ЭЛ5-Энерго отчиталась за I полугодие 2025 г. — проценты по кредитам растут, но чистый долг снижается хорошими темпами. Перспективы?

🔌ЭЛ5-Энерго опубликовала сокращённые финансовые результаты по МСФО за I п. 2025 г. Компания удачно провела I п. 2025 г., несмотря на значительные инвестиционные затраты и рост % платежей по кредитам, денежную позицию почти восстановили до значений прошлого года и изрядно сократили долг:

⚡️ Выручка: 37,7₽ млрд (+15,8% г/г)
⚡️ EBITDA: 8,9₽ млрд (+21,9% г/г)
⚡️ Чистая прибыль: 3,2₽ млрд (+0,6% г/г)

💡 Полезный отпуск электроэнергии вырос на 3,7% по сравнению с прошлым годом на фоне «низкой базы» 2024 г. в связи с капитальными ремонтами ПГУ на Невинномысской и Среднеуральской ГРЭС. Естественно, продажа электроэнергии увеличилась на 3%, продажи тепла сократились на 1,9% из-за более высоких средних температур в регионах присутствия компании.

💡 Выручка выросла благодаря росту во всех сегментах компании (мощности +14% г/г, электроэнергии +17% г/г и теплоэнергии +11% г/г). На это повлиял рост доходов в рамках программы ДПМ ВИЭ, также увеличение цен КОМ, КОММод, благоприятной конъюнктуры цен РСВ в первой ценовой зоне и индексации регулируемых тарифов. Проблема остаётся в операционных расходах — 31,5₽ млрд (+18,4% г/г, темпы выше, чем в выручке), на это повлияли статьи: затраты на топливо — 20,3₽ млрд (+16,6% г/г, подорожание газа) и износ/амортизация — 2,5₽ млрд (+47%, рост ощутимый, поэтому компания увеличила инвестиции). Как итог, операционная прибыль составила 6,6₽ млрд (+7,2% г/г, дела могли пойти ещё хуже, если бы не прочие опер. доходы — 327₽ млн, в прошлом году было 88₽ млн).

💡 Снижение чистой прибыли связано с повышением налога на прибыль — 1,1₽ млрд (+31,2%, с 2025 г. налог увеличили с 20 до 25%). Разница финансовых расходов/доходов составила -2,2₽ млрд (годом ранее -2,1₽ млрд), во многом помогло снижение прочих финансовых расходов — 15,4₽ млн (годом ранее 399₽ млн). Стоит отметить, что из-за высокой ключевой ставки приходится платить повышенные % по долгу — 2,5₽ млрд (+35,5%).

💡 Компания сократила свой кэш на счетах до 5,1₽ млрд (на конец 2024 г. было 5,5₽ млрд, сократили долг). Долг компании сейчас составляет 26,9₽ млрд (на конец 2024 г. было 30,8₽ млрд), как вы понимаете, чистый долг продемонстрировал значительное снижение — 21,8₽ млрд (-13,9% г/г), а показатель Чистый долг/EBITDA составляет 1,4x.

💡 OCF увеличился до 10,2₽ млрд (+18,6% г/г), CAPEX возрос до 4,3₽ млрд (+48,3% г/г, идёт модернизация ТГ №6 и энергоблока №9 на Среднеуральской ГРЭС). Как итог, FCF составил 3,6₽ млрд (-12,2% г/г), но свободного денежного потока инвесторы не увидят т.к. компания обещала направлять его на снижение долга (5-ий план эмитента до 2027 г.).

📌 Цены на газ с 1 июля значительно выросли, то есть операционные расходы во II полугодии увеличатся, но ключевую ставку начали снижать, а это явно снизит давление на % расходы (стоимость долга в I п. составила 19,1%, а год назад было 16,8%). Конечно, не стоит забывать про значительное увеличение CAPEXa из-за модернизации СГРЭС Блок 9 и ввода в эксплуатацию СГРЭС ТГ6, также весь FCF будет отправляться на гашение долга, соответственно, дивидендов не будет до 2028 г. С другой стороны, цены на мощность повысят на +58% с 2027 г., в 2024 г. была низкая база доходов из-за ремонтных работ, рост цены КОМ, КОММод и ДПМ ВИЭ, также с июля проект ТГ7 СГРЭС начнёт получать полную плату за мощность в соответствии с условиями КОММод.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor