Дивиденды Ростелекома будут выше, чем у Лукойла. Почему?

Ростелеком — крупнейший российский провайдер цифровых услуг и решений.

➡️ Состав акционеров Ростелекома

• Росимущество – 38,2% акций 

• ВТБ + консорциум инвесторов – 29,42%

• ВЭБ – 3,36% 

• Free Float – 29,02%

Ростелеком — государственная компания.  Ростелекома есть два типа акций — обычные (АО) и привилегированные (АП). Обычных акций больше в 15 раз, они ликвиднее, поэтому я предпочитаю их.  



✔️✔️Выручка Ростелекома, в млрд руб.

2017 = 305

2018 = 320

2019 = 476 (в этот год Ростелеком приобрел Tele2, поэтому произошел крупный рост выручки)

2020 = 547

2021 = 580 

2022 = 627

2023 (9 месяцев) = 499 

Структура выручки Ростелекомаза 9 месяцев 2023 года выглядит так: 

• Мобильная связь — 173 млрд руб. (35%) — Tele 2

• Фиксированный интернет – 77 млрд руб. (15%) – сам Ростелеком как провайдер

• Цифровые сервисы – 94 млрд руб. (19%) – Умный город (сюда, например, входят портал «Госуслуги», видеонаблюдение на ЕГЭ и выборах), Центры обработки данных, Кибербезопасность и другие облачные сервисы.

• Видеосервисы – 34 млрд руб. (7%) – ТВ и видеосервис Wink

• Оптовые услуги – 63 млрд руб. (13%)

• Фиксированная телефония – 32 млрд руб. (6%)

• Прочие услуги – 25 млрд руб. (5%)

Два главных растущих сегмента выручки – мобильная связь и цифровые коммуникации. С 2019 по 2022 годы выручка за мобильную связь (Tele 2) выросла со 138 до 208 млрд руб., с 2017 по 2022 годы выручка сегмента цифровые сервисы выросла с 26 до 125 млрд руб.

✔️✔️Чистая прибыль Ростелекома, в млрд руб. 

2017 = 13,7

2018 = 14,8

2019 = 20,2

2020 = 23,3

2021 = 28,5

2022 = 35,2 

2023 (9 месяцев) = 40,5

 Главный прибыльный актив компании – оператор связи Tele2. За 2022 год прибыль Tele2 составила 25,2 млрд руб., то есть 71,6% от всей прибыли Ростелекома.

 Еще отмечу маржинальность – текущая маржинальность 8,19%. Это очень хорошо для Ростелекома. В предыдущие 5 лет маржинальность была в пределах 4-5%. А маржинальность Tele2 в 2022 году и вовсе 12,2%. Маржинальность Ростелекома 2023 говорит, что у Tele2 сейчас дела еще лучше.

 ❗️Мой прогноз финансовых показателей Ростелекома за 2023 год: 

 Выручка = 665 млрд руб.

Прибыль = 50 млрд руб. 

Net Margin (прибыль / выручка) = 7,5%

 📊 Мультипликаторы стоимости Ростелекома

 Потенциальный P/E 2023 (капитализация / прибыль) = 5,65 (средний за последние 5 лет = 11)

P/BV (капитализация / собственный капитал) = 1,16 (средний за 5 лет = 1,2)

 Ростелеком по потенциальным мультипликаторам ощутимо недооценен в сравнении со своей исторической оценкой. 

 Debt Ratio (Обязательства / Активы) = 0,8 (норма – до 0,7)

Debt / Equity (Обязательства / Собственный капитал) = 3,92 (норма – до 2)

 Ситуация с долгами у Ростелекома не самая хорошая, такой он стала в 2019-2020 году, когда компания приняла на себя долговые обязательства, которые использовала в приобретении Tele2. За 9 месяцев 2023 года финансовые расходы (проценты) составили 35 млрд руб. (за 9 месяцев 2022 года = 42 млрд руб.). Отмечу, что с 2021 года ситуация понемногу улучшается.

💸Дивиденды Ростелекома

 У Ростелекома есть действующая дивидендная политика (она распространяет свое действие на 2021-2023 годы, со следующего года компания примет новую).

 Главные пункты дивидендной политики звучат так: 

 5.2. Компания будет стремиться за каждый отчетный год выплачивать дивиденды в размере не менее 5 рублей на одну обыкновенную акцию, но как минимум на 5% больше на одну обыкновенную акцию по сравнению с предыдущим отчетным годом.

 5.3. Компания будет стремиться, чтобы размер дивидендных выплат (совокупно по обыкновенным и привилегированным акциям) не превышал 100% от Чистой прибыли по МСФО за отчетный год, но в любом случае был не ниже уровня, рекомендованного Росимуществом и Правительством Российской Федерации для компаний с государственным участием, если данное требование будет применимо в отношении Компании (да, применимо, с 2021 года, минимум 50% — мое примечание).

 Пункт 5.6. определяет минимальный размер выплат по префам.

 Формула по префам такая = ЧП по РБСУ * 0,1 / ((Кол-во АО + Кол-во АП) * 0,25) 

 Чистая прибыль по РСБУ обычно ниже МСФО. Последние 8 лет Ростелеком платит одинаковые дивиденды на АО и АП.

 30 ноября — дата отсечки Ростелекома по дивидендам по итогам 2022 года. Дивидендная выплата составит 5,4465 руб. на 1 акцию (это доходность 6,71% на 1 АО и 7,15% на 1 АП). По итогам 2023 года при прибыли в 50 млрд руб. Ростелеком может выплатить 25 млрд руб. дивидендов, это 7,16 руб. дивидендов (8,82% на 1 АО и 9,39% на 1 АП). Выплата может быть в июле 2024 года. 

 Таким образом – за 8 месяцев можно получить доходность дивидендами 12,6065 руб. на 1 акцию (15,6% по АО и 16,5% по АП).

 📈Справедливая цена акций Ростелекома

 Ростелеком всегда оценивался по P/E выше 10. Справедливая цена Ростелекома при потенциальной прибыли в 50 млрд руб. составляет 140 руб. за 1 АО (по P/E = 10), потенциал роста с текущих отметок большой. Рынок может игнорировать историческую недооценку в связи с высокой ставкой еще длительное время (при ставке 15% годовые дивиденды Ростелекома в размере 9% не слишком интересны), но при более низкой ставке рынок восстановит историческую справедливость. На год – моя цель 115 руб. на 1 акцию (P/E = 9), а дальше будем смотреть по прибыли и выручке.

 Резюме: мне импонирует Ростелеком, компания является растущей, есть фундаментальная недооценка, компания заплатит хороший совокупный дивиденд за 2022 и 2023 годы. Из минусов – большой долг компании, который ей пока удается неплохо обслуживать. Я купил АО Ростелекома согласно своей стратегии по текущей цене (81,2 руб. за 1 акцию), потенциал для роста есть. 

 Спасибо, что дочитали обзор Ростелекома до конца! В следующем обзоре разберу МТС, чтобы не далеко отходить от сектора телекоммуникаций и сравнить эти компании. Подпишитесь на мой ТГ-канал, чтобы не пропустить: t.me/Vlad_pro_dengi 

И поставьте лайк, если вам понравился большой обзор Ростелекома, так вы поддержите мой анализ 👍