🛢 Газпромнефть: пора продавать?

🔢 На российском рынке стартует сезон годовых финансовых отчетов. Настало время взять в руки калькуляторы и погрузиться в цифры! Сегодня начнем с Газпромнефти.

🏭 С операционной точки зрения, год завершился неплохо. Добыча подросла на 5,5% г/г, а переработка на 1,1%. В условиях продолжающейся СВО и атак на НПЗ, Газпромнефть выгодно выделяется на фоне конкурентов расположением мощностей. Один из заводов находится в Москве (которая защищена лучше регионов). А второй — в Омске, куда беспилотники не долетают.

📊 Выручка выросла на 16,5% г/г, а скорректированная EBITDA на 5,8%.Однако, чистая прибыль, при этом, упала на 25,2%. Надо разбираться, в чем дело!

🔍 Если копнуть отчет поглубже, то видно, что трудности начались уже на уровне операционной прибыли, сократившейся на 5,8%. Основной вклад внес рост расходов на приобретение сырья (обратная сторона высокой доли переработки в структуре бизнеса) и налогов (в том числе, отложенный налог на прибыль).

✔️ Соотношение ND/EBITDA увеличилось с 0,26х до 0,61х. Но процентные доходы пока не оказывают существенного влияния на прибыль. За это можно не переживать.

❗️Отчет получился средненький. Смущает стагнация операционной прибыли и падение чистой прибыли. Не будем забывать, что Газпромнефть уже в начале этого года попала  в SDN лист! Что будет давить на маржинальность, если конечно санкции не будут сняты.

🧮 Оценивается Газпромнефть примерно в 6,1 годовых прибылей. Сделать полноценное сравнение с сектором мы сможем лишь после выхода остальных отчетов. Однако, если смотреть через E/P = 16,4%, то кажется, что это много для текущего рынка, с безрисковой ставкой в 21%. Тем более, рисков в нефтянке хоть отбавляй: тут и санкции (которые уже во многом реализовались), и волатильность цен на нефть, и возможное снижение дивидендов.

❗️Напомню, что компания в последнее время платила 75% от прибыли вместо привычных 50%, так как Газпром очень остро нуждался в денежном потоке. Но сейчас ситуация может измениться. Газпрому снизили налоговое бремя. А вот риски для самой Газпромнефти, наоборот, выросли. Поэтому, допускаю возвращение доли прибыли на дивиденды к50% из соображений осторожности. Если это произойдет — негативный эффект в котировках не заставит себя ждать.

📌 Возможно, если акции Газпромнефти уже есть в вашем портфеле, не стоит бросаться их продавать. Но с покупкой сейчас я бы повременил. Как минимум, до того момента, пока не увидим насколько серьезно влияние санкций и какие планы компании по дивидендам.

#SIBN



❤️ Ваши лайки — лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

 Следить за всеми моими обзорами и новостями в оперативном режиме: Telegram, Вконтакте, Дзен, Смартлаб