🛢 Роснефть (ROSN) | Прибыль рухнула. Поможет ли рост цен на нефть?

▫️ Капитализация: 5010 млрд ₽ / 572,5₽ за акцию
▫️ Выручка 2025: 8 236 млрд (-18,8% г/г)
▫️ EBITDA 2025: 2173 млрд (-28,3% г/г)
▫️ Чистая прибыль 2025: 293 млрд (-73% г/г)
▫️ P/E: 17,1
▫️ P/B: 0,5
▫️ fwd дивиденд 2025: 2,9%

👉 Отдельно результаты за 4кв2025г:

▫️Выручка: 1 948 млрд ₽ (-21,9% г/г)
▫️EBITDA: 532 млрд ₽ (-25% г/г)
▫️Чистая прибыль: 16 млрд ₽ (-90% г/г)

❗️ Роснефть продолжает нас «радовать» парой строчек финансовых показателей вместо полноценной отчетности, но общие выводы сделать можно. Слабые результаты в 2025м году были вполне ожидаемы из-за дешевой нефти и крепкого рубля. Стоит отметить, что прибыль прилично просела, но, точные корректировки мы не видим. Вполне возможно, что с корректировками прибыль была бы выше (скор. P/E предполагаю здесь на уровне Лукойла ближе 8).




📉 На операционном уровне падение второй год подряд:

▫️Добыча углеводородов: 246,6 млн т н.э. (-3,6% г/г)
▫️Добыча нефти: 181,1 млн т (-1,6% г/г)
▫️Добыча газа: 79,6 млрд м3 (-9% г/г)
▫️Переработка нефти: 75,7 млн т (-8,4% г/г)

👆 Крупнейший представитель сектора потерял в добыче 9,4 млн тонн н.э., еще сильнее просела переработка на фоне постоянных атак на НПЗ.

✅ Чистый долг на конец 2025г составил 3260 млрд рублей при ND/EBITDA = 1,5. Относительно 2024г долг сократился 370 млрд рублей (скорее всего благодаря переоценке валютного долга), новый выпуск облигаций Роснефть разместился со ставкой купона 8% в рублях (на 460 млрд).

❌ Роснефть платит дивиденды ровно 50% от чистой прибыли. По итогам 2025г, акционеры получат всего 13,82 рублей на акцию или 3% див. доходности по текущим ценам.

❌ В отчете пропали любые упоминания проекта Восток Ойл. Скорее всего это связано с усилением общей закрытости компании, если бы были какие-то серьезные изменения, то мы бы уже узнали из сливов Bloomberg или Reuters. CAPEX сократился всего на 5,7% г/г, что вполне нормально учитывая ситуацию.

📈 Геополитическая ситуация на Ближнем Востоке должна положительно повлиять на результаты 2026 года. Нефть будет существенно дороже — это уже очевидно. Главное, что бы не возникли серьезные проблемы с экспортом из-за ударов по инфраструктуре в РФ.

В текущих условиях Роснефть вполне может заработать около 350 млрд р только за 1п2026 года и еще 500 млрд р если конфликт затянется. Fwd P/E 2026 около 6 — нельзя сказать, что дешево. В секторе есть смысл присматриваться только к более дешевым альтернативам.

Выводы:
Дисконты на российскую нефть ушли, на рынке ситуация для российского нефтегаза более благоприятная, но добавились инфраструктурные риски. Бизнес крупный, поэтому все проблемы так или иначе его затронут.

На мой взгляд, интересного дисконта для покупки акций Роснефти сейчас нет, даже в текущих условиях справедливая цена здесь около 520 рублей и то, если закладывать ослабление рубля к концу года. Однако, под ситуацию можно рассматривать более дешевые альтернативы (те же префы Башнефти стоят дешево, их и держу).

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #Роснефть #ROSN