Блог им. gofan777

Сургутнефтегаз, прикинем дивиденды по префам

Одной из самых таинственных компаний на российском рынке можно назвать Сургутнефтегаз (далее СНГ). Структура собственников не раскрывается с момента приватизации (1993 год). Из-за закрытости компании многие инвесторы обходят ее стороной, но история показывает, что на этой компании можно неплохо зарабатывать если знать несколько простых нюансов, про которые и поговорим сегодня.

Капитализация СНГ составляет около 1,7 трлн. руб., долгов нет (по РСБУ), сумма средств на счетах составляет 3,7 трлн. руб., суммарно активов на 5,3 трлн. руб (РСБУ). Вы бы купили такую компанию? Давайте разбираться.

Сургутнефтегаз, прикинем <a class=дивиденды по префам" title="Сургутнефтегаз, прикинем дивиденды по префам" />

Операционная прибыль по РСБУ от основной деятельности (реализации нефти, нефтепродуктов, газа и пр.) в среднем за последние годы составляет около 400 млрд. рублей. А вот чиcтая прибыль (далее ЧП) постоянно плавает, за 2018 год — 850 млрд. руб, за 2019 год — 106 млрд. рублей, за 1 квартал 2020 года СНГ заработал 717 млрд. руб против убытка в 83 млрд. руб годом ранее.

Сургутнефтегаз, прикинем дивиденды по префам

ЧП имеет волатильность из-за того, что почти вся кубышка СНГ (3,7 трлн. руб) лежит в долларах, откуда и возникают курсовые разницы, влияющие на прибыль.

В отличие от Лукойла (разбирал тут) или Татнефти (разбирал тут), СНГ имеет еще один важный момент, у компании есть привилегированные акции и размер чистой прибыли, направляемый на дивиденды по ним, указан в УСТАВе. Несмотря на всю закрытость компании, Устав ни разу не нарушался.

По Уставу обязаны платить 10% от ЧП по РСБУ на префы, которые составляют 25% уставного капитала. Но выпущено меньше префов, 17,74% вместо 25%.
Не буду грузить вас формулами, я рассчитал размер чистой прибыли (108,5 млрд. руб), при которой получается выплата дивиденда на 1 прив. акцию в размере 1 рубля.

Таким образом, чтобы определить размер дивиденда, который компания уже заработала, нужно поделить ЧП из отчетности РСБУ на данный коэффициент.

За 1 кв. 2020 года получаем: 717 / 108,5 = 6,6 руб. на акцию.

Но курс рубля меняется, во 2 квартале он немного снизился, что приведет к переоценке кубышки в обратную сторону. Здесь важно то, каким будет курс доллара на конец года (31 декабря). Тогда можно будет спрогнозировать дивиденды с более высокой точностью.

Но можно прикинуть и «на коленке».
На конец 2019 года курс доллара был 62 рубля, кубышка составляла около 3 трлн. рублей, это значит, если перевести в доллары, кубышка составляла $48,5 млрд. (это грубо, т.к. не вся часть кубышки в долларах, но для прикидки вполне подойдет, СНГ с 2016 года не раскрывает валюты вкладов). Соответственно, рост курса доллара на 1 рубль дает финансовый доход в 48,5 млрд. рублей до налоговой прибыли.
Около 100 млрд. руб. дают проценты от депозитов.
Из-за снижения добычи и цены на нефть, допустим, что операционная прибыль будет в 2 раза меньше, или 200 млрд. руб (более детально скорректируем по результатам 2 квартала).

Чтобы прикинуть потенциальный размер дивидендов «на коленке» нам понадобится хрустальный шар и калькулятор, даже не знаю, что из них важнее.
Рассмотрим 3 возможных сценария при ценах на нефть в районе 40$:

USD/RUB = 65 руб: (48,5*3 + 100 + 200)*0,8/108,5 = 3,3 рубля на преф.

USD/RUB = 70 руб: (48,5*8 + 100 + 200)*0,8/108,5 = 5 рублей на преф.

USD/RUB = 75 руб: (48,5*13 + 100 + 200)*0,8/108,5 = 6,9 рублей на преф.

Дивидендную доходность можете сами посчитать при цене акции в 34 рубля (нам важны именно ПРЕФЫ).

Сургутнефтегаз, прикинем дивиденды по префам

Сургутнефтегаз эта та компания, которая не требует глубокого анализа, все самое важное для принятия решения об инвестировании, лежит на поверхности. Остается только ждать, корректировать данные расчеты по результатам каждого квартала, но они не сильно изменятся. Лично я ориентируюсь на сценарий в 70 рублей за доллар на конец года и двузначную дивидендную доходность к текущим ценам. Акции СНГ-пр держу давно, ниже 35 рублей докупаю, это лучший хедж от девальвации, где еще платят дивиденды.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

★31 | ₽ 1
26 комментариев
Долговая у СНГ небольшая, но по мсфо растет со скоростью +100 млрд в год. Общий долг мсфо 2019г: 818,518 млрд

На дивиденды по префам СНГ направляет строго 7,1% от прибыли рсбу (смотрите квартальную отчетность).


Если деньги длинные, то по текущей преф можно  прикупить.
Но по 30 руб было бы поинтересней.
avatar
Марэк, 
Долговая у СНГ небольшая, но по мсфо растет со скоростью +100 млрд в год. Общий долг мсфо 2019г: 818,518 млрд
а тут долг ноль
smart-lab.ru/q/SNGS/f/y/

как это понять?
Сберегатель (Сэр Лонг), а марэк открытым текстом написал, мол сливайте бумагу и дайте по 30 закупиться. 
avatar
Марэк, 7,1% получается от разности количества префов выпущенных и 25% (прописанными в Уставе), они учтены в формуле, где мы получаем прибыль в 108,5 млрд руб на преф, чтобы получить 1 рубль дивиденда.

818 млрд это не общий долг, а сумма обязательств, общий долг это сумма кредитов и займов, а они у компании отсутствуют.
На dohod.ru еще месяц назад было написано, что по префам будет 97 копеек, по обычке 65.

Собственно, их уже утвердили.
avatar
thankODD, пора проснуться и понять, что уже наступил 2020 год
thankODD, это по итогам 2019 года. Да, это небольшой бонус, который еще не выплачен. Я же считал форвардные дивы по результатам 2020 года.
Георгий, Гоша, стоит ли метать бисер?
avatar
Вариант 62 (возврат к прошлогоднему) к концу года Вы даже не рассматриваете. Да, сейчас это кажется маловероятным, но если случится, то куча народу заговорит опять о каком-нибудь «рыжем лебеде».

USD/RUB = 62 руб: (100 + 200)*0,8/108,5 = 2,21 рубля на преф.
Анастасия К, даже в таком плохом сценарии див. доходность получается около 6,5%, что весьма не плохо. Учитывая, что СНГ-преф это квази доллар. Т.е. грубо говоря это долларовая доходность.
Георгий, 
Но если доллар придет к 62, то и рос. акции изобразят сильный рост (скорее всего, так очень часто происходило). В этом смысле сидение в Сурпрефе с 6,5% дивидендами означает, что будет пропущено ралли в других бумагах.

Мне кажется, это не такая уж фантастика. В конце концов, если бы рынок рассчитывал на курс 70+, то вряд ли по 35 бумага так долго держалась бы.
Анастасия К, рубль просто так укрепиться не может, нужен драйвер. Обычно таким драйвером выступали цены на нефть, т.к. вся наша экономика зависит от них. Но в ближайшие годы этого не предвидится из-за низкого спроса на нефтепродукты. А правительству не выгоден низкий курс, т.к. цена на нефть в рублях тогда становится ниже. Справедливый курс при такой нефти выше 70 рублей. Пока цены на нефть ниже 42,5$ в рамках бюджетного правила ЦБ продает валюту, что поддерживает в моменте относительно высокий рубль, если цены на нефть закрепятся выше 42,5$, то курс начнет расти снова.
В общем, пока все сигналы указывают скорее на рост курса доллара, чем на его падение. Но может быть всякое, я согласен.

Что касается роста акций, то вырастут те, у кого долги валютные, у них снизится стоимость обслуживания долга в рублях. А вот экспортеры наоборот пострадают, у них упадет выручка в рублях.
Георгий, 
Драйвером может стать дальнейшее снижение ставки. Сейчас никто не верит в ставку ниже 4%. Но раньше точно также сомневались, что до 5.5% дойдем.

Корреляция с ценами на нефть слабее, чем с притоком инофондов в ОФЗ (вызванным снижением ставки).
В 2018 году при нефти 70+ рубль был около 70. Из-за бегства нерезов.
Анастасия К, на счет ставки, мне кажется, это спорный вопрос ). Готовы ли вы вкладывать в рублях под 3-4%, когда есть инструменты в долларах под такие ставки? Я бы предпочел доллары. Снижение ставок может спровоцировать более низкий спрос со стороны иностранных инвесторов на наши инструменты с фиксированной доходностью (облигации и т.п.). Что опять же снизит спрос на рубли и повысит спрос на доллары. Пока была разница ставок межу рублем и долларом большая, многие готовы были нести риск РФ, инвестируя в наш рынок, но когда разница будет 1-2%, наш рынок может стать менее интересным. Могу ошибаться.
Анастасия К, на Россию CDS 1.6-1.7% от 4% останется 2 с хвостиком, думаю не особо интересное вложение, если рубль на нефти вырастит — то тоже не так плохо, сургут почти 3-ий по добыче в стране.
avatar
Георгий, Георгий, СНГ это квази бумага, которая может не поделиться своей квази долларовой доходностью в любой момент и на неопределенное время, рисковать ради 6% это сомнительно, но каждый бьется об стену как ему нравиться.
avatar
Lucius Seneca, у СНГ дивы на префы прописаны в уставе, деньги на выплату есть, какой смысл нарушать устав? Да и мы не знаем, кто является основным владельцем префов, может там «свои люди».
Alka Alka, 10% не ДД, а размер чистой прибыли по РСБУ, которые компания направляет на дивиденды пр префам. Но т.к. префов меньше, чем 25% от уставного капитала, то объем ЧП получается около 7,1%. Размеры возможных дивидендов я привел в конце поста, ДД будет зависеть от размера дивиденда и цены акции.
Alka Alka, если отменят правило «доения населения» то как бы Роснефть не обанкротилась, у сургута будет всего лишь 0.65 р. на преф разок — за год отмены правила.
avatar
Alka Alka, Роснефть государственная? после последних махинаций помоему менее 50% там доля гос-ва.
К тому же долги у Роснефти и в долларах — которые наше гос-во не печатает, и даже если захочет заплатить за Роснефть может и не хватить… и будет банкротная Роснефть.
avatar
Alka Alka, это для избирателей — где сядешь там и слезешь, а так то враги Газпром нагнут, то немного Роснефть за Венесуэлу. Да и гос-во из одного человека и его друзей не очень стабильно в долгосроке в плане поддержки статуса кво. И акция в которой рубль акционерного капитала равен рублю долгов, будет плохим замыслом в случае не стабильности.
avatar
Alka Alka, а можно узнать, что за «правило доения населения», которое должны/могут отменить?
avatar
Alexander, Саня, чо там спорить, это ТП классическая.
avatar

теги блога Георгий Аведиков

....все тэги



UPDONW