🚚 Транспортный сектор – Подробный обзор 2025 года

📌 Уже разобрал банковский сектор, металлургов и электроэнергетиков, теперь отчитались все компании из транспортного сектора – смотрим и оцениваем привлекательность акций.

❓ СИТУАЦИЯ В СЕКТОРЕ:

• Специфика бизнеса у компаний из сектора абсолютно разная, но большинство из них объединяют красные ячейки в таблице. 2025 год принёс сектору две проблемы – крепкий рубль и высокая ключевая ставка.

1️⃣ ПРИБЫЛЬ В 2025 г.:

• Ростом чистой прибыли может похвастаться только НМТП (+7,2%). Снизилась прибыль у Транснефти (–19,6% из-за персонального повышения налога на прибыль) и Аэрофлота (–64,8% из-за валютной переоценки).

• 4 из 7 компаний получили убытки: ДВМП (курсовые разницы), Совкомфлот (обесценение части флота), Whoosh и Делимобиль (у обоих рост процентных расходов).

2️⃣ РЕНТАБЕЛЬНОСТЬ EBITDA:

• Совкомфлот за год спустился на второе место по маржинальности (48,7%), теперь лидирует НМТП (68,8%). Рентабельность по EBITDA выросла у Транснефти (40,6%) и Аэрофлота (28,1%), у остальных компаний показатель снизился.

3️⃣ ДОЛГОВАЯ НАГРУЗКА:

• По-прежнему отрицательная долговая нагрузка у Транснефти (чистый долг/EBITDA = –0,5x) и НМТП (–0,8x), в 2025 году это отразилось в доп. прибыли с процентных доходов, но в 2027 году дивиденды от них могут быть ниже (снижение процентных доходов в 2026 году).

• Умеренная нагрузка у ДВМП (0,3x) и Совкомфлота (0,6x), повышенный уровень у Аэрофлота (2,1x) и неприлично высокая долговая нагрузка у Whoosh (3,7x) и Делимобиля (4,8x).

4️⃣ ДИВИДЕНДЫ:

• Исходя из отчётов и див. политики, в июле Транснефть должна выплатить 201 рубль на акцию (див. доходность 14,5%), НМТП 1,05 рублей на акцию (див. доходность 12,3%).

• Аэрофлот платит 50% от скорр. прибыли, но могут вносить свои доп. корректировки, при выплате ≈30%, как в прошлому году, дивиденд составит 1,7 рублей на акцию (див. доходность 3,5%). Остальным компаниям дивиденды платить неоткуда.

5️⃣ ОЦЕНКА РЫНКОМ:

• По прибыли 2025 года недорогая оценка акций только у НМТП (P/E = 4x) и Транснефти (P/E = 4,2x). Аэрофлот стоит дорого (P/E = 8,6x).

• Четыре убыточные компании можно оценить только по EV/EBITDA, и акции стоят дорого: Совкомфлот (5,2x), Whoosh (6,1x), Делимобиль (7,4x), ДВМП (7,6x).

✏️ ВЫВОДЫ:

• К лету рынок будет ещё больше жить мыслями о дивидендах, поэтому здесь и сейчас привлекательны Транснефть и НМТП. Их акции к июлю должны переоценить до див. доходностей 12-13%, для Транснефти это означает рост акций на 11-20%, в то время как НМТП может отсекаться и по текущей цене. Инфраструктурные риски для компаний одинаковые, так как 60% акций НМТП принадлежит Транснефти.

• Считаю, что пока рано рассматривать остальные 5 компаний с прицелом на восстановление бизнеса. Аэрофлот упёрся в границы операционного роста и необходимо снятие санкций, у ДВМП пока непонятны последствия создания совместного предприятия с DP World, Совкомфлот под санкциями, а Делимобилю и ВУШу нужно ещё пережить текущий кризис и справиться со своими долгами (=сокращение парка). К посту прикрепил таблицу с текущим состоянием транспортного сектора. Напоминаю, что все обзоры в таком формате вы можете посмотреть в моём телеграм-канале.

❤️ Поддержите пост реакциями, если было интересно.
_____
👉 Подписывайтесь на мой телеграм-канал и Max, там вы найдёте ещё больше аналитики и обзоров компаний.