🛒 Лента: высокая маржа осталась в прошлом?

Сложные времена для ритейла продолжаются. В моменте мы видим 3 тренда, мешающих продуктовым сетям наращивать прибыль:

✔️ Низкий рост цен

Что хорошо для покупателя — плохо для акционера. Продуктовая инфляция замедляется, а вслед за ней усыхают и LFL-чеки. У Ленты рост на 10,7% годом ранее сменился ростом всего на 3,6%.

Есть и нерыночные факторы. Регуляторы стали более жестко следить за ростом цен, особенно на социально значимые товары. Судя по последним новостям, с 27 года контроль только усилится.

✔️ Опережающий рост расходов

Если выручка Ленты во 2 квартале выросла на 28,8%, то операционные расходы подскочили на 38,6%. В результате, весь рост растворился и не дошел до EBITDA (всего +2,9% г/г). Рентабельность EBITDA упала с 8,4% до 6,7%. Плановые 8% не достигаются.

✔️ Высокая конкуренция

Количество магазинов в стране продолжает расти, как и запросы потребителя. Компаниям приходится конкурировать не только друг с другом, но и сервисами доставки. Иногда дело доходит до каннибализации, когда магазины начинают бороться за продажи внутри одной сети.

Лента пытается решить данную проблему через M&A, поглощая готовый бизнес конкурентов. Получается с переменным успехом. Последние сделки (OBI и Окей) пока вызывают много вопросов. Но, возможно, Ленте просто нужно время для оптимизации новых расходов.

Как я и говорил, после покупки гипермаркетов Окей, соотношение ND/EBITDA выросло до 1,4х. А чистые процентные расходы подскочили с 1,9 до 3,3 млрд руб. Как итог — чистая прибыль сократилась на 18,8% г/г.

📈 Из позитива (его немного) можно отметить рекордный за год квартальный рост трафика (+2,8% г/г). Во 2 квартале произошло некоторое оживление потребительской активности и отток наличности из банков, который частично мог пойти в потребление.

📌 Резюмируя, я бы не торопился с покупкой акций Ленты в частности и ритейлеров в целом. Компания пытается следовать своей стратегии и быстро наращивает выручку, но внешние обстоятельства сильно мешают создавать из этого акционерную стоимость.



Следить за всеми моими обзорами и новостями в оперативном режиме: Telegram, Вконтакте, Дзен, Смартлаб, ИнвестократЪ MAX