🔥 Газпром (GAZP) - актуальный обзор компании по итогам 2022

г ▫️ Капитализация: 3,8 трлн / 160 рублей за акцию
▫️ Добыча газа 2022г: 412,6 млрд куб. м. (-19,8% г/г)
▫️ Чистая прибыль за 1П2022г: 2,514 трлн руб (+151% г/г)
▫️ EBITDA за 1П 2022г:3,052 трлн руб (+117% г/г)
▫️ P/B (по данным от 4кв 2021г):0,25 

Все обзоры https://t.me/taurenin/1275 

Что у компании осталось после потери рынка ЕС?

▫️ Турецкий поток — пропускная мощность 31,5 млрд куб. м / год
▫️ Голубой поток — пропускная мощность 16 млрд куб. м / год
▫️ Сила Сибири 1 — пропускная мощность 38 млрд куб. м / год (на 2023г ожидается загрузка в 22 млрд куб. м)
▫️ Транзит через ГИС «Суджа» — пропускная мощность по транзитному контракту 28 млрд куб. м / год
▫️ Российский рынок газа — 247 млрд куб. м. по состоянию на 2021г

⚠️ Начиная с сентября 2022г компания поставляет на экспорт в страны дальнего зарубежья примернопо 5 млрд куб. м. в месяц или около 60 млрд куб. м. в годовом выражении. Без резких изменений, я бы ориентировался только на небольшой рост по итогам 2023г (около 67-70 млрд куб. м.). Это соответствует падению на 62% по сравнению с уровнями 2021г.

⚠️ По Турецкому трубопроводу сейчас есть определенный риск повреждения в связи с текущей сейсмической активностью в регионе. Кроме того, сохраняется риск того, что Турецкий поток может закончить точно также как и Северные потоки.

❌ По всем этим направлениям цены контрактов значительно меньше, чем те, которые мы наблюдали на спотовом рынке ЕС в 1П2022г. Контракты по поставкам в Китай привязаны к ценам нефтепродуктов и составляют примерно 250$ за тыс. куб. м. По РФ цена на газ после индексации составит около 4750 руб за тыс. куб. м. (маржа по таким контрактам у Газпрома минимальная — примерно 5%).

👉 Помимо сегмента продажи газа, из крупных источников прибыли остаётся сегмент нефтедобычи (включая Газпром Нефть). Только за 9м2022г прибыль Газпром Нефти составила 623 млрд руб (если дивиденды выплачивались исходя из прежней див. политики), по итогам года можно ожидать результат в примерно 750 млрд руб. Из этого на долю Газпром придётся 720 млрд прибыли за 2022й, из которой дивидендами будет получено 310 млрд / 13 рублей на акцию.

⚠️ Чисто в теории, даже с такими исходными данными, у компании будет база для выплаты дивидендов в размере около 10-12 руб по итогам 2П 2022г. Но такой сценарий я бы назвал маловероятным. Надо понимать, что в 2023г компанию ожидает Capex в размере 2,3 трлн руб + 600 млрд руб в форме дополнительного НДПИ.

Вывод:
В 1П2022г нам дали ясно понять, что сейчас для Газпрома приоритетом является наполнение гос. бюджета и реализация инвест. программы. Никаких качественных изменений я бы не ждал как минимум до конца 2023г. Я не ожидаю, что Газпром будет платить дивиденды за 2П 2022г, да и за весь 2023г выплат мы скорее всего не увидим, или они будут минимальны. Прибыли едва ли будет хватать на покрытие инвест. программы (скорее даже нужно будет наращивать долг). Текущую оценку в 160 рублей я бы назвал вполне объективной. С учетом всего позитива, который может реализоваться, справедливая цена бумаг — около 175 рублей за акцию.

Все обзоры https://t.me/taurenin/1275 

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #обзор #GAZP #газпром