🧪 Азот (АО ГК «Азот»): Удобрение для вашего портфеля или токсичный актив?

Дамы и господа,! Сегодня препарируем одного из гигантов отечественного химпрома. У нас на операционном столе АО ГК «Азот» и их выпуск 001Р-02.

Рынок удобрений — это вам не биткоин: здесь всё реально, пахнет аммиаком и большими деньгами. Но, судя по отчетности за 2024 год, компания решила устроить своим акционерам легкую диету после пиршества 2023-го.

Давайте разберемся, стоит ли парковать сюда кэш, или лучше пройти мимо, зажав нос.

🩺Что предлагает эмитент

— номинал 1000 руб.

— купон ежемесячный ориентир 14,25-17,25 %

— срок до 20.02.31

— оферта PUT через 2 года

— амортизации нет

— сбор заявок до 17.02.26

— размещение 20.02.26

🟢Почему это «Strong Buy» (или хотя бы «Hold»)

✅Долговая нагрузка — мечта аскета. Чистый долг/EBITDA всего 1,12х. В мире, где закредитованность считается нормой, «Азот» выглядит как ЗОЖник на вечеринке алкоголиков. В 2023 было вообще 0,89х, но и текущий уровень — это «зеленая зона».

✅Z-счет Альтмана — 3,27. Это коэффициент бессмертия. Банкротство компании грозит с той же вероятностью, что и снег в Сахаре (теоретически возможно, но не сегодня).

✅Ликвидность льется через край. Коэффициент текущей ликвидности 2,08. Оборотных активов в два раза больше, чем долгов, которые нужно погасить «вот прям щас».

✅Собственный капитал растет. Несмотря на падение прибыли, капитал распух с 109 до 117 млрд руб.

✅Долг/Капитал — 0,39. Компания принадлежит собственникам, а не банкам. Это редкость и жирный плюс к карме эмитента.

✅Стабильная выручка. 115,23 млрд руб. (рост к 2023 году, хоть и символический). Денежный поток на входе стабилен, как пульс космонавта.

✅Защитный сектор. Что бы ни случилось в геополитике, кушать хочется всегда. Удобрения — это новая нефть, только пахнет иначе.

🔴 Почему стоит напрячься

⛔️EBITDA сдулась. Падение с 42,8 до 33,97 млрд руб. Это больно. Маржинальность бизнеса падает, как настроение инвестора на коррекции.

⛔️Чистая прибыль в пике. Обвал с 21,9 до 15,5 млрд руб. (-29%). .

⛔️Рентабельность по EBITDA — 29,5%. Год назад было 37,4%. Эффективность просела, издержки кусаются.

⛔️Покрытие процентов (ICR) — 2,44х. В 2023 году операционная прибыль перекрывала проценты почти в 4 раза, сейчас — всего в 2,5. Пока не критично, но тренд неприятный, как осенний дождь.

⛔️Отрицательный FCF. Показатель FCF/Долг ушел в минус (-0,11). Компания тратит больше кэша, чем генерирует.

⛔️Capex (капзатраты) выросли до 14,4 млрд руб. — стройка идет, деньги горят.

⛔️Кэш тает. Подушка безопасности (Денежные средства) сдулась с 12,3 до 8,26 млрд руб.

👨‍⚖️Вердикт эксперта

«Азот» — это крепкий, сбитый хозяйственник, который сейчас проходит стадию активных инвестиций на фоне охлаждения рыночной конъюнктуры.

Баланс у компании «железобетонный» (низкий леверидж, высокий Z-счет), поэтому дефолт в обозримом будущем нам не грозит. Облигация Азот 001Р-02 с доходностью ~17% — это качественная парковка для консервативного капитала.

Да, это не «ракеты» из третьего эшелона, но и валидол пить не придется.

Мы прогнали отчетность через нашу модель и присвоили внутренний рейтинг ВВВ против А+ от Эксперт РА.

Требуемая доходность в базовом сценарии 25,51 %. В позитивном сценарии снижения ключевой ставки 18,61 %. Эмитент дает ориентировочно 17 %.

⚖️ Экспертный вывод:

Покупаем? Да, если ваша цель — сохранить и обогнать инфляцию на длинном горизонте, не вздрагивая от каждой новости. Но оферта PUT при продолжении снижения ставки вероятно ограничит горизонт вложений 2 годами.

☂️Лично для меня эмитент будет интересным только при купоне выше 17 %, на долю до 2% от портфеля.💸

Не является инвестиционной рекомендацией

Все обзорные облигаций доступы в моем ТГ-канале