее приведу некоторые графики, которые помогут дать представление о текущих трендах развития облигационного рынка РФ со своими краткими комментариями. Отмечу, что здесь приводятся данные не в терминах доходностей и спредов, а количественных показателей, которые могут быть полезны для общего видения ситуации.

Ключевые цифры развития российского рынка облигаций

Источники: Московская биржа, ЦБ РФ

В 2023 г. произошло заметное оживление первичного рынка размещений облигаций за счет корпоративного сегмента даже не смотря на рост ставок во 2-ом полугодии. Отмечу, что по ОФЗ на 2023 г. изначально предполагалось, что программа заимствований может быть увеличена на 1 трлн руб., до 3,5 трлн руб. (по факту привлекли 2,6 трлн руб.). В 2024 г. запланировано привлечь 4,1 трлн руб. (2,6 трлн руб. – чистыми) – серьезный объем, способный оказать давление на вторичный рынок.

Ключевые цифры развития российского рынка облигаций

Источник: Московская биржа

Торги на Московской бирже полностью восстановились после провала в 2022 г. Особенно заметным стал рост в корпоративном сегменте. При этом отметим, что в 2023 г. сократилась доля тортов в режиме основных торгов (в «стакане») с 42% до 22% (из выступления Г Шевеленкова на Cbonds-конгрессе), то есть увеличился сегмент OTC (внебиржевой) и РПС (переговорные сделки, как правило с большими объемами).

Ключевые цифры развития российского рынка облигаций

Источники: ЦБ РФ, Минфин РФ

Доля нерезидентов во владении ОФЗ на 01.12.2023 упала до 7,5% и за предыдущие три месяца существенно не изменилась, что может говорить о состоявшемся выходе большинства зарубежных инвесторов, желавших продать локальные госбумаги. При этом постепенное дальнейшее сокращение не исключено.

Ключевые цифры развития российского рынка облигаций

Источник: ЦБ РФ

Сегмент корпоративных облигаций заметно прибавил в объеме по непогашенному номиналу в 2023 г., частично за счет размещения замещающих бондов. Высокие текущие рублевые ставки на рынке будут оставаться в краткосрочной перспективе сдерживающим фактором для размещения новых облигаций с фиксированным купоном.

Хитом 2023 г. стали корпоративные облигации с плавающим купоном (флоатеры), объем в обращении которых достиг 4,2 трлн руб. (17,5% от всех корпоративных облигаций), по нашей оценке. Учитывая, что, скорее всего, ключевая ставка ЦБ РФ в ближайшие месяцы будет оставаться вблизи текущих уровней (16%), интерес к флоатерам будет сохраняться, как к высокодоходным инструментам.

Ключевые цифры развития российского рынка облигаций

Источники: Минфин РФ, ЦБ РФ

Снижение объемов суверенных еврооблигаций РФ было обусловлено, как погашением RUS-22 и RUS-23, так и амортизацией RUS-30. Нерезидентам достаточно сложно выходит из этих бумаг из-за законодательных ограничений. Минфин РФ планирует в 2024 г. начать замещение данных бондов, что может привести к некоторому оттоку ликвидности из других сегментов долгового рынка, в том числе из корпоративных замещающих облигаций.

Объем размещенных валютных корпоративных облигаций на Мосбирже

Ключевые цифры развития российского рынка облигаций Ключевые цифры развития российского рынка облигаций

Источники: Rusbonds.ru, собственные расчеты

Объем рынка корпоративных еврооблигаций (незамещенных) в 2023 г. составил по объему в обращении $41 млрд – существенный сохраняющийся навес для замещающих бондов. Согласно поправкам к действующему закону, эмитенты должны завершить замещения евробондов до середины текущего года. По различным оценкам будет еще выпущено замещающих облигаций на $5−7 млрд. Отметим, что правкомиссия разрешила ВЭБ.РФ, Северстали и Уралкалию не замещать свои евробонды.

Объем размещений юаневых бондов сократился в 2023 г. Их рынок пока характеризуется невысокой ликвидность.

Сегмент субфедеральных и муниципальных облигаций в целом в 2023 г. стагнировал. Объем в обращении составил 559 млрд руб. Размещения носили единичный характер.

Ключевые цифры развития российского рынка облигаций

Источник: Московская биржа

Физические лица стали значимыми участниками рынка облигаций в 2022−2023 гг., что видно по росту их доли в объемах торгов. При этом основном режиме торгов в ОФЗ она составила 20%, в корпоративных облигациях – 44%, в замещающих – 60% и в юаневых – 37% (из выступления Г Шевеленкова на Cbonds-конгрессе). В текущем году рост объемов и, соответственно, влияния частных инвесторов может сохраниться. Такие значительные объемы могут создавать искаженное ценообразование в отдельных сегментах рынка.

В 2023 г. частные инвесторы вложили в облигации 715 млрд руб. (72% – в корпоративные облигации, 28% – в ОФЗ и региональные облигации), что составило 65% от всех их вложений в различные активы, по данным Московской биржи.

Выводы

Российский рынок облигаций заметно вырос в объемах и по оборотам в 2023 г. Ключевыми факторами этого стали: переориентация внутренних инвесторов на локальный рынок, размещения замещающих бондов, стремление эмитентов успеть разместить облигации перед ожидаемым дальнейшим ужесточением ДКП ЦБ РФ в 2-ом полугодии 2023 г., а также отчасти эффект низкой базы 2022 г.

Активно размещались корпоративные флоатеры на фоне роста ключевой ставки ЦБ РФ. Учитывая, что, как ожидается, в ближайшие месяцы регулятор не приступит к снижению ключевой ставки, можно ожидать сохранение интереса к таким бумагам в ближайшие месяцы, дающих потенциально большую доходность в краткосрочной перспективе.

За 2022-23 гг. было размещено замещающих облигаций на $20,2 млрд. Оставшийся объем корпоративных евробондов составляет $41 млрд – существенный навес над рынком. Заявлялось о замещении до $9 млрд, в реальности объем может составить $5−7 млрд. Правкомиссия разрешила не замещать свои бумаги: ВЭБ.РФ, Северстали и Уралкалию.

Физические лица стали значимыми участниками публичного долгового рынка, доля которых достигла 32%, что может приводить к искаженному ценообразованию в отдельных сегментах рынка.

★5
4 комментария
Правильней сказать тогда что физ лица стали значимыми игроками в стакане. А доля стакана уменьшилась до 22%. Вряд-ли физики в РПС участвуют. Так что реальная доля физиков менее 10%. Хотя на ценообразование в стакане они конечно больше влиять начали. Но из подачи материала может сложиться ощущение что они захватили весь рынок облигаций.
avatar
Алексей, Алексей, В режимах РПС и на внебиржевом рынке тоже есть сделки физ. лиц, хотя и крупных. Частные инвесторы стали важными игроками на облигационном рынке — это факт, особенно в сегменте ВДО; в ОФЗ по прежнему заправляют банки. Но надо понимать, что на рынок помимо прочих пришли крупные физики, поведение которых мало чем отличается от институциональных инвесторов.

Андрей, добрый вечер! Подскажите, если будут наложены санкции на НКЦ держатели юаневых облигаций не пострадают? У кого и номинал, и купоны в юанях?

avatar
OlegaIn, Если США и ЕС введут санкции против НКЦ, то юаневые расчеты прямо это затронуть недолжно. Однако крупные китайские банки опасаясь вторичных санкций могут закрыть корреспондентские отношения с российскими банками, в т. ч. с НКЦ. В этом случае могут быть временные сложности с юаневыми расчетами. Но, думаю, для юаневых активов найдут схему с китайскими банками по расчетам.

теги блога Андрей Севастьянов

....все тэги



UPDONW
Новый дизайн