Транснефть – на ближайший год остается хорошим дивидендным вариантом

Монопольный оператор нефтепродовов отчитался по МСФО за Q2 25:

📍 Выручка 358 b₽ (+3% г/г)

📍EBITDA 149 b₽ (+7% г/г)

📍 Чистая прибыль 73 b₽ (-4% г/г)

По выручке отработали немного хуже, чем в 1 квартале, так как экспорт нефти продолжал снижаться, в июне достиг 4-месячного минимума. Однако, EBITDA растет благодаря проиндексированным зимой тарифам.

Снижение чистой прибыли понятно – платят повышенный налог на прибыль, будут делать так до 2030 включительно. В этом году отыгрывается эффект низкой базы. Дальше влияние налога на динамику прибыли будет сглажено.

❗️ Обратим внимание на отрицательный FCF. Его не было со времен нефтяного обвала в Q2 20. Важная статья денежного потока – возврат части уплаченных страховых взносов и НДС из бюджета. Он снизился на 40% г/г. При этом капзатраты росли – продолжают расширять мощности в направлении Новороссийска + учитываем стройку терминала у НМТП. Долг брать не стали, заимствовали средства из кэша.

☝️  Компания практически не зависит от цен на нефть, но на нее влияют решения ОПЕК+. Картель наращивает добычу. Россия – не исключение, квоты повышены. Чуть хуже ситуация с нефтепродуктами, но экспорт всех остальных категорий, кроме бензина, сохраняется. Поэтому объемы прокачки в 2025 возможно сохранить на уровне 2024.

🔮 Транснефть в первую очередь про дивиденды. Ранее уже говорили, что доходность по итогам 2025 может составить 15% и будет лучше, чем депозиты. А вот дальше доходность будет уступать другим дивидендным акциям. У Россетей Центр, Ленэнерго индексация тарифов ожидается выше инфляционного темпа. У Транснефти есть риск, что увеличение капзатрат после 2025 перекроет позитив от роста экспорта сырья и обновления мощностей. Дивиденды останутся, но будут менее привлекательны. Покупать стоит тем, кому нужные крупные квазиоблигации (среди компаний меньшего масштаба есть более привлекательные варианты).