Роснефть, ставка на добычу газа

Вышел отчет компании по итогам 1 кв. 2021 г.

Выручка снизилась на (1,2%) до 1,52 трлн. руб. Давление на доходы компании оказало снижение объемов реализации нефти (-32,9% г/г) и нефтепродуктов (-14,5% г/г). Сделка ОПЕК+, которая начала свое действие ровно год назад, пока не позволят компаниям вернуться к доковидным уровням добычи. Сильное снижение операционных показателей скомпенсировал рост цен на нефть за период (+23,3% г/г), с учетом высокого курса доллара.

EBITDA выросла на 44% г/г до 445 млрд. руб. Рост показателя связан с ростом цен реализации продукции и эффектом «обратного акциза» (для НПЗ).

Чистая прибыль составила 149 млрд. руб против убытка в (156 млрд. руб) годом ранее.

Основным драйвером роста для Роснефти является проект «Восток-ОИЛ», мы его уже разбирали. Пока же это достаточно далекие перспективы (6 лет+). Не всем интересно покупать такие долгосрочные идеи, поэтому, давайте рассмотрим, что происходит с бизнесом уже сейчас.

По прогнозам компании, спрос на нефть должен восстановиться к доковидным значениям примерно через год. Это позволит восстановить добычу на многих месторождениях, остальное будет зависеть от цен на нефть в тот период. Пока консенсус аналитиков достаточно широкий на ближайший год, от 50 до 70 USD за баррель.

Менеджмент работает на эффективность, в 1 кв. была снижена добыча на низкомаржинальных месторождениях. Одновременно с этим, растет добыча природного газа, но доля попутного газа снижается, из-за ограничений по добычи нефти.

Вышла важная новость о том, что Роснефть планирует удвоить добычу газа на «РОСПАНе» уже в текущем году до 14 млрд. куб.м., это равносильно суммарной добыче газа (природного и попутного) за весь 1 квартал.

В перспективе добыча на данном проекте может составить до 25 млрд. куб.м. Увеличение доли газа в структуре доходов позволит компании стать более зеленой, если так можно выразиться. Это повысит ее рейтинг ESG и может привлечь дополнительные инвестиции в развиваемые проекты.

Мультипликаторы:

P/E = 12,8 (среднее за 5 лет — 14,4)

EV/EBITDA = 7,2 (средняя за 5 лет — 5)

ND/EBITDA = 2,9

По мультипликаторам дисконта не видно, но нужно учитывать, что потенциальное развитие текущих проектов, особенно проекта «Восток-ОИЛ» может дать кратную переоценку акций Роснефти в следующие 6+ лет.

Компания перешла на выплату дивидендов в размере 50% от чистой прибыли. Минусом прибыли является то, что многие факторы могут влиять на ее размер, тем не менее, по итогам 2021 года компания вполне сможет заработать 30-35 рублей на дивиденды, если не произойдет форсмажора. А с учетом потенциального восстановления добычи в текущем и следующем году, за 2022 год можно уже ожидать 35-40 рублей дивидендов, может чуть больше.

Сейчас цены акции отражают оптимизм инвесторов, но мы можем увидеть коррекцию цен на нефть в ближайшем будущем. Напомню, что нефть находится в моменте на уровне максимумов консенсуса аналитиков на ближайшие 2 года. Пока не видно причин для роста выше $70, а вот сходить к $60, может даже чуть ниже вполне можем. Я бы начал докупать от уровня 440 рублей и ниже каждые 20 рублей (420, 400 ...). Текущая средняя цена покупки у меня в моменте 340 рублей, готов ее немного увеличить.

⚠️Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

Следить за всеми моими обзорами можете здесь: Telegram, Смартлаб, Вконтакте, Instagram