⛏️ Русал: остались ли перспективы?

🤔 Финансовые результаты Русала за 2024 год, на первый взгляд, смотрятся очень необычно. Согласитесь, нечасто увидишь рост скорректированной EBITDA на 90,1% г/г и чистой прибыли в 1,8 раза на фоне стагнирующей выручки!

✔️ Снижение выручки на 1,1% г/г было вызвано санкциями, которые привели к сокращению продаж алюминия и сплавов на7,1% в натуральном выражении. Немного исправил ситуацию рост цен реализации на 3,3% г/г. Конъюнктура на мировых рынках (а особенно в Китае) в 2024 году была благоприятной.

✔️ Одной из причин роста EBITDA и прибыли стало снижение себестоимости реализации на 11,3% г/г. Но если посмотреть структуру себестоимости, то окажется, что главный вклад внесло изменение остатков готовой продукции, что не совсем честно отражает ситуацию. Но были и реальные успехи в работе с поставщиками сырья (глинозема), а именно, покупка долей в китайском и индийском производителях. Русал активно работает в этом направлении после потери глиноземного завода в Николаеве и прекращения поставок из Австралии.

❗️Еще одна причина роста EBITDA — корректировка на обесценение активов. Статья бумажная и не отражает реальных операционных успехов. А тем временем, чистый операционный денежный поток сократился на 72,6% г/г из-за инвестиций, роста долга и затрат на логистику. И это перекрывает позитив от роста красиво скорректированной EBITDA.

🧮 Чистый долг, тем временем, вырос на 11% г/г. Соотношение ND/EBITDA достигло 4,3х. Даже в неплохой для рынков алюминия год, Русал продолжает оставаться сильно закредитованным. А капитальные затраты растут на 29,4%.

📌 Отчет Русала достаточно сложен для понимания, особенно новичкам. Компания хорошо маскирует слабые места различными корректировками, в то время, как реальные результаты достаточно слабые, причем даже в условиях растущего спроса на продукцию. На мой взгляд, акции Русала — эта та история, которую частному инвестору лучше обходить стороной. Высокий долг, отсутствие дивидендов и санкционные сложности не дают возможность получить адекватной отдачи на вложенной капитал. Но отмечу, что Русал — одна из тех компаний, которой снятие санкций пошло бы на пользу. Кто хочет, может рассматривать это в качестве драйвера.

🚀 В последнее время инвесторы вдохновились темой редкоземельных металлов. Так вот, в конце 2025 года Русал планирует запустить новое производство и стать одним из мировых лидеров по производству скандия с долей рынка в 6-8%. Но, скорее всего, придется продавать этот металл не напрямую, а использовать для производства сплавов с алюминием, которые находят широкое применение в промышленности.

❓Главный вопрос, достаточно ли это сильный аргумент в пользу эмитента? На мой взгляд, он не перекрывает проблемы в основном бизнесе.

🧐 А что там с долей в ГМК Норникеле? Это хороший вопрос и его разберу в ближайшее время.

#RUAL



❤️ Ваши лайки — лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

 Следить за всеми моими обзорами и новостями в оперативном режиме: Telegram, Вконтакте, Дзен, Смартлаб