Блог компании Финам Брокер | Облигации с доходностью до 22,54% в преддверии заседания ЦБ

Приближающееся заседание ЦБ РФ должно задать вектор для дальнейшего движения российского долгового рынка. Инвесторы продолжают с оптимизмом скупать облигации с фиксированным купоном, ожидая резкого снижения ключевой ставки. Однако некоторые участники рынка, напротив, со скептицизмом относятся к дальнейшему смягчению денежно-кредитной политики и выбирают подешевевшие облигации с плавающим купоном как способ получать более высокую доходность по сравнению с «перегретыми» фиксами в случае, если текущие значения ключевой ставки с нами надолго.

⚙️КОКС-001P-06

🔹Об эмитенте

«Кокс» ― крупный российский производитель и экспортер металлургического кокса, входящий в Промышленно-металлургический холдинг.

🔹Согласно отчету компании по итогам 6 месяцев 2025 года (МСФО):

• Выручка: 60,7 млрд руб. (-4,6% (г/г));
• Чистый убыток: 9,8 млрд руб.;
• Долгосрочные обязательства: 8,9 млрд руб. (-25,5% (г/г));
• Краткосрочные обязательства: 117,5 млрд руб. (+2,5% (г/г)).

🔹Параметры выпуска

• Планируемый объем: 1 млрд руб.;
• Номинал: 1000 руб.;
• Ориентир купона: 20,5% (YTM 22,54%);
• Выплаты купона: 12 раз в год;
• Срок до погашения: 3 года;
• Рейтинг: A- (негативный) от АКРА;
• Дата сбора книги заявок: 11 сентября;
• Дата размещения: 16 сентября;
• Амортизация: нет;
• Оферта: да (put-опцион через 2 года);
• Доступ для неквалифицированных инвесторов: есть.

В рамках своей рейтинговой группы новый выпуск от ПАО «Кокс» предлагает значительную премию к доходности аналогов, что может привести к росту цены бумаги после размещения. Ввиду нестабильного финансового состояния эмитента бумага представляет исключительно спекулятивный интерес.

Если сравнивать бумагу с предыдущим выпуском эмитента (КОКС01Р4), то параметры нового выпуска выглядят спорно. Доходности бумаг сопоставимы, однако новый выпуск имеет немного большую длину до оферты.

 🌾АГРОЭКО-001Р-01

🔹Об эмитенте

Группа компаний «Агроэко» ― современный агропромышленный холдинг, основан в 2009 году. Специализируется на реализации свинины. Процесс производства вертикально интегрирован: от возделывания земель и изготовления комбикормов, до выращивания животных и переработки свинины.

🔹Согласно отчету компании по итогам 2024 года (МСФО):

• Выручка: 47,5 млрд руб. (+19,9% (г/г));
• Чистая прибыль: 10,6 млрд руб. (+1,8% (г/г));
• Долгосрочные обязательства: 37,1 млрд руб. (+8,3% (г/г));
• Краткосрочные обязательства: 19,2 млрд руб. (+11,3% (г/г)).

🔹Параметры выпуска

• Планируемый объем: 3 млрд руб.;
• Номинал: 1000 руб.;
• Ориентир купона: КС + 300 б.п.;
• Выплаты купона: 4 раза в год;
• Срок до погашения: 3 года;
• Рейтинг: A (стабильный) от АКРА;
• Дата сбора книги заявок: 19 сентября;
• Дата размещения: 24 сентября;
• Амортизация: да (по 25% в даты 9-12 купонов);
• Оферта: нет;
• Доступ для неквалифицированных инвесторов: нет.

Выпуск является дебютным для эмитента. Сравним параметры с аналогами от других компаний:

На фоне аналогов параметры выпуска выглядят рыночными, вряд ли стоит ожидать значительной переоценки бумаги после размещения. В случае продолжения цикла снижения ключевой ставки облигации с плавающим купоном продолжат находиться под давлением, что приведет к дефициту ликвидности, который наблюдается и на сегодняшний день. Помимо типа купона, к недостаткам выпуска можно отнести частоту купонной выплаты – раз в квартал. В данный момент на рынке наблюдается тренд на ежемесячные купоны, которые упрощают процесс реинвестирования.

❗ Больше идей на долговом рынке здесь

✅ Подписывайтесь на телеграм-канал Финам Инвестиции и Торговые сигналы