Факторы определения траектории инфляции в РФ в 2023 году

В декабре инфляция составила 0,78% м/м или 11,9% в годовом выражении. По итогам марта 2023 года мы увидим снижение, < 5% г/г, из-за эффекта высокой базы в марте 2022 года. По итогам всего года инфляция может составить 5-6%.

Почему важно понимать траекторию движения цен? От этого зависит движение ключевой ставки (КС), которая в свою очередь влияет на множество показателей: ставки по вкладам/кредитам/ипотеке, доходности облигаций и т.д.

В базовом сценарии мы ожидаем, что КС сохранится на уровне 7,5%. В зависимости от развития ситуации с ростом цен прогнозируем диапазон 6,5-8% в 2023 году.

За чем, на наш взгляд, стоит следить и что будет влиять на инфляцию:

• Расходы бюджета. В бюджетной росписи на 2023 год они зафиксированы на уровне 29,1 трлн руб. В 2022 году они составили 31,1 трлн руб., превысив первоначальный план на 31,2% (19,3% в реальном выражении). Если в 2023 году расходы будут меньше, чем в 2022-м, то это проявится в более низких темпах роста цен. Если будут больше, то это повлияет на ускорение инфляции.

• Обменный курс. Изменение курса USDRUB на 1% вносит вклад в инфляцию в размере ~0,1 п.п. Если рубль ослабнет с текущих значений до 76 и выше (10%), то увидим +1 п.п. в показателе роста цен. Есть одна оговорка: эффект переноса курса в цены может быть растянут во времени на 6-12 мес.

• Инфляция в продовольствии. В ИПЦ вес продуктовой корзины составляет ~38%. В 2022 году был хороший урожай и рекордное производство мяса, поэтому основной вклад в замедление инфляции после ее всплеска в марте внес продовольственный сектор. Стоит следить за будущим урожаем и производством мяса, т.к. они существенно влияют на ИПЦ.

Виктор Низов, Senior Analyst