​​🏦 ВТБ — риски для сделки с WB растут

ВТБ имеет невероятное свойство притягивать неудачи. Только в банке становится всё хорошо или хотя бы неплохо и он готовится выплатить инвесторам хорошие дивиденды, как происходит событие, которое резко портит эту перспективу.

▪️ 2020 год — пандемия перекрывает путь к солидным дивидендам за 2019 год.

▪️ 2022 год — СВО перекрывает путь к крупным дивидендам за 2021 год.

▪️ 2025 год — банк объявляет крупные дивиденды, но вместе с тем и допэмиссию. Котировки много месяцев не могут расти из-за навеса после допки.

▪️ 2026 год — разгребли навес после старой допки и объявили новую. И вся эта допка ради… WB.

Почти каждый год что-то идёт не так.

⚠️ Возвращаемся к текущим проблемам

WB, по примерным подсчётам, потерял около 200–250 млрд рублей. Часть придётся на селлеров, часть нужно будет компенсировать. И это потери, не говоря уже про стоимость самих складов, проблемы с продажами, отток селлеров. То есть косвенных убытков от ударов тоже будет много.

Естественно, спасать/поддерживать WB будет ВТБ. Это высокий риск кредитов. А уж если придётся кредитовать селлеров, то будет сверхвысокий риск. Чтобы помощь была эффективной, нужна ставка ниже среднерыночной. Думаем, очевидно, что на открытом рынке WB сейчас будет крайне сложно занять средства. Для ВТБ как минимум увидим ускорение роста резервирования, а это прямой негатив для прибыли.

Появляются огромные сомнения в оправданности сделки по обмену акций ВТБ на акции WB Банка. Сначала казалось, что сделка может быть выгодной, т. к. акции ВТБ снизились на обвале, а допка пройдёт по 87 рублей. Но теперь цена и качество WB как актива под вопросом. Тут надо срочно пересматривать цену или выходить из сделки. Но это если бы ВТБ был коммерческим банком. А учитывая, что это госбанк, он может получить задачу по поддержке WB.

Вопросов много, ответов на них нет. Это создаёт сильную неопределённость вокруг ВТБ. Но, скорее всего, ситуация будет развиваться по негативному сценарию. Удары по WB будут продолжаться, убытки — расти, а ВТБ придётся выступать спасательным кругом. Естественно, это замедлит рост ЧП и приведёт к ещё одному снижению прогноза на текущий год.

В итоге ВТБ обходим стороной. Риски увеличились: банк и до атак на WB выглядел спорно, а сейчас это уже откровенно слабый вариант.