​​🏭 ЕВРАЗ — неожиданное пополнение на российском рынке

На бирже теперь доступна одна из крупнейших металлургических компаний. Это завершение процесса переезда, начавшегося в прошлом году. Компания тихо вышла на российский рынок. IPO не было, т.к. процесс шел в рамках получения статуса ЭЗО (принудительная редомициляция). По сути, к листингу на LSE добавили листинг акций российских активов, минуя стадию расписок. Параметры по Евразу:

▪️ Старт торгов — 19 мая в 3 эшелоне

▪️ Тикер EVRZ, капитализация около 320 млрд

Отчетов в статусе ПАО пока нет, поэтому анализируем последние имеющиеся данные (релиз за 9 месяцев 2025):

❗️ Net Debt/LTM EBITDA выше 5

❗️ Капекс за 9 мес. больше, чем за весь 2024. Из-за этого FCF отрицательный, отток 43 млрд руб. при EBITDA 55 млрд руб.

❗️ Капекс в 2026 продолжится, фокус — на модернизацию

▪️ Структура выручки: сталь/уголь — примерно 60/40. Большая часть угля — металлургический

Основной позитив — в угле, цены на 26% г/г выше. Но рост цен — стечение обстоятельств: кризис на Ближнем Востоке, снизивший предложение газа в Азии. И погодные условия в Австралии, тоже снизившие предложение. Завершение конфликта в Иране может вызвать коррекцию в коммодитиз.

Акции начали торговаться с бешеной волатильностью, т.к. почти никто не обратил внимание на новую компанию, а медийная поддержка отсутствовала начисто. Текущая цена в 80 рублей соответствует примерной капитализации 300 млрд руб. и оценке по FWD P/E 2026 6–8. Чтобы более детально оценить ситуацию в бизнесе, нужен отчет за 2025 год МСФО.

Компания не отчитывалась в нормальном формате из-за проблем с аудитом, и есть только отчет по РСБУ. По примерным оценкам, Евраз показывает результаты, сопоставимые с ММК, и имеет как раз сопоставимую капитализацию. Более качественно оценим компанию после выхода отчета. А пока имеет смысл покупать компанию, в случае если котировки из-за сильной волатильности просядут к 60 рублям. Эти уровни являются привлекательными даже без отчета ввиду сильного спреда с другими металлургами.