🔑 Зачем Т-Технологии покупают Циан?

Разбирая отчет Циана, я отметил высокую (по меркам нашего рынка) оценку акций. Но, видимо, менеджмент Т-Технологий считает иначе, раз положил глаз на этот актив. Или дело в чем-то другом?

🤝 Основные параметры сделки



✔️ Т-Технологии выдвинули предложение о выкупе акций Циан по 993,05 рубля за штуку.

📈 Премия к рыночной оценке на момент закрытия основных торгов 5 ноября составила 29,3%. Естественно, после выхода новости акции Циан подросли, но потенциальной цены выкупа еще не достигли. Забегая вперед скажу: в этой истории все не так однозначно.

✔️ Т-Технологии хотят консолидировать от 50% до 100% акций Циан. Ориентировочный срок закрытия сделки — 1 квартал 27 года.

✔️ Предложение направлено на рассмотрение в ЦБ. После проверки оно поступит непосредственно акционерам Циан.

✔️ 993,05 рублей за акцию — это 77,1 млрд в абсолютном выражении (при выкупе 100% акций). Финансировать сделку Т-Технологии планируют без допэмиссии, на свои.

💵 77,1 млрд руб. — достаточно существенная сумма для Т-Технологий (~78% от полугодовой прибыли). Возможно, на 1-2 квартала придется подрезать или отменить дивиденды.

🤨 Но это далеко не главное. Проблема в том, что 77,1 млрд рублей — это 18,8 форвардных прибылей Цианаза 26 год! Да, прибыль в последнее время быстро прибавляла на фоне оптимизации расходов и повышения тарифов. Но с операционной точки зрения, Циан — уже не растущий бизнес. И такая оценка выглядит, мягко говоря, завышенной, на мой взгляд.

❓ Почему Т-Технологии готовы купить Циан дорого? Замысел предельно ясен, банк хочет добавить еще один пазл в свою экосистему (как ранее было с Авто. ру). Актив Циана — это не столько его прибыль, сколько клиентская база, которой можно предлагать банковские продукты в сфере недвижимости (ипотека, страхование). А еще, Циан активно работает с девелоперами, что для банка тоже может стать интересным источником синергии. Возможно, в долгосрочной перспективе математика сделки и сойдется. Но пока говорить об этом рано.

❗️Хочу еще раз отметить, пока это лишь инициатива Т-Технологий. Она должна пройти фильтр ЦБ. А потом акционеры Циан дать согласие. Возможно, они готовились к сделке заранее и хотели продать свои доли подороже. Тогда смысл странного байбэка стал бы более понятен.

📌 Резюмируя, для акционеров Циан потенциальная сделка позитивна. Их доли готовы выкупить с премией к и без того высокой оценке. Но рынок уже значительно сократил эту премию ростом котировок. А в случае срыва сделки, акции Циан могут рухнуть — это риск.

Что касается Т-Технологий, здесь пока сложно сделать однозначный вывод. Мало кто из крупного бизнеса в России готов сейчас мыслить и действовать на долгую перспективу. Покупка Циан может оказаться как сильным ходом, опередившим время, так и полным провалом. Я пока смотрю на происходящее с осторожностью.

#T #CNRU

❤️ Поддержите пост лайком — это лучшая мотивация для новых разборов.

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat