​🥩 Группа Черкизово (GCHE) | Подарки от государства закончились

▫️Капитализация: 185,4 млрд / 4400₽ за акцию
▫️ Выручка 2024: 259,2 млрд ₽ (+13,7% г/г)
▫️ скор. EBITDA 2024: 46,4 млрд ₽ (-4,7% г/г)
▫️ скор. Чистая прибыль 2024: 20,4 млрд ₽ (-25,6% г/г)
▫️ скор. P/E ТТМ: 9,1
▫️ P/B ТТМ: 1,4

👉 Финансовые показатели отдельно за 2П2024г:

▫️Выручка: 135,5 млрд (+8,2% г/г)
▫️скор. EBITDA: 24,2 млрд (-26,2% г/г)
▫️скор. ЧП: 10,6 млрд (-46,4% г/г)




✅ В декабре 2024г компания выкупила ряд активов по выращиванию и переработке бройлеров в Тюменской области, что позволит нарастить производство курицы на 60 тысяч тонн в живом весе. Всего на M&A активность в прошлом году ушло чуть более 11,2 млрд рублей.

⚠️ По Курице (основной сегмент бизнеса) наблюдается резкое падение маржинальности, относительно прошлого года. Валовая прибыль по сегменту снизилась на 14,9% г/г до 42 млрд рублей. Небольшое улучшение наблюдается только в мясопереработке и индейке.

❌ За прошедший год чистый долг Черкизово вырос на 38,5% до 140,6 млрд рублей, ND / EBITDA = 3. Если раньше даже такие уровни были вполне комфортны благодаря активной поддержке государства через субсидии, то теперь это уже не так.

👆Чистые расходы по долгу с учетом получаемых субсидий в 2024г выросли на 118,8% г/г до 11,3 млрд рублей, на обслуживание долга ушло 37% операционной прибыли. Если смотреть детально, то мы видим рост расходов по долгу при стагнации субсидий от государства.

👉 Эффективная процентная ставка по кредитам для банковских кредитов группы выросла с 6,04% в 2023г до текущих 12,88%.

Вывод:
Раньше стратегия Черкизово в основном полагалась на рост бизнеса через M&A и высокий капекс в долг, долгое время это действительно было выгодно. Благодаря субсидиям обслуживание льготных кредитов не представляло проблем и у компании даже хватало средств на выплату дивидендов. Сейчас мы наблюдаем как стоимость кредитов удвоилась, а кредитная нагрузка осталась на прежних уровнях. При прочих равных теперь необходимо сокращать инвест. программу и отказываться от дивидендов.

На мой взгляд, компания оценена дорого. Текущая оценка не учитывает заметного ухудшения долговой нагрузки при стагнации бизнеса. Адекватная цена в текущих условиях около 3000р.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #черкизово #GCHE