Аукционы Минфина — спрос снизился в ожидании решения ЦБ по ставке. Министерство зарегистрировало выпуск новых флоатеров.

Минфин провёл аукцион ОФЗ, предложив инвесторам два выпуска. При его проведении индекс RGBI находился ниже 115 пунктов, с учётом решения ЦБ по снижению ставки и санкционного давления от США, индекс остался практически без изменений — 114,70 пункта:

🔔 По данным Росстата, за период с 14 по 20 октября ИПЦ составил 0,22% (прошлые недели — 0,21%, 0,23%), с начала месяца 0,63%, с начала года — 4,95% (годовая — 8,19%). В октябре 2024 г. инфляция составила 0,75%, с учётом недельных данных мы эти цифры превзойдём (вакханалия в бензине и сезонное подорожание овощей вносит свой вклад, больше половины недельной инфляции их заслуга), но есть ещё месячный пересчёт (недельная корзина включает мало услуг), возможно, там будут пониже данные. Опрос инФОМ в октябре показал, что ожидаемая инфляция осталась на уровне 12,6% (неожиданно сохранилась на фоне повышения НДС и топливного кризиса), а наблюдаемая снизилась с 14,7 до 14,1% (текущий уровень ИО всё равно высок, жёсткий сигнал по ДКП должен сохраниться).

🔔 Минфин планировал занять в 2025 г. 4,781₽ трлн (погашения — 1,416₽ трлн), но объём заимствований в этому году хотят увеличить на 2,2₽ трлн, то есть это рекордный займ. Значит, мы ощутим инфляционный всплеск при тратах (об этом я предупреждал ранее). Дефицит федерального бюджета по итогам 9 месяцев составил 3,787₽ трлн или 1,7% ВВП (в сентябре бюджет вышел профицитным — 400₽ млрд), поэтому предполагаемые сентябрьские правки увеличивают дефицит до 5,737₽ трлн. Проблема вырисовывается и в пополнении бюджета — НГД доходы просели из-за курса ₽ и цены Urals, к 22 октября потрачено 2,4₽ трлн, при доходах в 500₽ млрд.

Также мы имеем несколько фактов о рынке ОФЗ:

✔️ Согласно статистике ЦБ, в сентябре основными покупателями ОФЗ на вторичном рынке стали НФО — 69,7₽ млрд (август — 1,4₽ млрд), физические лица нарастили свой аппетит к покупкам — 57,8₽ млрд (август — 50,1₽ млрд). Крупнейшими продавцами стали вновь СЗКО — 73,2₽ млрд (в августе — 110,8₽ млрд). На первичном рынке крупнейшими покупателями 2 месяц подряд стали НФО ДУ выкупив 28,9% от выпусков, СЗКО же выкупили 28,6%. В сентябре участники увеличили активность на вторичном биржевом рынке ОФЗ, среднедневной объём торгов ОФЗ возрос по сравнению с августом с 34,5₽ млрд до 41,6₽ млрд.



✔️ Доходность большинства выпусков подросла до 15,1% (ОФЗ 26238 торгуется по 56,34% от номинала с доходностью 14,58%, вот вам и «безрисковый» актив). Если рассматривать данные ЦБ о средней max ставке по вкладам физ. лиц до 1 года в топ-10 банках, то во II декаде октября она составила 15,450% снизившись (годичные ОФЗ дают доходность выше 13,8%). То есть, рынок ОФЗ и банки закладывают дальнейшее снижение ставки.

А теперь к самому выпуску:

▪️ Классика ОФЗ — 26250 (погашение в 2037 г.)
▪️ Классика ОФЗ — 26252 (погашение в 2033 г.)

Спрос в 26250 составил 79,2₽ млрд, выручка — 51₽ млрд (средневзвешенная цена — 85,73%, доходность — 15,11%). Спрос в 26252 составил 69₽ млрд, выручка — 37,6₽ млрд (средневзвешенная цена — 90,42%, доходность — 15,10%). Минфин заработал за этот аукцион 88,6₽ млрд (в прошлый — 218₽ млрд). Согласно плану Минфина на IV кв. 2025 г. необходимо разместить 1,5₽ трлн (разместили 675,8₽ млрд, осталось 8 недель).



📌 При таких тратах дефицит бюджета необходимо чем-то восполнять, ₽ крепок, значит надежда на ОФЗ (не зря же займ увеличивают), что вполне логично. С учётом увеличившегося займа, придётся вспомнить про флоатеры нового типа (Минфин как раз зарегистрировал новые ОФЗ на 4,25₽ трлн — два выпуска флоатеров и три классики), где происходит расчёт купона срочной версии RUONIA, РЕПО это показал (в октябре банки привлекли 3,040₽ трлн, отдали 2,450₽ трлн, на последнем аукционе спрос составил 726₽ млрд, но выдали только 590₽ млрд, ликвидности банкам не хватает).

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor