Акции не опережают облигации по доходности

Стоп, что? Даже начинающий инвестор знает, что акции должны иметь долгосрочную доходность выше, чем у облигаций. Множество исследований показывает, что фондовые рынки в среднем обыгрывают инфляцию на 4-6% в годовом выражении. 

Однако индексы акций обычно отражают конкретную стратегию инвестирования, не подразумевающую отступлений. Почти всегда это вложения в большое количество компаний, крупнейшим из которых даётся более высокий вес. Индексы периодически пересматриваются, аутсайдеры теряют долю в нём, а лидеры роста наращивают позиции. Большинство инвесторов имеют собственные стратегии, правила которых часто бывают не оформлены, поэтому почти невозможно оценить шансы инвесторов на получение прибыли.

Доходность для немногих  

В базе данных «Центра исследования цен акций» (CRSP) содержится история котировок всех американских компаний, которые когда-либо торговались на биржах. Сейчас их более 25 тысяч. При этом более половины акций в течение истории торгов показали доходность ниже, чем облигации США — 58%. Самый распространённый результат для одной отдельно взятой компании на протяжении существования и вовсе составляет -100%.

Рынок акций показывает выдающиеся результаты лишь  за счёт небольшого числа наиболее успешных компаний. За всю историю американский бизнес создал $35 трлн ценности для инвесторов, что включает рост стоимости и выплаты дивидендов. При этом всего 5 из них принесли 10% от общей суммы: ExxonMobile, Apple, Microsoft, GeneralElectric и IBM. 1% компаний создали более половины богатства, 4% ответственны за всю историческую доходность рынка.

Частного инвестора результаты исследования могут привести к противоположным выводам. С одной стороны, неравномерное распределение доходностей между акциями объясняет, почему многие активные стратегии могут вести к низкой долгосрочной доходности. Чаще всего, инвесторы выбирают концентрированные портфели, упуская будущих победителей. Например, исследование  показывает, что фонды акций активного управления в среднем держат 65 позиций, значительно меньше, чем во всей Вселенной фондового рынка.

С другой стороны, инвестор может получить сверхдоходность при активном управлении, если научится правильно выбирать акции, которые попадут в 4% лучших на рынке.

Выводы для инвестора

· Большинство акций в США показало доходность ниже облигаций

· Общий рост фондового рынка формируется за счёт небольшой доли сверхуспешных компаний

· Слишком концентрированный портфель ведёт к ухудшению шансов на получение долгосрочной высокой доходности

· Выигрывать у рынка можно научившись выделять 4% «особенных» компаний будущего. Для этого надо быть исключительным аналитиком