Блог компании Финам Брокер | Облигации застройщиков с доходность до 29,3% годовых

Сегодня разберем параметры новых выпусков облигаций от застройщиков. Период высокой ключевой ставки оказывал негативное влияние в первую очередь на сектора экономики, тесно связанные с заемным финансированием. Одним из таких секторов, безусловно, является строительство. Облигации застройщиков с высоким уровнем долговой нагрузки торгуются со значительной премией к остальному рынку на фоне ожиданий череды дефолтов. Инвесторы требуют премии к доходности обосновано. Так, многие вспомнят дефолт ФПК «Гарант-Инвест» в первой половине текущего года.

С началом цикла снижения ключевой ставки ситуация в отрасли может заметно улучшиться за счет возобновления спроса на рынке жилой недвижимости и смягчения условий рефинансирования по существующим долговым обязательствам. Исходя из этого, облигации застройщиков могут стать перспективным инструментом для рисковых инвесторов, желающих зафиксировать более высокий уровень доходности.

🛠ГРУППА ЛСР-001P-11

🔹Об эмитенте

«Группа ЛСР» ― крупная диверсифицированная строительная компания, работающая в нескольких взаимодополняющих сегментах рынка: производство стройматериалов, строительство и девелопмент.

🔹Согласно отчету компании по итогам 2024 года (МСФО)

• Выручка: 239,2 млрд руб. (+1,3% (г/г));
• Чистая прибыль: 28,6 млрд руб. (+0,9%);
• Долгосрочные обязательства: 261,8 млрд руб. (+12,6% (г/г));
• Краткосрочные обязательства: 146,4 млрд руб. (+37,7% (г/г));
• Соотношение Чистый Долг / EBITDA на уровне 0,9.

🔹Параметры выпуска

• Планируемый объем: 3 млрд руб.;
• Номинал: 1000 руб.;
• Ориентир купона: 17,25% (YTM 18,68%);
• Выплаты купона: 12 раз в год;
• Срок до погашения: 3 года;
• Рейтинг: A (стабильный) от АКРА;
• Дата сбора книги заявок: 22 августа;
• Дата размещения: 27 августа;
• Амортизация: да (по 30% в даты 24 и 30 купонов);
• Оферта: нет;
• Доступ для неквалифицированных инвесторов: есть.

На вторичном рынке торгуются 5 бумаг с фиксированным купоном от эмитента. Все выпуски имеют значительно более короткий срок до погашения, предлагая сопоставимую с новой бумагой доходность. Это может побудить держателей предыдущих выпусков переложиться в новую бумагу с более привлекательными параметрами, что может оказать влияние на ее цену после размещения.

На фоне выпусков облигаций других девелоперов бумаги «Группы ЛСР» не выделяются. Но важно отметить, компания является одной из наиболее финансово устойчивых в секторе, что привлекательно для более консервативных инвесторов, приобретающих облигации с целью их удержания до погашения и фиксации доходности, пусть незначительно, но превышающей текущий уровень ключевой ставки.

Бумаги от других эмитентов из сектора:

⚙АПРИ-БО-002Р-11

🔹Об эмитенте

АПРИ — это крупный челябинский девелопер, специализирующийся на строительстве жилой недвижимости, в основном комфорт-класса, как многоэтажных, так и малоэтажных зданий.

🔹Согласно отчету компании по итогам 2024 года (МСФО):

• Выручка: 22,9 млрд руб. (рост в 3,5 раза (г/г));
• Чистая прибыль: 2,6 млрд руб. (+47,3% (г/г));
• Долгосрочные обязательства: 14,4 млрд руб. (+99,1% (г/г));
• Краткосрочные обязательства: 38,4 млрд руб. (+79,6% (г/г));
• Соотношение Чистый Долг / EBITDA на уровне 3,3.

🔹Параметры выпуска

• Планируемый объем: 1 млрд руб.;
• Номинал: 1000 руб.;
• Ориентир купона: 26,0% (YTM 29,34%);
• Выплаты купона: 12 раз в год;
• Срок до погашения: 3 года;
• Рейтинг: BBB- от НКР;
• Дата сбора книги заявок: 26 августа;
• Дата размещения: 29 августа;
• Амортизация: нет;
• Оферта: нет;
• Доступ для неквалифицированных инвесторов: есть.

Доходность нового выпуска не предлагает премии к бумагам эмитента на вторичном рынке, однако у нового выпуска облигаций есть явное преимущество ― отсутствие оферты, что позволит держателям зафиксировать текущую высокую доходность на 3 года до погашения, в то время как длина до оферты остальных выпусков компании не превышает 1 год.

Сравним параметры бумаги с выпусками от других застройщиков:

На фоне аналогов на вторичном рынке параметры нового выпуска выглядят перспективно, предлагая существенную премию. Если ставка купона не будет значительно снижена в ходе сбора книги заявок, от бумаги можно ожидать роста цены после размещения.

❗ Больше идей на долговом рынке здесь

✅ Подписывайтесь на телеграм-канал Финам Инвестиции и Торговые сигналы