СКБ и часть того что собирался написать про ошибки.

Про мысли об ошибках которые было много, но щас более конкретно — про отчетность СКБ. Я очень хорошо попал в цифры, на коленке я насчитывал 19, надеялся на большее. Вышло 18. Типа отменный расчет, но!

Я ждал 6 ЧП кв2, +10 дельта ЧПД + 3 падение резервов. Инфа была взята из РСБУ..
По факту вышло 6 + 9 дельта ЧПД, -2 дельта резервов = 15, на 2,5 прирост страховой деятельности. Ии… 2 млрд разовых прибылей. Т.е. попал я не расчетом, а пальцем в небо, но цель почему-то оказалась именно там.

Т.е хорошо попала лишь переоценка чпд. Ясно что следующий квартал лучше — в кв3 очень проблемным был июль, т.е. «на текущей передаче» мы поймаем около 20 млрд за кв4. Без предположения дальнейшего расширения ЧПД — а предположение о дальнейшем расширении обосновано: продолжится падение стоимости пассивов, несмотря на то что стоимость привлечения в моменте была даже ниже чем сейчас, средняя стоимость портфеля продолжит сползать. Так же остается фактор вымывания старых кредитов которые были выданы при ставке ниже 16-и.

Т.е. за кв4 я жду 20-25 млрд, и прицел на 2026 90+, как раз туда у меня «экстраполируется» (80 просто через кв4 х4 +небольшой прирост за счет роста капитала). Примерно это-же бьется от прогнозного менеджментом долгосрочного ROE 25% при капитале 388.

А критическая ошибка с СКБ?
Ну я слишком рано слишком сильно забурился в бумагу, что очень сильно протащило счет вниз. Это дает примерно 4р ЧП на акцию и равняется P/E на 2026 = 3. Дешевле чем у Сбера, при более высоком ROE, но и более высоких рисках.

Легко может получится больше т.к. 25% ROE менеджмент «прогнозирует» долгосрочно, а на падении ставки возможно небольшое расширение маржи. Ну а 1 пп ЧПД (например) это лишние 40 млрд от портфеля в 4 трлн..

Ну а из рисков — опять резервы. Провал ЧПД думаю возможен лишь при дальнейшем агрессивном росте ставки, пока не особо рассматриваем хотя все возможно.

P/E 3 с лихвой окупает плечи даже при сохранении мультипликаторов, а при падении ставки уместно ждать их роста.

t.me/LadimirKapital/