👩‍⚕️ Мать и Дитя больше не история роста?

Мать и Дитя — сеть частных клиник, изначально специализирующаяся на приеме родов, здоровье матери и ребенка. Однако последние годы компания стала активно расширяться, диверсифицировать выручку и постепенно превращаться в многопрофильную сеть.

💊 Так по итогам 2021 года более половины выручки пришлось на непрофильные направления. Благодаря открытию новых многофункциональных центров компания сильно прибавила в направлениях хирургии и онкологии.

📈 2021 год вообще выдался очень удачным. Бизнес продемонстрировал хорошие темпы роста? выручка увеличилась на 31,8% год к году, остальные финансовые показатели также выросли.

Отметим два важных момента, которые можно положить в копилку плюсов:

📌 Рост финансовых показателей подкрепляется сильными операционными результатами. Компания растет в количестве оказываемых услуг, а не только за счет повышения цен.

📌 Рост бизнеса (запуск новых клиник) удается совершать практически без увеличения долговой нагрузки. Соотношение чистый долг/EBITDA составляет всего лишь 0,2. А денежный поток от операционной деятельности (8,5 млрд. руб.) с большим запасом покрывает капекс (3,8 млрд. руб).



❓Что ждет компанию дальше?

В пресс релизе по итогам года генеральный директор компании Марк Курцер комментирует сложившуюся ситуацию:

📝 Подчеркну, что сегодня мы работаем в штатном режиме. Мы уделяем особое внимание бесперебойности снабжения медикаментами и в данный момент не испытываем проблем с их поставками. При этом, в настоящее время мы сфокусированы на обеспечении достаточного уровня ликвидности. С этой целью приостановлены инвестиции в новые проекты, в том числе выплата дивидендов до прояснения ситуации. Отмечу, что мы внимательно отслеживаем ситуацию и не исключаем выплату дивидендов до конца года.

✅ Если верить словам генерального директора, то у компании все хорошо, а приостановка дивидендов и инвестиций выглядит, как перестраховка.

❌ Головная компания MD Medical Group Investment plc зарегистрирована на Кипре. Это, скорее всего, и является реальной причиной проблем с ликвидностью. Как только ситуация с денежными переводами стабилизируется, а компания перерегистрируется в России — дивиденды и инвестиции будут восстановлены, если не случится новых непредвиденных обстоятельств и расходов.

❌ Пока по словам менеджмента проблем с поставками медикаментов нет. Однако пока не ясно, как в этом направлении ситуация будет развиваться дальше. Кроме того, помимо медикаментов есть еще высокотехнологичное медицинское оборудование, по которому тоже могут быть вопросы.

❌ В среднесрочной перспективе, если у нас ничего не изменится, мы можем увидеть снижение спроса на частные медицинские услуги из-за падения доходов населения. Также важную роль будет играть политика государства в отношении частной медицины, а также программ ОМС и ДМС, по которым большая часть пациентов и получает такие услуги.

🧮 В моменте депозитарные расписки Мать и Дитя торгуются с показателем P/E = 7,3 (при цене 600 рублей). Похоже, что рынок несколько разочаровался в перспективах дальнейшего роста. Я бы тоже не стал спешить с покупками прямо сейчас по двум причинам. Во-первых стоит дождаться, пока компания проведет листинг обыкновенных акций на Мосбирже, а во вторых, хочется сначала посмотреть на результаты первых кварталов 2022 года, чтобы оценить реальное влияние происходящего на бизнес компании.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

Следить за всеми моими обзорами можете здесь: Telegram, Смартлаб, Вконтакте, Дзен