Блог компании Финам Брокер | Новые выпуски облигаций: доходность до 29,3% годовых

В текущей ситуации на рынке облигации с фиксированным купоном утратили краткосрочный потенциал и интересны в первую очередь для фиксации текущей доходности на несколько лет вперед.

В краткосрочной и среднесрочной перспективах наибольшим потенциалом обладают облигации с плавающим купоном (флоатеры), позволяя получать повышенную доходность в сравнении с бумагами с фиксированным купоном.

Квазивалютные выпуски, в свою очередь, предлагают достаточно высокую по мировым меркам валютную доходность с возможностью ее фиксации на несколько лет, однако на фоне продолжающегося укрепления рубля интерес инвесторов к ним начинает угасать.

🛠️ ВЕРАТЕК-БО-02

🔹Об эмитенте

Компания является поставщиком инжиниринговых услуг для горно-обогатительной, металлургической, химической и других отраслей промышленности.

🔹Согласно отчету компании по итогам 6 месяцев 2025 года (РСБУ):

• Выручка: 3,9 млрд руб. (-15,5% (г/г));
• Чистая прибыль: 806 тыс. руб. (-99,9% (г/г));
• Долгосрочные обязательства: 2,4 млрд руб. (+13,0% за 6 месяцев);
• Краткосрочные обязательства: 9,1 млрд руб. (+20,0% за 6 месяцев).

🔹Параметры выпуска

• Планируемый объем: 2 млрд руб.;
• Номинал: 1000 руб.;
• Ориентир купона: 26% (YTM 29,3%);
• Выплаты купона: 12 раз в год;
• Срок до погашения: 3 года;
• Рейтинг: BB+ (неопределенный) от НКР;
• Дата размещения: 28 октября;
• Амортизация: да (по 25% в даты 12,24,30 купонов);
• Оферта: да (call – опцион через 1,5 года);
• Доступ для неквалифицированных инвесторов: нет.

На вторичном рынке торгуется единственный выпуск с фиксированным купоном ВЕРАТЕК-01 (YTM 29,7%) с погашением через 2 года. После понижения рейтинга НКР с BBB- до BB+ с неопределенным прогнозом эмитенту пришлось повысить ставку купона по новому выпуску с 25% до 26% годовых.

Несмотря на это, параметры нового размещения выглядят скромно на фоне аналога на вторичном рынке. Доходность к погашению у нового выпуска ниже, но срок до погашения больше, что вряд ли можно считать серьезным преимуществом на фоне последнего отчета компании за первое полугодие 2025 года. Согласно отчету, размер долговых обязательств продолжает нарастать, в то время как компания показывает почти нулевую чистую прибыль за отчетный период.

Спекулятивного интереса выпуск не представляет, на долгосрок также выглядит бесперспективно. Остается надеяться, что компании удастся оптимизировать бизнес-модель и порадовать инвесторов более перспективными размещениями в будущем.

🚄ХК НОВОТРАНС-002Р-01

🔹Об эмитенте

Холдинговая компания «Новотранс» входит в Группу компаний «Новотранс», которая является одним из крупнейших операторов железнодорожного подвижного состава России и СНГ.

🔹Согласно отчету компании по итогам 6 месяцев 2025 года (МСФО):

• Выручка: 28,7 млрд руб. (-9,7% (г/г));
• Чистая прибыль: 4,5 млрд руб. (-46,3% (г/г));
• Долгосрочные обязательства: 65,5 млрд руб. (-5,8% за 6 месяцев);
• Краткосрочные обязательства: 20,9 млрд руб. (+55,2% за 6 месяцев);
• Чистый долг/ EBITDA 2,04x.

🔹Параметры выпуска

• Планируемый объем: 10 млрд руб. (общий);
• Номинал: 1000 руб.;
• Ориентир купона: КБД + 250 б.п.;
• Выплаты купона: 12 раз в год;
• Срок до погашения: 3 года;
• Рейтинг: AA- от Эксперт РА;
• Дата сбора книги заявок: 30 октября;
• Дата размещения: 1 ноября;
• Амортизация: нет;
• Оферта: нет;
• Доступ для неквалифицированных инвесторов: есть.

На сегодняшний день выпуск предлагает купон в районе 16,4-16,5%, что в данном грейде выглядит неплохо. Доходность к погашению около 17,8% годовых. Бумага позволяет зафиксировать доходность на 3 года без оферты и амортизации. Сравним с аналогами на рынке фиксов со схожим кредитным рейтингом.

У выпуска есть небольшая премия к доходности аналога со схожими параметрами «Новотр 1Р6», что говорит об умеренном спекулятивном потенциале новой бумаги. Относительно облигаций других эмитентов в рейтинговой группе параметры выпуска находятся в рамках рынка. Для фиксации доходности на продолжительный срок новое размещение выглядит перспективно.

🚄ХК НОВОТРАНС-002Р-02

🔹Параметры выпуска

• Планируемый объем: 10 млрд руб. (общий);
• Номинал: 1000 руб.;
• Ориентир купона: КС + 225 б.п.;
• Выплаты купона: 12 раз в год;
• Срок до погашения: 3 года;
• Рейтинг: AA- от Эксперт РА;
• Дата сбора книги заявок: 30 октября;
• Дата размещения: 1 ноября;
• Амортизация: нет;
• Оферта: нет;
• Доступ для неквалифицированных инвесторов: есть.

В текущей рыночной конъюнктуре облигации с плавающим купоном среднесрочно смотрятся интереснее бумаг с фиксированным купоном ввиду существенной премии к доходности, сформированной ожиданиями продолжения цикла снижения ключевой ставки в ближайшие месяцы.

Исходя из риторики ЦБ на последнем заседании, ожидать резкого снижения ставки в ближайшие месяцы — необоснованный оптимизм. Последние недельные отчеты по инфляции и пересмотр ожиданий средней ключевой ставки на 2026 год лишь подтверждают привлекательность флоатеров в сравнении с фиксами, как минимум на ближайший год.

В рамках рейтинговой группы параметры нового размещения не выделяются. Есть небольшая премия к доходности недавно разместившегося выпуска «Росагролизинга» Росагрл2Р3, который на данный момент торгуется ниже номинала. Спекулятивная составляющая у новой бумаги скорее отсутствует, но, как способ краткосрочного получения повышенной доходности в бумагах от надежного эмитента, выпуск выглядит приемлемо.

🌿АКРОН-БО-002Р-01

🔹Об эмитенте

Группа «Акрон» входит в число ведущих мировых производителей минеральных удобрений. Основным направлением деятельности Группы является производство аммиака, азотных и сложных удобрений, а также продукции органического синтеза и неорганической химии.

🔹Согласно отчету компании по итогам 6 месяцев 2025 года (МСФО):

• Выручка: 124,2 млрд руб. (+29,7% (г/г));
• Чистая прибыль: 30,2 млрд руб. (+61,9% (г/г));
• Долгосрочные обязательства: 89,4 млрд руб. (-4,9% за 6 месяцев);
• Краткосрочные обязательства: 103,3 млрд руб. (-23,7% за 6 месяцев);
• Чистый Долг/EBITDA 1,3x.

🔹Параметры выпуска

• Номинал: $1000;
• Ориентир купона: 8,25%;
• Выплаты купона: 12 раз в год;
• Срок до погашения: 3,5 года;
• Рейтинг: AA (стабильный) от НКР;
• Дата сбора книги заявок: 29 октября;
• Дата размещения: 31 октября;
• Амортизация: да (по 50% в даты 38 и 41 купонов);
• Оферта: нет;
• Доступ для неквалифицированных инвесторов: есть.

Доходность нового квазивалютного выпуска сравнима с более короткими Акрон Б1Р7 (CNY) и Акрон Б1Р8 (USD). С точки зрения краткосрочного отыгрыша возможной девальвации российского рубля короткие валютные бумаги более выгодны. Но для инвесторов, желающих зафиксировать валютную доходность в бумагах надежной компании, при этом получая доход выше аналогов в 1-м эшелоне, новое размещение имеет потенциал. Однако на фоне аналогов от других эмитентов в грейде «AA» и ниже доходность свежего размещения «Акрона» не выглядит достаточно выгодной.

❗ Больше идей на долговом рынке здесь

✅ Подписывайтесь на телеграм-канал Финам Инвестиции и Торговые сигналы