⚡️ЭЛ5-Энерго (ELFV) | Когда ждать дивиденды?

▫️Капитализация:16,2 млрд / 0,4598 р за акцию

▫️Выручка TTM: 70,8 млрд р
▫️Опер. прибыль TTM: 9,6 млрд р
▫️Чистая прибыль TTM: 4,6 млрд р
▫️Скор. ЧП TTM: 4,1 млрд р
▫️Скор. P/E TTM: 4
▫️fwd p/e 2025:4,4
▫️P/B:0,4
▫️fwd дивиденд 2025: 0%

👉 ПАО «ЭЛ5-Энерго» — российская энергетическая компания, оперирующая тремя ГРЭС и двумя ВЭС. За последние 2,5 года доля Лукойла в компании выросла до 65,63%.

✅ Операционные и финансовые результаты у компании неплохие. С 2020 года выработка электроэнергии выросла почти на 27%, а выручка — на 61%. В 2025м году компания ожидает снижение полезного отпуска электроэнергии до 21,6 ТВт*ч (-4,4% г/г). В 2026 и 2027 годах темпы роста будут немного более скромными, чем до 2024 года.

👆 У компании чистый долг на конец 1кв2025 составил 23,2 млрд р, а средняя стоимость его обслуживания за год выросла с 11,9% до 19,2%. В этом году будет резкий рост % расходов, так что скорректированная чистая прибыль упадет где-то до 3,7 млрд р (fwd p/e 2025 = 4,4). В 2026м году будет восстановление.

❌ Ключевая проблема для миноритариев — это отсутствие дивидендов, которые компания перестала платить из-за реализации масштабной инвестпрограммы по модернизации мощностей и строительству ветропарков. Именно это и стало причиной роста долга.

👆 В планах компании до 2027 года направлять весь FCF на погашение долгов, так что за 2025 и 2026й год дивиденды мы вряд ли увидим. Более того, Лукойлу не сделают погоды потенциальные 1,5-2 млрд дивидендов, которые можно отсюда достать.

📊 Если всё будет хорошо и ставка к 2027 году существенно снизится, то компания вполне сможет заработать около 5 млрд р чистой прибыли (fwd p/e 2027 = 3,2) и направить на дивиденды, например, 50%, что даст 15,4% доходности к текущей цене.

Вывод:
Нельзя сказать, что у бизнеса есть какие-то существенные проблемы. Сейчас у компании в процессе модернизации остаются 2 паросиловые установки: СГРЭС ТГ6 (со 100 МВт до 120 МВт после модернизации) и СГРЭС Блок 9 (со 310 МВт до 330 МВт после модернизации). Завершение работ ожидается в декабре 2025 и 2028 годов соответственно. FCF положительный, ND/EBITDA = 1,6х и загвоздка только в дивидендах.

📉 Акции компании сильно упали с начала СВО и не спешат расти, что вполне оправданно. Компания оценена рынком вполне справедливо, но по текущем мультипликаторам есть более надежные альтернативы в других секторах.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #Энел #ELFV