🚢 ДВМП (FESH) | Сильное полугодие и выход из убытков по FCF

▫️Капитализация: 149 млрд ₽ / 50,6₽ за акцию
▫️ Выручка 2024: 185 млрд ₽ (+7,5% г/г)
▫️ EBITDA 2024: 54,5 млрд ₽ (+1,7% г/г)
▫️ Чистая прибыль 2024: 26,8 млрд ₽ (-29% г/г)
▫️ скор. ЧП 2024: 23 млрд ₽ (-17,2% г/г)
▫️ P/E ТТМ: 6,5
▫️ P/B: 0,9
▫️ fwd дивиденд 2024: 0%

👉 Отдельно выделю результаты за 2П2024г:

▫️Выручка: 106,6 млрд ₽ (+32,8% г/г)
▫️EBITDA: 36,4 млрд ₽ (+98,8% г/г)
▫️скор. ЧП: 18,8 млрд ₽ (+254,3% г/г)

✅ Компания продолжает постепенно наращивать операционные показатели: международные морские перевозки выросли на 20% г/г до 501 тыс. TEU, интермодальные перевозки и объем перевалки контейнеров в ВМТП выросли на2% г/г до 635 и 879 тыс. TEU соответственно.

✅ Чистый долг остался на уровне прошлого года и составил 24,3 млрд рублей приND / EBITDA = 0,45. На обслуживание долга в прошлом году ушло 7 млрд рублей (+204,1% г/г) или 19,4% операционной прибыли за период. Доп. доходы от размещения свободных средств на депозитах ДВМП почти не генерирует.

✅ Пик цикла по капитальным затратам бизнес уже прошел, и по итогам 2024г даже вышел в прибыль на уровне свободного денежного потока, заработав 17,5 млрд рублей. К 2026г большая часть проектов стратегии роста будет уже реализована и компания вполне могла бы начать выплачивать дивиденды.

👆 Ранее менеджмент заявлял, что дивидендов не будет вплоть до завершения активной фазы инвестиционной программы. Сейчас компания вполне в состоянии перейти на выплату 50% от ЧП. В этом случае, див. доходность по текущим ценам могла бы составить около 9%.

❌ Значительную часть выручки компания получает в валюте, что создаёт валютный риск. По оценкам менеджмента,укрепление рубля на 20% относительно 2023г приведёт к дополнительным убыткам в 15,3 млрд рублей. Очевидно, что в 1кв2025г риск реализовался и отразится на финансовых результатах.

Вывод:
Финансовый отчёт за 2024г оказался сильным, цены на фрахт во 2П2024г восстановились и это сразу позитивно отразилось на результатах. Впереди нас ждет сезонно слабое полугодие, к которому добавляется значительное укрепление валюты и риски разрыва цепочек на фоне эскалации торговых войн. Не исключаю, что ближайшие результаты будут на уровне 1П2024г.

На мой взгляд, компания оценена вполне справедливо. Интересного дисконта тут пока нет, но для набора долгосрочных позиций цены уже нормальные.

🇺🇸 P.S. С пошлинами пока ничего особо нового. Самое важное, что для Китая они действуют, а сегодня вступает в силу китайская ответка для США. Рынки ликуют, что пошлины выросли и оснований резко смягчать ДКП у ФРС теперь тем более нет))

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #FESH #ДВМП