Т-технологии (T). Отчет 1Q 2026. Дивиденды. Перспективы.

Приветствую на канале, посвященном инвестициям! 21.05.26 вышел отчёт по МСФО за 1 квартал 2026 г. компании «Т-технологии» (T). Этот обзор посвящён разбору компании и этого отчёта.

Больше информации и свои сделки публикую в Телеграм.

О компании.

МКПАО «Т-технологии» (прежнее наименование «ТКС Холдинг») — технологическая компания, развивающая экосистему финансовых и лайфстайл услуг для частных лиц и бизнеса через мобильные приложения и цифровые сервисы. В основе экосистемы лежит «Т‑Банк», один из крупнейших в мире онлайн-банков.

№2 по количеству розничных клиентов в стране.

Группа активно развивает свою экосистему, при этом разрабатываются собственные IT технологии мирового уровня в актуальных областях, в частности, искусственный интеллект.

Группа использует гибкую бизнес-модель. Ее виртуальная сеть позволяет быстро и легко наращивать объемы бизнеса или замедлять привлечение клиентов в зависимости от наличия финансирования и рыночных условий.

В 2024 году компания завершила процедуру редомициляции с Кипра в Россию. И провела ребрендинг, монополизировав букву «Т» на всех уровнях от клиентских брендов до тикера на Московской бирже. Также в 2024 году Группа приобрела более 99% акций РОСБАНКа посредством доп эмиссии. Количество акций в обращении увеличилось на 35%.

Основным акционером объединенной группы является «Интеррос» Владимира Потанина. Ему принадлежит более 41% акций. Доля фрифлоат 51%.

Общее количество сотрудников и партнеров более 86тыс.

Против «Т-Банка» введены санкции США, ЕС и ряда других стран.

В 2025 году Группа приобрела через «Каталитик-Пипл» долю 9,95% в Яндексе. Также через «Каталитик-Пипл» компания владеет долями «Selectel» и «Точка Банк». А в марте 2026г. Т-Технологии купили у Яндекса портал «Авто.ру» за 35 млрд. Это позволит создать полную Автовертикаль, покрывающую все потребности автомобилиста.

Текущая цена акций.

С максимумов 2021 года акции компании упали более, чем на 60%. А последние 3 года наблюдается боковик. Динамика с начала 2026 года: -5%. Но это, не считая выплаченные дивидендов.

Также стоит отметить, что в апреле 2026 года компания провела сплит акций в соотношении 1:10, чтобы сделать их доступнее для более широкого круга частных инвесторов.

Операционные результаты.

Данные за 1Q 2026:

• Количество клиентов 54,9 млн чел (+10% г/г).
• Клиентов B2B, 1 млн (+11% г/г).
• Активных клиентов 34 млн (+2% г/г).
• Количество активных пользователей приложений в день (DAU) 15,4 млн (-1% г/г).

На диаграмме видно, что рост Активных клиентов и DAU остановился. Общее число клиентов пока растет, но в целом и здесь темпы замедляются.

Финансовые результаты.

Как быстро и легко разбираться в финансовой отчётности, простыми словами рассказывается в соответствующих видео на наших YouTube и RuTube каналах.

Отмечу, что компания изменила представление данных, начиная с 2026 года. Но я постараюсь представить их в прежнем, сходном для всех банков виде. Результаты за 1Q 2026 г.:

• Выручка 387 млрд (+10% г/г).
• Чистый процентный доход (ЧПД) 145 млрд (+30% г/г). ЧПД - это разница между всеми доходами по кредитам и расходами по депозитам.
• Чистая процентная маржа с учётом риска (разность ставок по кредитам и вкладам) 10,9% (+0,9пп г/г). К слову, у Сбера только 6,3%.
• Чистый комиссионный доход (ЧКД) 43 млрд (+20% г/г). ЧКД- это доход за различные комиссии, например, за переводы, платежи и т.д.
• Прочие доходы (ПД) 10 млрд (-26% г/г). ПД – в основном это доходы по страхованию.
• Чистый операционный доход (ЧОД = ЧПД+ЧКД+ПД) 198 млрд (+25% г/г).
• Совокупные операционные расходы 100 (+24% г/г). Отдельно можно выделить расходы на привлечение клиентов 30 млрд.
• Расходы на создание резервов под кредитные убытки 46 млрд (+35% г/г).
• Чистая прибыль (ЧП) 39 млрд (+17% г/г).

Несмотря на проблемы в экономике и высокие ставки, компания снова продемонстрировала хорошие темпы роста г/г.

На квартальной диаграмме видно, что результаты, начиная с середины 2024 года, существенно подскочили. Это объясняется присоединением Росбанка. Но после этого темпы роста замедлились, и из ряда выделяется рекордный 4Q 2025. А конкретно 1Q 2026 получился лучше г/г, но при этом заметно хуже рекордного 4Q 2025.

Сегментный анализ.

Начиная с этого квартала, компания стала раскрывать финансовые результаты в разрезе новых сегментов. Видно, что основная выручка и EBITDA приходятся на розничное кредитование и B2B. Перспективные направления приносят 3% выручки и отрицательную EBITDA.

Баланс.

Изменения с начала 2026 г.:

• Кредитный портфель 3,2 трлн (+3%).
• Средства клиентов 4,2 трлн (-4%).
• Капитал 0,7 трлн (+5%).

После присоединения Росбанка существенно вырос Капитал Группы. По этой же причине в 2024 году Группа отразила резкий скачок кредитного портфеля и средств клиентов. А с начала 2026 года видим пока скромный рост кредитного портфеля и снижение средств клиентов.

Достаточность капитала.

Нормативы достаточности капитала находятся на хороших уровнях:

• Н1.0 (общий) 12,5% (минимально допустимое значение — 8%),
• Н1.1 (базовый) 9,1% (минимально допустимое значение — 4,5%),
• Н1.2 (основной) 11,3% (минимально допустимое значение — 6%).

Коэффициенты достаточности лучше г/г и находятся на достаточно высоких уровнях, с запасом превышающие нормативы. Финансовое положение устойчивое.

Дивиденды и buyback.

Согласно действующей дивидендной политики, компания стремится выплачивать до 30% от ЧП по МСФО. С ежеквартальной периодичностью.

25.05.26 – дата отсечки по дивидендам за 4Q 2025 в размере 4,5₽. А 21.05.26 Совет директоров рекомендовал выплатить 4,6₽ на акцию по результатам уже 1Q 2026 г. Доходность 1,5%. Дата отсечки 10.08.26.

Общая годовая дивидендная доходность за 2026 ожидается в районе 6%.

Также в ноябре 2025г. совет директоров Группы инициировал новую программу выкупа с рынка до 5% акций (для мотивации сотрудников), которая действует до конца 2026 г. Это соответствует примерно 10% общего объема free-float. В частности, за IV квартал 2025 года было выкуплено 3 млн акций, что составляет более 2% от объема free-float.

Перспективы и риски.

В основе стратегии лежит стремление сочетать высокую лояльность клиентов и операционную эффективность. Основные приоритеты: рост клиентской базы, вовлечение и удержание, т.е. развитие экосистемы и умная монетизация.

Как мы видели, компания планомерно наращивает клиентскую базу. Но здесь есть естественные ограничение. Трудоспособное население страны составляет около 83 млн. Поэтому, если ничего не изменится, то в течение 5 лет рост должен сильно замедлиться.

Среди текущих рисков – возможность изменения налогообложения, а также спад роста экономики РФ.

В мае компания подтвердила прогноз на 2026 год: рост операционной чистой прибыли на 20% и выше с увеличением совокупных дивидендов на акцию за год более чем на 20%.

Также компания сообщила, что планируется допэмиссия акций для консолидации 100% сервиса «Точка» в декабре 2026 года (ранее ожидалось осенью). Перенос связан с подготовкой формальностей и оценки «Точки».

Мультипликаторы.

По мультипликаторам компания оценена ниже средних исторических значений:

• Капитализация = 834 млрд (цена акции 311₽);
• P/E = 4,6; P/B = 1,2;
• Fwd P/E 2026 = 4;
• ROE = 25%, ROA = 3%.

В сравнении с остальными банками, «Т-Технологии» оценивается в среднем дороже. Премия к рынку из-за более быстрого роста, плюс то, что это не совсем классический банк, а финтех. Правда, и конкуренты тоже не сильно в этом отстают, в частности, у Сбера мощнейшая IT команда и высокие технологические достижения.

Также отмечу, что форвардный P/E 2026 фактически соответствует текущим средним значениям по отрасли.

Выводы.

«Т-технологии» — ведущий онлайн-провайдер розничных финансовых и нефинансовых услуг. Также Группа владеет 10% долей в Яндексе.

Финансовые результаты 1Q 2026 снова показали двузначный рост г/г, но при этом оказались заметно хуже кв/кв. Кредитный портфель вырос на 4% за квартал.

Нормативы достаточности покрываются с запасом. Финансовое положение компании устойчивое.

Годовая дивидендная доходность ожидается на уровне 6%. Также Группа продолжает выкупать свои акции с рынка.

Компания прогнозирует рост операционной прибыли и дивидендов более, чем на 20% в 2026 году. Среди рисков: возможное замедление роста экономики РФ и ужесточение налогового законодательства.

Мультипликаторы ниже исторических, но акции одни из самых дорогих в секторе. Правда, и темпы роста здесь выше. Расчетная справедливая цена акций 390₽.

Мои сделки.

На данный момент акции «Т-технологий» занимают около 2% от моего портфеля акций. Позиция плюсует на 5%, не считая полученных дивидендов. О всех своих сделках пишу в нашем телеграм канале.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

-----------------------------------------------------------

Благодарю за лайки и подписку на наши каналы:

• Телеграм: https://t.me/Investovization_official
• YouTube: https://www.youtube.com/c/Инвестовизация
• Дзен: https://dzen.ru/investovization
• RuTube: https://rutube.ru/channel/26357920