НМТП отчитался за IV кв. 2025 г. — финансовые показатели растут, продолжаются инвестиции в маржинальный проект, FCF хватает на дивиденды. Перспективы?

🚢 Группа НМТП опубликовала финансовые результаты по МСФО за IV квартал и 2025 год. В IV кв. компания продолжила сохранять свою эффективность и показала взрывные темпы роста в операционной прибыли. CAPEX снизился относительно 2024 г., а FCF хватает на выплату дивидендов:

⛴ Выручка: 76,5₽ млрд (+7,5% г/г), IV кв. 20,2₽ млрд (+20,7% г/г)
⛴ Операционная прибыль: 46,7₽ млрд (+11,7% г/г), IV кв. 10,6₽ млрд (+22,1% г/г)
⛴ Чистая прибыль: 40₽ млрд (+6,8% г/г), IV кв. 8,6₽ млрд (+20,9% г/г)

🛳 Операционные данные компания не предоставляет, но есть некоторые факты. Тарифы на перевалку нефти компания повысила на 5,7% в 2025 г., сухих грузов на 23,5% (это повышение касается угля, цена в ~4 раза выше, чем у перевалки нефти). Также есть данные за 2025 г. по грузообороту портов России: Приморск — 63,9 млн т. (+5,2% г/г) и Новороссийск — 168 млн т. (+1,9% г/г). Перевалка нефти увеличилась со II полугодия из-за наращивания добычи сырья РФ (нефтепродукты просели из-за атак на НПЗ), перевалка сухих грузов снизилась, но незначительно.


🛳 Выручка подросла благодаря увеличению перевалки нефти и повышению тарифов на сухие грузы. Операционные расходы выросли до 8,432₽ млрд (+27,7% г/г, темпы выше, чем в выручке, но по году незначительное увеличение +3,7%), на рост повлияли статьи: зарплата — 4,302₽ млрд (+68,2% г/г, индексация+новогодние премии) и страховые взносы — 740₽ млн (+28,9% г/г, участились атаки БПЛА). Стоит отметить экономию на топливе за год, это помогло снизить давление на опер. прибыль — 416₽ млн (-87% г/г, возможно, есть запасы), также случилось списание по переуступке дебиторской задолженности -2,4₽ млрд (годом ранее +1,2₽ млрд), но весь этот эффект был нивелирован ростом резерва под кредитные убытки — 1,6₽ млрд (годом ранее — 33₽ млн). Опер. прибыль, кстати, подросла на больший %, чем выручка, что за год, что за IV кв. из-за амортизации.

🛳 Прибыль снизилась относительно операционной из-за отрицательных курсовых разниц -712₽ млн (из-за укрепления ₽, т.к. есть валютный кэш, год назад +1,1₽ млрд). Разница финансовых доходов/расходов — 1,7₽ млрд (+55,4% г/г, из-за высокой ключевой ставки и роста кэша на депозитах).

🛳 Компания нарастила денежную позицию до 61,9₽ млрд (на конец 2024 г. — 38,8₽ млрд). НМТП нарастил долг до 19,1₽ млрд (на конец 2024 г. — 10,5₽ млрд, инвестиции в главный проект). Чистый долг отрицательный, что говорит о финансовой стабильности компании.

🛳 OCF возрос до 12,807₽ млрд (+18% г/г) из-за изменений в оборотном капитале. CAPEX составил 6₽ млрд (-20,8% г/г), напомню вам, что компания строит совместно с Металлоинвестом перегрузочный комплекс в порту Новороссийска (требуется порядка 52₽ млрд, у НПТП 3/4 доли, во II п. 2024 г. уже потратили 20₽ млрд, а за 2025 г. 19,3₽ млрд, реализация проекта намечена на 2027 г.). Как итог, FCF за IV кв. составил 8,6₽ млрд (+65,4% г/г). Компания направляет на дивиденды 50% от чистой прибыли, за 2025 г. в дивидендной базе ~1,04₽ на акцию (20₽ млрд), FCF хватает (2025 г. — 32,8₽ млрд, +43,9% г/г).

📌 Тарифы на перевалку нефти компания повысила на 5,1% в 2026 г., сухих грузов оставила практически без изменений (уголь). Квоты на добычу нефти РФ с апреля — 9,64 млн б/с., но из-за атак на инфраструктуру, РФ сокращает добычу, в феврале 2026 г. добыли 9,184 млн б/с (в январе 9,246 б/с), выручка может и не вырасти из-за такой ситуации. Ключевая ставка снижается, но денежная позиция ощутимая, возможно, останутся на уровне 2025 г. по % доходам. CAPEX сократится по сравнению с 2025 г., по сути на финише строительства (помощь для FCF). Планируемый грузооборот нового комплекса — 12 млн тонн (цены на сухие грузы выше, поэтому в 2027 г. будет весомая прибыль от него). Главная проблема — это атаки на порты, это может сократить пропускную способность и значительно подрезать выручку.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor