⚠️ НОВАТЭК – разовый убыток и старые проблемы

📊 За 2 полугодие видим слабые цифры:

▪️ Выручка 642 b₽ (-19% г/г, -20% п/п)
▪️ EBITDA 387 b₽ (-27% г/г, -18% п/п)
▪️ Скорр. чистый убыток 30 b₽ (год назад прибыль 267 b₽)
▪️ Добыча углеводородов 336 млн б.н.э. (без изменений г/г)

📉 Почему так слабо:

▪️ Добычу наращивать сложно из-за санкций в отношении перерабатывающих проектов

▪️ Снижение европейского экспорта на 7% г/г

▪️ Цены контрактов СПГ привязаны к нефти, которая продолжает дешеветь

▪️ Убыток — из-за разовых статей на 301 b₽. МСФО не конкретизировано. Вероятно, это списания «прочих долгосрочных активов». Ключевая их часть — финансовые активы. Если в двух словах — отрицательная переоценка из-за ожидаемого снижения цен нефти и отставания запуска новых очередей Арктик СПГ-2

🧩 Что решит проблемы НОВАТЭКа:

▪️ Снятие санкций хотя бы с судостроительных компаний. Для этого нужно окончание СВО
▪️ Рост цен на нефть

Увы, пока улучшений в компании не видно. От самой компании тут мало что зависит:

❗️ Предложение на рынке нефти превышает спрос на 3.5 млн баррелей. Локальный рост цен только на обострении вокруг Ирана

❗️ ЕС решительно настроен прекратить импорт СПГ РФ с 2027

❗️ Окончание СВО не означает, что санкции с российского СПГ будут сняты. Еще нужно будет договориться о снятии санкций

У NVTK есть возможность перераспределить СПГ с Ямала в Азию. Но для этого нужны танкеры, иначе будет тормозиться сбыт с Арктик СПГ-2 и реализация новых СПГ-проектов.

По-прежнему оцениваем НОВАТЭК только как идею под завершение мирных переговоров. Без окончания СВО котировки останутся в боковике 1000–1200 ₽.