📉 Почему акции Магнита снижаются после отчета за 1П 2025 года?

Магнит отчитался за 1 полугодие, разбираю результаты бизнеса для вас. 

✔️❌ Выручка 1П 2025 = 1 673 млрд руб. (+14,6% г/г)

Темпы роста выручки ниже, чем у X5 (+21,6%) и Ленты (+25,3%). 

❌ Скор. прибыль 1П 2025 = 10,6 млрд руб. (в 1П 2025 = 28,2 млрд руб.)

Ключевая причина снижения чистой прибыли — в росте финансовых расходов по обслуживанию долга с 18 до 41,4 млрд руб. г/г. 

Чистый долг вырос с 252,4 до 431,6 млрд руб. (!)

Причина — отрицательный денежный поток -168 млрд руб. У Магнита высокий CAPEX (79,3 млрд руб.) + была покупка Азбуки Вкуса (28,4 млрд руб.) + на движениях оборотного капитала потеряли 115 млрд руб. Ожидаю, что во 2П на движениях оборотного капитала часть потерь вернут. 

💸 Дивиденды 

Решение по дивидендам принимает акционер, при этом, я считаю, что с таким долгом, как сейчас (ND/EBITDA = 2,4, и потенциально около 2 на конец года) платить дивиденды нерационально. 

📊 Оценка компании

Текущий P/E 2025 Магнита = 10. X5 — около 6 прибылей после вычета ближайшего дивиденда, Лента 5,5 прибылей. 

Со снижением ставки обслуживание долговой нагрузки Магнита станет дешевле, и прибыль вернется в диапазон 40-50 млрд руб. в 2026 году. Это будет оценка в 5,5 прибылей. При этом, FCF Магнита в 2026 году я тоже ожидаю отрицательным, ND/EBITDA на уровне 1,8 и дивиденды под вопросом.

Акций Магнита у меня не было, несмотря на кажущуюся дешевизну. В секторе ритейла я выбираю другие компании. 

Слайд с диаграммой стоимости компаний в секторе ритейле — из обзора моего портфеля на 1 сентября (выпущу завтра тут). 

Лента даже после роста на 15% за месяц все равно остается самой дешевой в секторе при том, что темпы роста выручки — наибольшие. И могут получить дополнительное ускорение за счет M&A: t.me/Vlad_pro_dengi/1874

Приглашаю вас подписаться на канал, чтобы читать больше качественной аналитики!