Блог компании Финам Брокер | Экономика РФ в июле — на что будет ориентироваться ЦБ

🔹Росстат опубликовал накануне экономические индикаторы РФ за июль. Основные итоги —дальнейшее торможение роста экономики (по оценке Минэкономразвития, рост ВВП в июле замедлился до 0,4% (г/г) после 1,0% (г/г) в июне, а в целом за 7 месяцев экономика выросла на 1,1% (г/г)). Это близко к нижней границе прогноза ЦБ по росту ВВП в 2025 году (1,0-2,0%). При такой динамике даже высказывание министра финансов А. Силуанова о том, что Минэкономразвития ожидает теперь экономический рост по итогам года («не менее 1,5%») выглядит достаточно оптимистично. Напомним, последний, апрельский прогноз Минэкономразвития, который планировалось пересмотреть в начале сентября, предполагал рост ВВП в этом году на 2,5%.

🔹Торможение роста экономики в июле происходило в основном за счет промышленности, оптовой торговли и грузооборота транспорта. Так, рост промпроизводства в июле замедлился до 0,7% (г/г) (после 1,9% (г/г) в июне) и оказался заметно ниже прогноза Интерфакса (1,8% (г/г)). При этом данные по промпроизводству за 2024 год и январь-июль 2025 года были пересмотрены в соответствии с ежегодным регламентом Росстата (более высокая база 2024 года отразилась на более низких темпах роста в 2025 году). С исключением сезонного и календарного фактора промпроизводство в июле сократилось по отношению к предыдущему месяцу второй раз подряд (-0,4%).

🔹На замедление роста промпроизводства в июле повлияло ослабление динамики в обрабатывающей промышленности — с большим отрывом лидирует производство прочих транспортных средств и оборудования (включая авиационную технику, судостроение и т.д.) (+49,1% (г/г)), а наибольший спад в годовом выражении показали производство автотранспортных средств (-26,5% (г/г)), мебели (-12% (г/г)), машин и оборудования, не включенных в другие группировки (-10,4% (г/г)), металлургическое производство (-10,2% (г/г)). При этом годовая динамика добывающей промышленности после спада в I полугодии 2025 года выходит на плато (по-видимому, на фоне постепенного ослабления ограничений ОПЕК+ на добычу нефти).

🔹В то же время рост потребления ускорился — по оценке Минэкономразвития, суммарный оборот розничной торговли, общественного питания и платных услуг населению в июле вырос на +2,2% (г/г) против +1,8% (г/г) в июне. В том числе оборот розничной торговли ускорил рост до 2,0% (г/г) против 1,2% (г/г) в июне и превысил консенсус-прогноз 1,6% (г/г). Ускорение годовых темпов роста отмечается как в продовольственных, так и в непродовольственных товарах.

🔹Рынок труда оставался сильным — безработица сохраняется на историческом минимуме (2,2%), годовой рост зарплат в июне ускорился до 15% в номинальном выражении и 5,1% в реальном против 14,5% и 4,2%, соответственно, в мае. В целом по II кварталу 2025 года рост средней начисленной зарплаты оставался высоким (14,9% (г/г)), лишь немного замедлившись по сравнению со II кварталом 2024 года (16,7% (г/г)).

🔹По данным Банка России, в июле ускорился рост корпоративного кредитования и ипотеки, а также автокредитования. При этом портфель потребкредитов продолжил сокращаться. Несмотря на снижение банковских ставок по депозитам, приток средств населения в банки оставался высоким (+1,3% (м/м)).

🔹На неделе 19-25 августа впервые за 5 недель инфляция вернулась к слабоположительным значениям (0,02%), годовая инфляция остается в диапазоне 8,4-8,5%. Эффект от сезонного снижения цен на плодоовощную продукцию противодействует ускоряющемуся росту цен на бензин. Несколько ускорился рост цен на продовольственные товары без плодоовощей и на непродовольственные товары без бензина. По итогам августа инфляция может составить 8,3-8,35% (г/г). «Идеальной», то есть соответствующей траектории инфляции 4%, ЦБ считает для августа инфляцию (-)0,38% (м/м).

🔹Аналитики «Финама» ожидают, что ЦБ продолжит дальнейшее смягчение ДКП на фоне существенного снижения инфляционного давления и замедления роста экономики. Ближайшее заседание Совета директоров ЦБ состоится 12 сентября. За это время еще многое может измениться, поэтому сейчас трудно прогнозировать конкретный шаг снижения ключевой ставки, не видя полную картину данных, которые будут доступны к моменту заседания. Эксперты полагают, что вновь могут рассматриваться варианты снижения на 100, 150 или 200 б.п. Пока темпы замедления инфляции и экономического роста складываются в пользу повторения шага 200 б.п., то есть снижения ключевой ставки до 16%.

🔹Однако не исключено, что ЦБ проявит больше осторожности в шаге / сигнале — в частности из-за повышения инфляционных ожиданий, ускорения роста потребления и зарплат, ускоренных темпов роста цен на бензин, рисков бюджетной политики (как сообщил министр финансов А. Силуанов, проект бюджета на 3 года планируется рассмотреть в правительстве в середине сентября, то есть возможно, после заседания ЦБ 12 сентября), геополитической ситуации (надежды на скорое дипломатическое урегулирование ситуации на Украине, возникшие в середине августа, пока не подтверждаются, возросли риски для российского экспорта со стороны вторичных пошлин США для Индии как одного из ключевых покупателей российской нефти, Д. Трамп говорит о возможной «экономической войне» США с Россией при отсутствии мирного урегулирования украинского конфликта).

🧐Читать полностью на Finam.ru
✅Подписывайтесь на телеграм-канал Финам Инвестиции и Торговые сигналы