ОФЗ остаются интересным активом

После снижения ключевой ставки до 14,5% в прошлую пятницу и жесткого тона на пресс-конференции доходности длинных ОФЗ оказались выше КС. На сегодняшний день ситуация сохраняется: доходность в диапазоне 14,6-14,7% при КС = 14,5%.

Это выглядит необычно, учитывая, что мы, согласно прогнозам ЦБ, находимся скорее ближе к середине цикла снижения, чем к концу. И в середине цикла, как правило, доходности вдоль всей кривой остаются под КС.

Таким образом, либо рынок считает, что цикл снижения близок к своему завершению, либо причина кроется в другой плоскости — структуре спроса и предложения.

Мы уже писали, что у всех желающих купить ОФЗ, есть возможность это сделать на аукционах Минфина с небольшой премией в доходности. А так как Минфин готов размещать ОФЗ с любой рыночной доходностью, то это стимулирует тех, кто спекулятивно готов открывать сделки шорт. Это толкает доходности вверх.

У нас такая ситуация вызвала удивление, но мы продолжаем считать, что при снижении КС до 12-13% к концу года (базовый сценарий на рынке среди аналитиков) ОФЗ остаются интересным активом.

Виктор Низов, старший аналитик Invest Heroes и младший управляющий в УК «ГЕРОИ»