HeadHunter - динамика настораживает

Пока экономику продолжает душить высокая ставка, рынок труда остыл заметно быстрее, чем многие ожидали еще год назад. На этом фоне HeadHunter опубликовал отчет за первое полугодие и параллельно рекомендовал дивиденды в размере 200 рублей на акцию. Давайте разберемся, компенсирует ли щедрая выплата проблемы самого бизнеса.

Итак, выручка за первое полугодие 2026 года сократилась на 0,7% до 19,6 млрд рублей. EBITDA выросла на 2% почти до 9 млрд, а чистая прибыль прибавила 6% до 8,1 млрд рублей. На первый взгляд отчет выглядит вполне достойно для компании, работающей на остывающем рынке труда.

Однако число платящих клиентов сокращается уже шестой квартал подряд и опустилось до 258,3 тыс. — почти минус 10% г/г. Сильнее всего проседает МСБ, где компании первыми режут расходы на подбор персонала. HeadHunter компенсирует отток повышением цен и экономией на маркетинге. Маржинальность удержать получилось, клиентскую базу — нет.

📊 Индекс напряженности на hh. ru весной достиг многолетних максимумов: вакансий становится меньше, а количество резюме, наоборот, растет. Для бизнеса это прямое давление на монетизацию. Когда соискателей много, работодателям уже не нужно покупать столько услуг по поиску сотрудников, как в период кадрового дефицита.

Определенные надежды менеджмент связывает с HRtech. Направление растет двузначными темпами, компания развивает ИИ-продукты и интегрирует приобретенные активы вроде Skillaz. По итогам года выручка сегмента должна превысить 2 млрд рублей. Однако относительно классического бизнеса hh. ru это пока небольшая история, а основное ядро практически перестало расти.

💰 Зато с акционерами компания продолжает работать щедро. За первое полугодие рекомендованы дивиденды в размере 200 рублей на акцию, что дает около 7% доходности. Долга практически нет, вдобавок одобрен байбэк объемом до 15 млрд рублей, который также способен поддерживать котировки.

В итоге HeadHunter остается качественным и высокомаржинальным бизнесом без долговой проблемы. Но выручка стоит на месте, клиенты уходят уже полтора года, а ситуация на рынке труда пока играет против компании. Сейчас это скорее дивидендная история, чем ставка на рост. Я держу HH в портфеле, но докупать не тороплюсь — сначала хочется увидеть хотя бы стабилизацию клиентской базы.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией